什麼是票據拍賣(a bill auction)？

票據拍賣是美國財政部每週舉行的一次公開拍賣，拍賣的物件是聯邦債務，特別是國庫券，期限從一個月到一年不等。截至2021年5月，共有24家授權一級交易商被要求參與拍賣，併在每次發行時直接出價。票據拍賣是所有美國國庫券發行的官方方式。

關鍵要點

• 國庫券是透過電子票據拍賣發行的，**每週都進行這種拍賣。
• 票據拍賣對公眾開放，包括機構投資者和個人投資者；要求24家一級交易商、金融機構和券商參與。
• 參與者分為競爭性投標人和非競爭性投標人。競爭性投標決定了每張國庫券的貼現率。非競爭性投標保證獲得他們的證券，儘管他們必須接受競爭性投標規定的價格。
• 滿足所售債務供應的最低貼現率即為“中標”收益率。

瞭解票據拍賣

每週一次的票據拍賣實際上是一次電子荷蘭式拍賣。在這類程式中，投資者按照他們願意購買的數量和價格出價。當然，最好的出價是贏的，但出價是在所有出價被接受和排序之後確定的，而不是在競買人連續地相互競爭時，出價依次上升。

為了啟動這一過程，在拍賣開始前幾天會釋出公告。公告包括拍賣日期、發行日期、將**的證券數量、競價截止時間、參與資格等資訊。競價最長可提前30天接受。

一旦開始，票據拍賣接受競爭性投標，以確定每期支付的貼現率。一組證券交易商（銀行和經紀公司），稱為一級交易商，有權並有義務就每一次國庫券拍賣按比例的份額提交競爭性投標。每期債券的中標將決定該期債券的利率。一旦購買了票據，交易商就可以持有、**或交易票據。國庫券的拍賣需求取決於市場和經濟狀況。

所有的票據拍賣都是透過網際網路向公眾開放的

誰參加票據拍賣？

任何國庫券拍賣的參與者都包括散戶投資者和機構投資者，他們提交的投標分為競爭性投標和非競爭性投標。非競爭性投標由較小的投資者提交。實際上，這些投資者的出價有點盲目：雖然他們保證能收到票據，但在拍賣結束之前，他們不知道確切的最終價格，也不知道他們將獲得什麼樣的貼現率。提交非競爭性出價的投資者同意接受最終折扣率，該折扣率由拍賣的競爭方決定。

競爭性投標由較大的投資者提交，如機構投資者。每名競買人每次競拍的競價金額不得超過競價金額的35%。提交的每份投標書都規定了投資者願意接受的債務證券的最低利率或貼現保證金。折扣率最低的投標將首先被接受。滿足所售債務供應的最低貼現率作為“中標”收益率或最高可接受收益率，前提是所有非競爭性投標已從所提供的證券總額中減去。

與非競爭性投標人不同的是，競爭性投標人不保證收到任何國庫券，因為其投標的批准取決於他們願意接受的貼現率。如果他們的報價太低，他們最終可能會被排除在報價之外。所有的投資者，競爭性和非競爭性的，誰出價或以上的水平，中標收益率獲得證券與這個折扣率。

票據的非競爭性投標截止時間通常為拍賣日東部時間上午11:00。匯票競價截止時間通常為拍賣日東部時間上午11:30。

競價拍賣的工作原理

例如，假設財政部希望以5%的貼現率籌集900萬美元的一年期國庫券(您可以購買的最低金額為100美元，儘管最常見的銷售票據的票麵價值在1000美元到10000美元之間。）讓我們假設提交的競標如下：

100萬美元，4.79%

250萬美元，4.85%

200萬美元，4.96%

150萬美元，5%

300萬美元，5.07%

100萬美元，5.1%

500萬美元，5.5%

由於**更願意向投資者支付較低的收益率，因此將首先接受折扣率最低的投標。在這種情況下，由於財政部希望籌集900萬美元，它將接受最低利率高達5.07%的投標。在這一關口，300萬美元的競標中只有200萬美元將獲得批准。所有高於5.07%的投標將被接受，低於5.07%的投標將被拒絕。實際上，本次拍賣以5.07%的價格成交，所有成功的競爭性和非競爭性競拍者均獲得5.07%的折扣率。

在發行日，財政部將國庫券交付給在特定的國庫券拍賣中提交投標書的非競爭性投標人。作為交換，財政部向這些投標者的賬戶收取支付證券的費用。國庫券的購買價是以每一百美元的價格表示的。