什么是分期付款(tranches)？

分期付款是由一系列证券组成的部分，通常是债务工具，例如债券或抵押贷款，这些工具是根据风险、到期时间或其他特征进行分割，以便对不同投资者进行市场化。证券化或结构化产品的每一部分或部分是同时提供的若干相关证券之一，但风险、回报和期限各不相同，以吸引不同类型的投资者。

Tranche是一个法语单词，意思是片或部分。 它们通常存在于抵押贷款支持证券（MBS）或资产支持证券（ABS）中。

关键要点

• 部分是证券集合的一部分，通常是债务工具，按风险或其他特征进行分割，以便 适合不同的投资者。
• 在违约情况下，分期付款具有不同的到期日、收益率、风险程度和还款特权。
• 在cdo和CMOs等证券化产品中，份额很常见。

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分期付款

分期付款的基本知识

结构性融资中的部分业务是一个相当新的发展，这是由于越来越多地使用证券化来分割有时具有稳定现金流的高风险金融产品，然后将这些部门**给其他投资者。tranche这个词来自法语中的slice。 较大资产池的离散部分通常在交易文件中定义，并分配不同类别的票据，每个票据具有不同的债券信用评级。

高级部分通常包含信用评级高于初级部分的资产。在违约的情况下，优先股对他们的资产有第一留置权，他们将首先得到偿还。初级部分有第二留置权或根本没有留置权。

金融产品的例子可以分为一部分，包括债券、贷款、保险单、抵押贷款和其他债务。

抵押贷款支持证券份额

A类是证券化债务产品的一种常见金融结构，例如抵押债务（CDO），该债务集合了产生现金流的资产，如抵押、债券和贷款或抵押担保。MBS由多个抵押贷款池组成，这些抵押贷款种类繁多，从利率较低的安全贷款到利率较高的风险贷款。每个特定的抵押贷款池都有自己的到期时间，这就影响了风险和奖励收益。因此，分阶段将不同的抵押贷款情况划分为适合特定投资者的财务条款的部分。

例如，提供分区抵押贷款支持证券组合的抵押担保债务（CMO）可能有一年期、两年期、五年期和20年期的抵押贷款部分，所有这些部分的收益率都不同。如果投资者想要购买MBS，他们可以选择最适合他们对回报和风险厌恶偏好的份额类型。Z档是CMO中资历最低的档。其所有者无权获得任何息票付款，在更高级的部分被收回或付清之前，不会从基础抵押贷款中获得任何现金流。

投资者每月收到的现金流基于他们投资的MBS部分。他们可以尝试**它并迅速获利，也可以持有它并以支付利息的形式实现小而长期的收益。这些每月支付的零碎的所有利息支付的房主，其抵押贷款包括在一个特定的按揭证券。

选择份额的投资策略

希望拥有长期稳定现金流的投资者将投资于到期时间较长的部分。需要更直接但更有利可图的收入流的投资者将投资于到期时间更短的部分。

所有份额，无论利息和到期日，都允许投资者根据自己的具体需求定制投资策略。相反，分期付款有助于银行和其他金融机构吸引许多不同类型的投资者。

分期付款增加了债务投资的复杂性，有时会给不知情的投资者带来问题，他们冒着选择不适合自己投资目标的分期付款的风险。

信用评级机构也可能会对部分贷款进行错误分类。如果他们获得的评级高于应有的水平，可能会导致投资者接触到比预期更高风险的资产。这种错误的标签在2007年的抵押贷款危机和随后的金融危机中扮演了一个角色。含有垃圾债券或次级抵押贷款（低于投资级别的资产）的部分被贴上AAA或同等级别的标签，要么是因为无能、粗心大意，要么像一些人指控的那样，是机构方面的彻头彻尾的**。

真实世界的份额示例

2007-09年金融危机之后，针对CMOs、cdo和其他债务证券的发行人以及这些产品本身的投资者的诉讼激增，所有这些都被媒体称为“份额战”。英国《金融时报》2008年4月的一篇报道指出，破产cdo的高级部分投资者正利用其优先地位，攫取资产控制权，并切断对其他债务持有人的支付。德意志银行（deutschebank）和富国银行（Wells Fargo）等CDO受托人提起诉讼，以确保所有份额投资者继续获得资金。

2009年，位于康涅狄格州格林威治的对冲基金Carrington Investment Partners的经理对抵押贷款服务公司American Home mortgage Services提起诉讼。这家对冲基金持有次级抵押贷款支持证券，其中包含美国房屋公司（americanhome）以****的止赎房产的贷款，从而削弱了这部分债券的收益率。卡灵顿在诉状中辩称，其作为初级份额持有人的利益与高级份额持有人的利益一致。