2007年，美國正處於經濟繁榮時期。網際網路泡沫是一個遙遠的記憶，失業率已達到10年來的最低水平4.4%，投資者情緒高漲。然而，大多數投資者沒有意識到的是，他們迅速上漲的房價和飆升的股票投資組合即將碰壁。

資產泡沫和金融危機不是新現象。回到19世紀40年代的英國鐵路狂熱泡沫時期，泡沫是一個特定資產類別的經濟前景過於繁榮的時期，2008年也不例外。

歷史學家們講述了2008年的大蕭條，那次大蕭條導致數十萬人失業，全球股市蒸發了數萬億美元，而在2008年全球經濟的消亡中，扮演角色的不僅僅是飆升的資產價格和投資者的貪婪。

關鍵要點

• 2008年的金融危機是由一些因素造成的，包括資產/負債錯配、過度槓桿、過度風險和毫無根據的估值。
• 由於這些問題，某些金融機構資不抵債，住房市場崩潰，股市崩潰，失業率飆升。
• 為了防止經濟徹底崩潰，世界各國央行都在實施量化寬鬆政策：大規模購買美國國債和抵押貸款支援證券。
• 結果，利率受到抑制，資產價格飆升，導致不平等加劇。
• 管理金融危機的方法包括為金融體系提供流動性，並建立對銀行體系安全的信心。

經濟衰退的因素

除了貪婪和恐懼的情緒，回顧歷史記錄顯示，有幾個因素導致了經濟衰退。

1.資產負債不匹配

貝爾斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）資產負債表構成的不匹配，對這兩家美國投資銀行的倒閉起到了重要作用。

隨著信貸收緊，銀行嚴重依賴短期融資並持有長期資產的期限與融資要求不符。隨著銀行業危機的爆發，這些長期資產的流動性變得越來越低，以至於當它們不能再被用作融資時，兩家銀行就資不抵債了。

2.槓桿率過高

隨著經濟大蕭條的開始，很明顯投資者的槓桿率很高；他們一直在借入大量資金投資資產，基本上增加了他們的賭註。房地產市場的崩潰雖然普遍存在於金融資產中，但卻是槓桿作用的直接結果。

房主們借了大量的錢來投資繁榮的房地產市場，但是當危機來襲，房價下跌時，那些被槓桿化的人變成了負資產，這些資產無法再為債務提供資金。這升級為數百萬房屋的止贖，住房危機正在順利進行。

3.過度風險

2008年危機的另一個因素是金融機構承擔了過度的風險。隨著抵押貸款危機的展開，很明顯，購買抵押貸款支援證券的銀行這樣做的前提是它們是安全的，承擔的風險很小。然而，隨著信貸息差的擴大和標的資產的重新定價，很明顯，這些資產絕不是無風險的。

4.估價

隨著後網際網路泡沫時代的樂觀情緒持續，股票價格與估值越來越不協調。標普的市盈率；p500指數升至網路泡沫高點之上，隨後又飆升至100點之上，超過其歷史平均水平的7倍。儘管上升得很快，但轉機也同樣糟糕。2009年下半年，市盈率從123降至21。

2008年泡沫的經濟影響

2008年泡沫的破滅是獨一無二的。在失業率飆升、股市崩盤之際，這場危機將因央行的非傳統貨幣政策而永遠被人們銘記。

為了避免銀行業的徹底崩潰，美聯儲（fed）和其他全球央行開始購買美國國債和抵押貸款支援證券，為陷入困境的銀行提供資金，這一過程被稱為量化寬鬆。

反過來，它抑制利率，鼓勵借貸。然而，這一政策產生了意想不到的後果。首先，資產價格飆升；美國股市進入長達10年的牛市，投資者蜂擁至股市，因為債券回報率微乎其微。隨著個人對股票所有權的下降，這種不平等隨著創紀錄的股票價格受益越來越少而加劇。

此外，大量資金湧入全球經濟體系，導致全球通脹低於央行的目標，近10年來，全球一直在與通貨緊縮作鬥爭。

預防和減輕金融危機

2008年的泡沫不是第一次，當然也不會是最後一次危機。危機無法預防或預測。然而，正如Walter Bagehot在《Lombard Street》（2005）一書中所解釋的，有一些工具可以減輕一些痛苦：

• 為金融體系提供充足的流動性：2008年信貸危機期間，美聯儲和其他全球央行多次降低利率，併為金融體系提供了超乎尋常的流動性水平。
• 建立對銀行系統安全的信心：這可以防止消費者匆忙到銀行提取存款。可以透過提供**對銀行存款的擔保來保證信心；在美國，這種擔保以聯邦存款保險公司保險計劃的形式出現。

底線

隨著全球經濟從大蕭條中複蘇，很明顯，危機的組成部分不僅僅是經濟活動的衰退和樂觀情緒。由於缺乏監管機構的監督，銀行的資產負債表在結構上出現了問題，隨著槓桿率的增加，與任何調整相關的風險也隨之增加。當這種調整到來時，這些風險就變成了現實。