什么是承销价差(underwriting spread)？

承销差价是承销商（如投资银行）向发行公司支付的证券金额与承销商在公开发行中**证券所获得的金额之间的差额。承销差价实质上是投资银行的毛利率，通常以百分比或每单位销售额的点数来披露。

关键要点

• 承销价差是承销商向发行人支付的证券金额与公开发行期间从证券中获得的总收益之间的差额。
• 差价标志着承销商的毛利率，随后扣除其他项目，如营销成本和经理人费用。
• 承销差价将因交易而异，具体取决于几个因素。

了解承保价差

承销价差的大小取决于每笔交易，主要受承销商在交易中感知到的风险的影响。这也会受到市场对证券需求预期的影响。

承销价差的大小取决于承销团成员和发行公司本身之间的谈判和竞标。随着发行所涉及的风险增加，价差也随之增加。

首次公开发行（IPO）的承销价差通常包括以下组成部分：

• 经理费（由领导赚取）
• 承销费（由银团成员赚取）
• 特许权（给予销售股票的经纪人）

经理通常有权获得全部承销差价。承销团的每个成员都将获得承销费的一部分（不一定相等）和特许权的一部分。此外，经纪交易商（BD）本身不是承销商辛迪加的成员，根据其**股票的表现获得一部分特许权。

相应地，特许权随着总承销费用的增加而增加。同时，管理费用和承销费用随着承销费用总额的增加而减少。规模对费用分配的影响通常是由于规模经济的差异。投资银行家的工作范围，例如写招股说明书和准备路演，多少是固定的，而销售工作的数量不是固定的。更大的交易不会涉及成倍增加的投行工作。

然而，这可能需要更多的销售努力，需要增加销售优惠的比例。或者，初级银行也可以加入银团，即使它们以较低的销售优惠的形式获得较少的费用份额。

为了说明承销价差，假设一家公司从承销商那里获得每股36美元的股票。如果承销商掉头，以每股38美元的价格向公众**股票，承销价差将为每股2美元。承销价差的价值可能受到发行规模、风险和波动性等变量的影响。