2007年，美国正处于经济繁荣时期。互联网泡沫是一个遥远的记忆，失业率已达到10年来的最低水平4.4%，投资者情绪高涨。然而，大多数投资者没有意识到的是，他们迅速上涨的房价和飙升的股票投资组合即将碰壁。

资产泡沫和金融危机不是新现象。回到19世纪40年代的英国铁路狂热泡沫时期，泡沫是一个特定资产类别的经济前景过于繁荣的时期，2008年也不例外。

历史学家们讲述了2008年的大萧条，那次大萧条导致数十万人失业，全球股市蒸发了数万亿美元，而在2008年全球经济的消亡中，扮演角色的不仅仅是飙升的资产价格和投资者的贪婪。

关键要点

• 2008年的金融危机是由一些因素造成的，包括资产/负债错配、过度杠杆、过度风险和毫无根据的估值。
• 由于这些问题，某些金融机构资不抵债，住房市场崩溃，股市崩溃，失业率飙升。
• 为了防止经济彻底崩溃，世界各国央行都在实施量化宽松政策：大规模购买美国国债和抵押贷款支持证券。
• 结果，利率受到抑制，资产价格飙升，导致不平等加剧。
• 管理金融危机的方法包括为金融体系提供流动性，并建立对银行体系安全的信心。

经济衰退的因素

除了贪婪和恐惧的情绪，回顾历史记录显示，有几个因素导致了经济衰退。

1.资产负债不匹配

贝尔斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）资产负债表构成的不匹配，对这两家美国投资银行的倒闭起到了重要作用。

随着信贷收紧，银行严重依赖短期融资并持有长期资产的期限与融资要求不符。随着银行业危机的爆发，这些长期资产的流动性变得越来越低，以至于当它们不能再被用作融资时，两家银行就资不抵债了。

2.杠杆率过高

随着经济大萧条的开始，很明显投资者的杠杆率很高；他们一直在借入大量资金投资资产，基本上增加了他们的赌注。房地产市场的崩溃虽然普遍存在于金融资产中，但却是杠杆作用的直接结果。

房主们借了大量的钱来投资繁荣的房地产市场，但是当危机来袭，房价下跌时，那些被杠杆化的人变成了负资产，这些资产无法再为债务提供资金。这升级为数百万房屋的止赎，住房危机正在顺利进行。

3.过度风险

2008年危机的另一个因素是金融机构承担了过度的风险。随着抵押贷款危机的展开，很明显，购买抵押贷款支持证券的银行这样做的前提是它们是安全的，承担的风险很小。然而，随着信贷息差的扩大和标的资产的重新定价，很明显，这些资产绝不是无风险的。

4.估价

随着后互联网泡沫时代的乐观情绪持续，股票价格与估值越来越不协调。标普的市盈率；p500指数升至网络泡沫高点之上，随后又飙升至100点之上，超过其历史平均水平的7倍。尽管上升得很快，但转机也同样糟糕。2009年下半年，市盈率从123降至21。

2008年泡沫的经济影响

2008年泡沫的破灭是独一无二的。在失业率飙升、股市崩盘之际，这场危机将因央行的非传统货币政策而永远被人们铭记。

为了避免银行业的彻底崩溃，美联储（fed）和其他全球央行开始购买美国国债和抵押贷款支持证券，为陷入困境的银行提供资金，这一过程被称为量化宽松。

反过来，它抑制利率，鼓励借贷。然而，这一政策产生了意想不到的后果。首先，资产价格飙升；美国股市进入长达10年的牛市，投资者蜂拥至股市，因为债券回报率微乎其微。随着个人对股票所有权的下降，这种不平等随着创纪录的股票价格受益越来越少而加剧。

此外，大量资金涌入全球经济体系，导致全球通胀低于央行的目标，近10年来，全球一直在与通货紧缩作斗争。

预防和减轻金融危机

2008年的泡沫不是第一次，当然也不会是最后一次危机。危机无法预防或预测。然而，正如Walter Bagehot在《Lombard Street》（2005）一书中所解释的，有一些工具可以减轻一些痛苦：

• 为金融体系提供充足的流动性：2008年信贷危机期间，美联储和其他全球央行多次降低利率，并为金融体系提供了超乎寻常的流动性水平。
• 建立对银行系统安全的信心：这可以防止消费者匆忙到银行提取存款。可以通过提供**对银行存款的担保来保证信心；在美国，这种担保以联邦存款保险公司保险计划的形式出现。

底线

随着全球经济从大萧条中复苏，很明显，危机的组成部分不仅仅是经济活动的衰退和乐观情绪。由于缺乏监管机构的监督，银行的资产负债表在结构上出现了问题，随着杠杆率的增加，与任何调整相关的风险也随之增加。当这种调整到来时，这些风险就变成了现实。