什么是滚降返回(a roll-down return)？

滚降收益率是通过利用收益率曲线来最大化债券整体收益率的策略。这取决于债券的价值随着到期日的临近而趋于票面价值这一事实。

长期债券和短期债券的滚降回报率大小差别很大。与短期债券相比，交易偏离票面价值的长期债券的减持幅度较小。

关键要点

• 滚降收益率是一种债券交易方法，当债券接近到期日时，长期债券的初始较高利率已经下降。
• 二级市场的债券价值随着利率的上升或下降而波动。
• 一般来说，债券的市场价值会随着到期日的临近而接近其面值。
• 根据收益率曲线，使用向下滚动可以获得最高的整体回报。

了解滚动返回

债券投资者可以用几种方法计算债券的收益。到期收益率（YTM）是指如果债券持有至到期日时所获得的收益率。当前收益率是购买债券时所欠债券的票面付款总额。滚动回报率是评估债券收益的另一种方法。

滚降收益率取决于收益率曲线的形状，收益率曲线是从一个月到30年的各种期限的收益率的图形表示。假设收益率曲线是正常的，即向上向右倾斜，长期债券的收益率将高于短期债券的收益率。

滚降返回的工作原理

从本质上讲，滚动回报是一种债券交易策略，用于在债券接近到期日时**债券。随着时间的推移，债券的收益率下降，价格上升。债券投资者认为在较长时间内放贷的风险更大，因此要求支付更高的利息作为补偿。因此，长期债券的初始较高利率将随着到期日的临近而下降。

下跌的方向取决于债券的交易价格是溢价还是折价。

一般来说，随着到期日的临近，债券的利率也会接近于零。由于债券收益率和价格之间存在反向关系，债券价格随着利率的下降而上升。

滚降返回示例

例如，假设10年期国债收益率为2.46%，7年期国债收益率为2.28%。三年后，10年期债券将变成7年期债券。

由于10年期和7年期的收益率之差为2.46%-2.28%=0.18%，因此7年期债券在超过投资者到期收益率（即2.46%）之前，可以在3年内上涨0.18%。

假设利率保持不变，这种正滚动意味着债券价格将随着时间的推移而上涨。滚降收益率是指在当前收益率超过投资者的YTM之前，利率在指定时间段内可以上升的金额。除了已经收到的息票外，**债券的投资者将获得比他们所支付的更多的收益。

实际上，投资者是通过降低收益率曲线来赚钱的。

滚降返回有两种工作方式。方向取决于债券是溢价交易还是折价交易。

如果债券是折价交易，那么减持效应将是积极的。这意味着降价将把价格拉向平价。如果债券溢价交易，就会出现相反的情况。滚降回报率将为负，并将债券价格拉回到票面价值。