假设你在仔细阅读招聘广告,发现一个招聘股票分析师的广告。报酬很高;有旅行的机会。看来这工作适合你。浏览一下资质清单,你会在脑海中核对每一项:
事实是,当公司希望股票分析师有模特经验时,他们并不在乎自己有多上镜。这个术语所指的是权益分析中一个重要而复杂的部分,称为财务建模。在本文中,我们将探讨什么是财务模型以及如何创建财务模型。
从理论上讲,财务模型是一组关于未来商业状况的假设,这些假设推动了对公司收入、收益、现金流和资产负债表账户的预测。
实际上,财务模型是分析师用来预测公司未来财务表现的电子表格(通常在微软的Excel软件中)。由于股票的内在价值在很大程度上取决于发行公司的财务业绩前景,因此正确地预测未来的收益和现金流非常重要。
财务模型电子表格通常看起来像是按财政季度和/或年度组织的财务数据表。表中的每一列表示未来一个季度或一年的资产负债表、损益表和现金流量表。表中的行表示公司财务报表的所有行项目,如收入、支出、股份计数、资本支出和资产负债表账户。与财务报表一样,人们通常从上到下阅读模型,或者通过收益和现金流来阅读收入。
每个季度都会为该时期嵌入一组假设,如收入增长率、毛利率假设和预期税率。这些假设是驱动模型输出的因素——通常是用于评估公司价值或帮助公司做出融资决策的收益和现金流数据。
当试图预测未来时,一个好的起点是过去。因此,建立模型的第一步是充分分析一组历史财务数据,并将预测数据与历史数据联系起来,作为模型的基础。如果一家公司过去十年的毛利率在40%到45%之间,那么假设在其他条件相同的情况下,这种水平的利润率在未来是可持续的,这是可以接受的。
因此,毛利率的历史记录可以成为未来收入预测的基础。分析师总是很聪明,在试图预测未来的财务结果之前,他们会检查和分析收入增长、支出、资本支出和其他财务指标的历史趋势。因此,财务模型电子表格通常包含一组历史财务数据和相关分析指标,分析师从中得出假设和预测。
收入增长率假设可能是财务模型中最重要的假设之一。顶线增长的小差异可能意味着每股收益(EPS)和现金流以及股票估值的大差异。出于这个原因,分析师必须非常注意正确的顶线预测。一个好的起点是看看历史上的收入记录。也许每年的收入都是稳定的。也许它对国民收入或其他经济变量随时间的变化很敏感。或许经济增长正在加速,或许恰恰相反。为了对未来做出一个好的假设,了解过去影响收入的因素是很重要的。
一旦研究了历史趋势,包括最近报告的季度的情况,明智的做法是检查管理层是否给出了收入指导,这是管理层自己对未来的展望。从那里分析,如果前景是合理的保守,或乐观的基础上全面分析的业务概况。
未来季度的收入预测通常由工作表中的公式驱动,例如:
R1=R0×(1+克)where:R1=future 收入0=当前收入g=百分比增长率\开始{对齐}&;R\u 1=R\u 0\次(1+g)\\&\textbf{其中:}\\&;R\u 1=\text{未来收入}\\&;R\u 0=\text{当前收入}\\&;g=\text{百分比增长率}\\\结束{对齐}R1级=R0级×(1+克)where:R1=未来收益0=当前收入G=增长率百分比
同样,在预测支出时,历史趋势是一个很好的起点。分析师们承认,企业产生的固定成本和可变成本之间存在巨大差异,因此明智的做法是,考虑成本的美元数额及其在收入中所占的比例。如果是销售,一般和行政(SG&;A) 在过去的十年里,费用占收入的比例在8%到10%之间,那么在未来很可能会降到这个范围。这可能是预测的基础——再次受到管理层的指导和对整个企业前景的影响。如果收入增长假设反映出业务正在迅速改善,那么SG&;的固定成本因素可能;A将分布在更大的收入基础和SG&;明年的支出比例将比现在小。这意味着利润率可能会上升,这对股票投资者来说可能是个好兆头。
费用线假设通常反映为收入的百分比,包含费用项的电子表格单元格通常有如下公式:
E1=R1×pwhere:E1=expenseR1=revenue 对于periodp=该期间的费用占收入的百分比\begin{aligned}&;E\u 1=R\u 1乘以p\\&\textbf{其中:}\\&;E\u 1=\text{expense}\\&;R\u 1=\text{本期收入}\\&;p=\text{费用占收入的百分比}\\\结束{对齐}E1级=R1级×pwhere:E1=费用1=当期收入p=当期收入的费用百分比
对于工业公司来说,营业外支出主要是利息支出和所得税。在预测利息支出时,需要记住的重要一点是,利息支出是债务的一部分,与运营收入流没有明确的联系。一个重要的分析考虑因素是公司目前的总债务水平。税收一般不与收入挂钩,而是与税前收入挂钩。一家公司支付的税率可能会受到许多因素的影响,例如它在哪些国家经营。如果一家公司纯粹是国内企业,那么分析师在预测中使用国家税率作为一个很好的假设可能是安全的。再一次,看看这些行项目的历史记录,作为未来的指南,是很有用的。
普通股股东的预计净收入是预计收入减去预计支出。
预计每股收益(EPS)是这个数字除以预计的完全摊薄的流通股数字。收益和EPS预测通常被认为是财务模型的主要结果,因为它们经常被用来评估股票价值或生成股票的目标价格。
要计算一年期目标价格,分析师只需通过模型找出未来四个季度的每股收益数字,然后乘以假定的市盈率倍数。股票的预期收益(不包括股息)是目标价格与当前价格的百分比差异:
预计收益率=(T−P) T型where:T=target priceP=当前价格\开始{对齐}&\text{Projected return}=\frac{(T-P)}{T}\\&\textbf{其中:}\\&;T=\text{目标价格}\\&;P=\text{current price}\\\end{aligned}预计收益率=T(T−(P)where:T=target priceP=当前价格
现在,分析师有了一个简单的投资决策基础——股票的预期收益。
由于股票的现值与发行人的财务业绩前景有着千丝万缕的联系,投资者明智地创建某种形式的财务预测来评估股权投资。在分析的背景下审视过去仅仅是故事的一半(或更少)。了解公司未来的财务报表通常是股票估值的关键。
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