假設你在仔細閱讀招聘廣告，發現一個招聘股票分析師的廣告。報酬很高；有旅行的機會。看來這工作適合你。瀏覽一下資質清單，你會在腦海中核對每一項：

• 工程或數學學士學位-檢查
• 經濟學或工商管理碩士-檢查
• 好奇，有創造力的思想者-檢查
• 能夠解釋財務報表-檢查
• 較強的技術分析能力-檢查
• 模特經驗要求-檢查，沒有等待，最好得到一些8x10光澤度彌補。

事實是，當公司希望股票分析師有模特經驗時，他們並不在乎自己有多上鏡。這個術語所指的是權益分析中一個重要而複雜的部分，稱為財務建模。在本文中，我們將探討什麼是財務模型以及如何建立財務模型。

財務建模定義

從理論上講，財務模型是一組關於未來商業狀況的假設，這些假設推動了對公司收入、收益、現金流和資產負債表賬戶的預測。

實際上，財務模型是分析師用來預測公司未來財務表現的電子錶格（通常在微軟的Excel軟體中）。由於股票的內在價值在很大程度上取決於發行公司的財務業績前景，因此正確地預測未來的收益和現金流非常重要。

財務模型電子錶格通常看起來像是按財政季度和/或年度組織的財務資料表。表中的每一列表示未來一個季度或一年的資產負債表、損益表和現金流量表。表中的行表示公司財務報表的所有行專案，如收入、支出、股份計數、資本支出和資產負債表賬戶。與財務報表一樣，人們通常從上到下閱讀模型，或者透過收益和現金流來閱讀收入。

每個季度都會為該時期嵌入一組假設，如收入增長率、毛利率假設和預期稅率。這些假設是驅動模型輸出的因素——通常是用於評估公司價值或幫助公司做出融資決策的收益和現金流資料。

以史為鑒

當試圖預測未來時，一個好的起點是過去。因此，建立模型的第一步是充分分析一組歷史財務資料，並將預測資料與歷史資料聯絡起來，作為模型的基礎。如果一家公司過去十年的毛利率在40%到45%之間，那麼假設在其他條件相同的情況下，這種水平的利潤率在未來是可持續的，這是可以接受的。

因此，毛利率的歷史記錄可以成為未來收入預測的基礎。分析師總是很聰明，在試圖預測未來的財務結果之前，他們會檢查和分析收入增長、支出、資本支出和其他財務指標的歷史趨勢。因此，財務模型電子錶格通常包含一組歷史財務資料和相關分析指標，分析師從中得出假設和預測。

收入預測

收入增長率假設可能是財務模型中最重要的假設之一。頂線增長的小差異可能意味著每股收益（EPS）和現金流以及股票估值的大差異。出於這個原因，分析師必須非常註意正確的頂線預測。一個好的起點是看看歷史上的收入記錄。也許每年的收入都是穩定的。也許它對國民收入或其他經濟變數隨時間的變化很敏感。或許經濟增長正在加速，或許恰恰相反。為了對未來做出一個好的假設，瞭解過去影響收入的因素是很重要的。

一旦研究了歷史趨勢，包括最近報告的季度的情況，明智的做法是檢查管理層是否給出了收入指導，這是管理層自己對未來的展望。從那裡分析，如果前景是合理的保守，或樂觀的基礎上全面分析的業務概況。

未來季度的收入預測通常由工作表中的公式驅動，例如：

R1=R0×(1+克）where:R1=future 收入0=當前收入g=百分比增長率\開始{對齊}&amp；R\u 1=R\u 0\次（1+g）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；R\u 1=\text{未來收入}\\&amp；R\u 0=\text{當前收入}\\&amp；g=\text{百分比增長率}\\\結束{對齊}​R1級​=R0級​×(1+克）where:R1​=未來收益0​=當前收入G=增長率百分比​

營業費用及利潤

同樣，在預測支出時，歷史趨勢是一個很好的起點。分析師們承認，企業產生的固定成本和可變成本之間存在巨大差異，因此明智的做法是，考慮成本的美元數額及其在收入中所佔的比例。如果是銷售，一般和行政（SG&amp；A） 在過去的十年裡，費用佔收入的比例在8%到10%之間，那麼在未來很可能會降到這個範圍。這可能是預測的基礎——再次受到管理層的指導和對整個企業前景的影響。如果收入增長假設反映出業務正在迅速改善，那麼SG&amp；的固定成本因素可能；A將分佈在更大的收入基礎和SG&amp；明年的支出比例將比現在小。這意味著利潤率可能會上升，這對股票投資者來說可能是個好兆頭。

費用線假設通常反映為收入的百分比，包含費用項的電子錶格單元格通常有如下公式：

E1=R1×pwhere:E1=expenseR1=revenue 對於periodp=該期間的費用佔收入的百分比\begin{aligned}&amp；E\u 1=R\u 1乘以p\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；E\u 1=\text{expense}\\&amp；R\u 1=\text{本期收入}\\&amp；p=\text{費用佔收入的百分比}\\\結束{對齊}​E1級​=R1級​×pwhere:E1​=費用1​=當期收入p=當期收入的費用百分比​

營業外支出

對於工業公司來說，營業外支出主要是利息支出和所得稅。在預測利息支出時，需要記住的重要一點是，利息支出是債務的一部分，與運營收入流沒有明確的聯絡。一個重要的分析考慮因素是公司目前的總債務水平。稅收一般不與收入掛鉤，而是與稅前收入掛鉤。一家公司支付的稅率可能會受到許多因素的影響，例如它在哪些國家經營。如果一家公司純粹是國內企業，那麼分析師在預測中使用國家稅率作為一個很好的假設可能是安全的。再一次，看看這些行專案的歷史記錄，作為未來的指南，是很有用的。

收益和每股收益

普通股股東的預計凈收入是預計收入減去預計支出。

預計每股收益（EPS）是這個數字除以預計的完全攤薄的流通股數字。收益和EPS預測通常被認為是財務模型的主要結果，因為它們經常被用來評估股票價值或生成股票的目標價格。

要計算一年期目標價格，分析師只需透過模型找出未來四個季度的每股收益數字，然後乘以假定的市盈率倍數。股票的預期收益（不包括股息）是目標價格與當前價格的百分比差異：

預計收益率=（T−P） T型where:T=target priceP=當前價格\開始{對齊}&amp\text{Projected return}=\frac{（T-P）}{T}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；T=\text{目標價格}\\&amp；P=\text{current price}\\\end{aligned}​預計收益率=T（T−（P）​where:T=target priceP=當前價格​

現在，分析師有了一個簡單的投資決策基礎——股票的預期收益。

底線

由於股票的現值與發行人的財務業績前景有著千絲萬縷的聯絡，投資者明智地建立某種形式的財務預測來評估股權投資。在分析的背景下審視過去僅僅是故事的一半（或更少）。瞭解公司未來的財務報表通常是股票估值的關鍵。