什么是票据拍卖(a bill auction)？

票据拍卖是美国财政部每周举行的一次公开拍卖，拍卖的对象是联邦债务，特别是国库券，期限从一个月到一年不等。截至2021年5月，共有24家授权一级交易商被要求参与拍卖，并在每次发行时直接出价。票据拍卖是所有美国国库券发行的官方方式。

关键要点

• 国库券是通过电子票据拍卖发行的，**每周都进行这种拍卖。
• 票据拍卖对公众开放，包括机构投资者和个人投资者；要求24家一级交易商、金融机构和券商参与。
• 参与者分为竞争性投标人和非竞争性投标人。竞争性投标决定了每张国库券的贴现率。非竞争性投标保证获得他们的证券，尽管他们必须接受竞争性投标规定的价格。
• 满足所售债务供应的最低贴现率即为“中标”收益率。

了解票据拍卖

每周一次的票据拍卖实际上是一次电子荷兰式拍卖。在这类程序中，投资者按照他们愿意购买的数量和价格出价。当然，最好的出价是赢的，但出价是在所有出价被接受和排序之后确定的，而不是在竞买人连续地相互竞争时，出价依次上升。

为了启动这一过程，在拍卖开始前几天会发布公告。公告包括拍卖日期、发行日期、将**的证券数量、竞价截止时间、参与资格等信息。竞价最长可提前30天接受。

一旦开始，票据拍卖接受竞争性投标，以确定每期支付的贴现率。一组证券交易商（银行和经纪公司），称为一级交易商，有权并有义务就每一次国库券拍卖按比例的份额提交竞争性投标。每期债券的中标将决定该期债券的利率。一旦购买了票据，交易商就可以持有、**或交易票据。国库券的拍卖需求取决于市场和经济状况。

所有的票据拍卖都是通过互联网向公众开放的

谁参加票据拍卖？

任何国库券拍卖的参与者都包括散户投资者和机构投资者，他们提交的投标分为竞争性投标和非竞争性投标。非竞争性投标由较小的投资者提交。实际上，这些投资者的出价有点盲目：虽然他们保证能收到票据，但在拍卖结束之前，他们不知道确切的最终价格，也不知道他们将获得什么样的贴现率。提交非竞争性出价的投资者同意接受最终折扣率，该折扣率由拍卖的竞争方决定。

竞争性投标由较大的投资者提交，如机构投资者。每名竞买人每次竞拍的竞价金额不得超过竞价金额的35%。提交的每份投标书都规定了投资者愿意接受的债务证券的最低利率或贴现保证金。折扣率最低的投标将首先被接受。满足所售债务供应的最低贴现率作为“中标”收益率或最高可接受收益率，前提是所有非竞争性投标已从所提供的证券总额中减去。

与非竞争性投标人不同的是，竞争性投标人不保证收到任何国库券，因为其投标的批准取决于他们愿意接受的贴现率。如果他们的报价太低，他们最终可能会被排除在报价之外。所有的投资者，竞争性和非竞争性的，谁出价或以上的水平，中标收益率获得证券与这个折扣率。

票据的非竞争性投标截止时间通常为拍卖日东部时间上午11:00。汇票竞价截止时间通常为拍卖日东部时间上午11:30。

竞价拍卖的工作原理

例如，假设财政部希望以5%的贴现率筹集900万美元的一年期国库券(您可以购买的最低金额为100美元，尽管最常见的销售票据的票面价值在1000美元到10000美元之间。）让我们假设提交的竞标如下：

100万美元，4.79%

250万美元，4.85%

200万美元，4.96%

150万美元，5%

300万美元，5.07%

100万美元，5.1%

500万美元，5.5%

由于**更愿意向投资者支付较低的收益率，因此将首先接受折扣率最低的投标。在这种情况下，由于财政部希望筹集900万美元，它将接受最低利率高达5.07%的投标。在这一关口，300万美元的竞标中只有200万美元将获得批准。所有高于5.07%的投标将被接受，低于5.07%的投标将被拒绝。实际上，本次拍卖以5.07%的价格成交，所有成功的竞争性和非竞争性竞拍者均获得5.07%的折扣率。

在发行日，财政部将国库券交付给在特定的国库券拍卖中提交投标书的非竞争性投标人。作为交换，财政部向这些投标者的账户收取支付证券的费用。国库券的购买价是以每一百美元的价格表示的。