什么是大傻瓜理论(the greater fool theory)？

大傻瓜理论认为，价格上涨是因为人们能够向“大傻瓜”**定价过高的证券，不管它们是否被高估。当然，直到没有更大的傻瓜了。

根据大傻瓜理论，投资意味着忽略估值、盈利报告和所有其他数据。当然，忽视基本面是有风险的；因此，支持大傻瓜理论的人在修正后可能会被束之高阁。

关键要点

• 大傻瓜理论认为，你可以通过购买估值过高的证券来赚钱，因为通常会有人（即大傻瓜）愿意支付更高的价格。
• 最终，随着市场上剩下的蠢货越来越少，价格也会下跌。
• 尽职调查被推荐为一种策略，以避免自己成为一个更大的傻瓜。

理解大傻瓜理论

如果按照大傻瓜理论行事，投资者将购买价格可疑的证券，而不考虑其质量。如果这一理论成立，投资者仍将能够迅速将它们**给另一个“更大的傻瓜”，后者也可能希望迅速将它们倒卖。

不幸的是，投机泡沫最终破裂，导致股价迅速贬值。大傻瓜理论在其他情况下也会崩溃，包括在经济衰退和萧条时期。2008年，当投资者购买有问题的抵押贷款支持证券（MBS）时，市场崩溃时很难找到买家。

到2004年，美国的住房拥有率达到了峰值，略低于70%。然后，在2005年末，房价开始下跌，导致2006年美国住房建设指数下降了40%。许多次级借款人已经无法承受高利率，开始拖欠贷款。金融公司和对冲基金也开始陷入困境，这些公司拥有超过1万亿美元的证券，这些证券是由这些失败的次级抵押贷款支持的。

大傻瓜理论与内在价值

在2008年金融危机期间，很难找到MBS买家的原因之一是，这些证券是建立在质量非常差的债务基础上的。在任何情况下，都必须对投资进行彻底的尽职调查，包括某些情况下的估值模型，以确定其基本价值。

尽职调查是一个广泛的术语，包括一系列定性和定量分析。尽职调查的某些方面可以包括计算公司的资本或总价值；确定收入、利润和利润趋势；研究竞争对手和行业趋势；以及把投资放在一个更广阔的市场环境下，处理某些倍数，如市盈率（PE）、市盈率（P/S）和市盈率与增长率（PEG）。

投资者还可以采取措施了解管理层（决策的效果和方法）和公司所有权（通过资本化表，列出谁拥有公司大部分股份和最强的投票权）。

大傻瓜理论的例子

比特币的价格经常被引用为大傻瓜理论的一个例子。加密货币似乎没有内在价值（尽管这是一个有争议的领域），消耗大量的能量，仅仅由存储在计算机网络中的代码行组成。尽管存在这些担忧，比特币的价格多年来一直在飙升。

2017年底，曾触及2万美元的峰值，随后回落。由于受到从加密货币价格升值中获利的诱惑，交易员和投资者迅速买卖加密货币，许多市场观察人士认为，他们购买加密货币仅仅是因为希望以后以更高的价格转售给其他人。由于加密货币供不应求，大傻瓜理论帮助比特币价格在短时间内飙升。

2020-21年间，比特币升至新高，突破6万美元，并在5万美元上方徘徊数周。不过，这一次，大型机构投资者和特斯拉（Tesla）和贝宝（PayPal）等公司都参与了收购，它们是否可以被视为傻瓜仍有争议。所以，也许比特币毕竟不是大傻瓜理论的一个例子。