高水位线是指投资基金或账户达到的最高值。这一术语通常用于基金经理薪酬的背景下,这是基于业绩的。高水位线确保经理不会因为业绩不佳而获得大笔报酬。如果管理人在一段时间内亏损,他必须在从管理资产(AUM)中获得业绩奖金之前,使基金超过高水位线。
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高水位线可以确保投资者不必为业绩不佳支付业绩费,但更重要的是,可以保证投资者不必为同样数额的业绩支付两次业绩费。
高水位线是
例如,假设一个投资者投资于一个对冲基金,收取20%的业绩费,这在这个行业非常典型。假设投资者将50万美元存入该基金,在第一个月内,该基金可获得15%的回报。因此,投资者的原始投资价值为57.5万美元,投资者应就这7.5万美元的收益支付20%的费用,相当于1.5万美元。
在这一点上,这个特定投资者的高水位线是57.5万美元,投资者有义务向投资组合经理支付1.5万美元。
接下来,假设基金在下个月亏损20%。投资者的账户价值降至46万美元,这就是高水位线的重要性所在。从46万元到57.5万元的任何收益都不必支付表演费,只需在高水位线之后支付。假设在第三个月,基金意外地获得了50%的利润。在这种不太可能的情况下,投资者的账户价值从46万美元上升到69万美元。如果没有一个高水位线,投资者就欠原来的1.5万美元的费用,加上46万美元至69万美元收益的20%,相当于23万美元收益的20%,或额外的4.6万美元的绩效费用。
高水位线阻止了这种“双重收费”的发生。在设定高水位线的情况下,46万元至57.5万元之间的所有收益均不计,但高于高水位线的收益须缴纳绩效费。在这个例子中,除了最初的15000美元的绩效费用之外,这个投资者还欠了从575000美元到690000美元收益的20%,这是额外的23000美元。
加上高水位线,投资者总共欠3.8万元业绩费,比原来50万元投资额乘以20%少69万元。如果没有一个低于行业标准的高水位线,投资者就欠所有收益20%的业绩费,相当于61000美元。高水位线的价值是毋庸置疑的。
高水位线既能保护基金投资者免受双重收费,又能激励基金经理表现出色,以赚取费用。
当投资者在业绩不佳时期进入基金时,可能会发生一些事情。例如,在高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management),以低于高水位线的资产净值(NAV)买入该基金的投资者将享受从认购资产净值到高水位线的上涨,而无需支付任何费用。这种情况被称为“搭便车”,它可以让新投资者从买入表现不佳的基金中获益,而不会惩罚现有投资者。其他基金可能通过对任何积极表现收取业绩费来避免“搭便车”。
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