合并套利是指在参与收购或合并的公司进行股票交易的业务。这些交易中最基本的是以低于收购价的价格购买目标公司的股票，目的是在交易完成后以更高的价格**。

但押注于合并是一项风险很大的业务。作为一个规则，它是一个工具，专门为专业人士，可能不是你想尝试在家里。

关键要点

• 合并套利是指涉及拟收购或合并的公司的股票。
• 最简单的合并套利方式是以收购价的折扣价收购目标公司，押注交易会成功。
• 合并套利已被证明是许多基金的成功策略，但它需要专业知识来准确评估风险。

了解基本合并套利

合并套利（也称为“合并仲裁”）是指交易参与合并和收购的公司的股票。当拟议合并的条款公开后，套利者将做多，或购买目标公司的股票，在大多数情况下，目标公司的交易价格低于收购价格。

考虑到大多数收购价格远高于市场价格，那些在宣布收购时已经持有目标公司股票的投资者可能已经看到了巨大的收益。而这些投资者可能不想等到交易完成后再观望，这可能需要好几个月才能实现收益。这就是并购套利交易者介入的地方，以折价购买股票，换取承担交易可能失败的风险。

如果交易成功，目标公司的股票价格将上升到商定的收购价格。当前交易价格与其按收购条件估值的价格之间的差距或价差越大，套利者的潜在回报就越好(有关相关阅读，请参阅利用套利交易赔率。）

成功的并购案例

让我们看看一个成功的并购套利交易在实践中是如何运作的。

假设美味公司在饥饿公司出现时，每股40美元的价格，出价50美元/股，溢价25%。美味的股票将立即跳涨，但很快将以高于40美元、50美元以下的价格结算，直到收购协议获得批准和关闭。

假设这宗交易的收盘价预计为50美元，Delicious的股价为47美元。抓住价差机会，风险套利者将以48美元收购Delicious，支付佣金，持有这些股票，并最终在合并结束后以商定的50美元收购价**。从这部分交易中，套利者获得每股2美元的利润，即4%的收益，减去交易费用。

从宣布之日起，并购大约需要4个月才能完成。因此，4%的收益将转化为12%的年化回报率。

了解风险以避免损失

虽然这一切听起来相当简单，但这确实不是那么简单。在现实生活中，事情并不总是像预期的那样进行。整个并购套利业务都是一个风险性的交易，在这种情况下，收购交易可能会大幅下跌，价格可能会朝着意想不到的方向移动，从而导致套利者遭受巨大损失。

合并套利是一项高风险、复杂的业务，可能造成重大损失。

增加参与并购套利风险的最大因素是交易失败的可能性。收购可能会因为各种原因而被取消，包括融资问题、尽职调查结果、个性冲突、监管异议或其他可能导致买方或卖方退出的因素。恶意收购也比友好收购更容易失败。一笔交易完成的时间越长，就越有可能出问题而导致失败。

想想饥饿美味交易失败的后果。另一家公司可能会出价收购Delicious，在这种情况下，其股价可能不会大幅下跌。然而，如果交易失败，没有其他出价，套利者在目标公司的头寸可能会贬值，回到原来的40美元价格。在这种情况下，套利者每股损失8美元（约16%）。

更复杂的合并套利场景

收购或合并还有其他交易方式。很多时候，收购公司的股价下跌，也许是因为投资者对交易的明智性表示怀疑，或者是因为公司承担了太多的债务。因此，套利者通常会通过借入股票卖空收购公司，希望日后以较低成本的股票偿还。

在另一种情况下，如果交易在市场上失败，收购方可能会将失败的交易解释为巨大的损失，其股票可能会贬值。考虑一下上面提到的一笔失败的交易。如果交易失败，可能意味着Hunger的股价从100美元跌至95美元。在这种情况下，套利者将从卖空Hunger的股票中获得每股5美元的收益。在这里，卖空收购者的股票将起到对冲的作用，为目标公司股票遭受每股8美元的损失提供一些庇护(有关更多信息，请参阅套期保值初学者指南。）

失败的交易，尤其是收购方出价过高的交易，可能会受到市场的欢迎。Hungry的股价可能会回到100美元，或者更高，比如105美元。在这种情况下，套利者在长期交易中每股损失8美元，在短期交易中每股损失5美元，合计损失13美元。

风险与并购套利

在空头头寸抵消多头头寸的情况下，合并arb交易被认为是相当安全的，不会受到更广泛的股市波动的影响，但实际上，情况并非总是如此。牛市会推高目标公司的股价，使其对收购方来说过于昂贵，并推高收购方的价格，在套利交易的卖空端造成损失。

熊市总是会产生问题。在2000-2001年的市场崩盘期间，套利者遭受了巨额损失。如果美味和饥饿在这段时间内参与了收购交易，两家公司的股价都会下跌。很可能Delicious的降幅会超过Hungry，因为Hungry会在市场乐观情绪枯竭时撤回报价。如果套利者没有通过卖空饥渴的股票来对冲，他们的损失会更大。

为了抵消部分风险，套利者将传统的套利行为混为一谈，有时做空收购目标公司，做多收购方，然后卖出目标公司股票的看涨期权。如果合并失败，价格下跌，卖方从买入价中获利；如果合并交易成功结束，则买入价反映了当前价格与收盘价之间的大部分差异。

专家业务

小投资者认为他们可能会尝试一点合并arb，或许应该三思而后行。资深套利专家乔尔格林布拉特（joelgreenblatt）在其著作《你可以成为股市天才》（1985）中建议，个人投资者应避开高风险的并购套利领域。

合并arb业务主要是专业套利公司和对冲基金的领域。对这些公司来说，真正的工作在于预测哪些收购计划会成功，避免那些失败的收购。这意味着他们必须有经验丰富的律师来评估交易，证券分析师必须真正了解相关公司的真正价值。

对已宣布的交易进行多样化的押注，可以为这些公司带来稳定的回报。也就是说，当一笔“确定的火”交易破裂时，有时还会不时出现亏损，这股收益流仍不时被打断。即使有高价专业人士为他们提供信息支持，这些专业公司有时也可能会出错。

底线

如果一切按计划进行，并购套利可能会带来可观的回报。问题是，并购世界充满了不确定性。押注收购前后的价格走势是一项非常危险的业务，在那里利润很难获得。

相关阅读，请查看合并-当公司合并时该怎么做以及合并和收购的基本知识。