什麼是分期付款(tranches)？

分期付款是由一系列證券組成的部分，通常是債務工具，例如債券或抵押貸款，這些工具是根據風險、到期時間或其他特徵進行分割，以便對不同投資者進行市場化。證券化或結構化產品的每一部分或部分是同時提供的若干相關證券之一，但風險、回報和期限各不相同，以吸引不同型別的投資者。

Tranche是一個法語單詞，意思是片或部分。 它們通常存在於抵押貸款支援證券（MBS）或資產支援證券（ABS）中。

關鍵要點

• 部分是證券集合的一部分，通常是債務工具，按風險或其他特徵進行分割，以便 適合不同的投資者。
• 在違約情況下，分期付款具有不同的到期日、收益率、風險程度和還款特權。
• 在cdo和CMOs等證券化產品中，份額很常見。

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分期付款

分期付款的基本知識

結構性融資中的部分業務是一個相當新的發展，這是由於越來越多地使用證券化來分割有時具有穩定現金流的高風險金融產品，然後將這些部門**給其他投資者。tranche這個詞來自法語中的slice。 較大資產池的離散部分通常在交易檔案中定義，並分配不同類別的票據，每個票據具有不同的債券信用評級。

高階部分通常包含信用評級高於初級部分的資產。在違約的情況下，優先股對他們的資產有第一留置權，他們將首先得到償還。初級部分有第二留置權或根本沒有留置權。

金融產品的例子可以分為一部分，包括債券、貸款、保險單、抵押貸款和其他債務。

抵押貸款支援證券份額

A類是證券化債務產品的一種常見金融結構，例如抵押債務（CDO），該債務集合了產生現金流的資產，如抵押、債券和貸款或抵押擔保。MBS由多個抵押貸款池組成，這些抵押貸款種類繁多，從利率較低的安全貸款到利率較高的風險貸款。每個特定的抵押貸款池都有自己的到期時間，這就影響了風險和獎勵收益。因此，分階段將不同的抵押貸款情況劃分為適合特定投資者的財務條款的部分。

例如，提供分割槽抵押貸款支援證券組合的抵押擔保債務（CMO）可能有一年期、兩年期、五年期和20年期的抵押貸款部分，所有這些部分的收益率都不同。如果投資者想要購買MBS，他們可以選擇最適合他們對回報和風險厭惡偏好的份額型別。Z檔是CMO中資歷最低的檔。其所有者無權獲得任何息票付款，在更高階的部分被收回或付清之前，不會從基礎抵押貸款中獲得任何現金流。

投資者每月收到的現金流基於他們投資的MBS部分。他們可以嘗試**它並迅速獲利，也可以持有它並以支付利息的形式實現小而長期的收益。這些每月支付的零碎的所有利息支付的房主，其抵押貸款包括在一個特定的按揭證券。

選擇份額的投資策略

希望擁有長期穩定現金流的投資者將投資於到期時間較長的部分。需要更直接但更有利可圖的收入流的投資者將投資於到期時間更短的部分。

所有份額，無論利息和到期日，都允許投資者根據自己的具體需求定製投資策略。相反，分期付款有助於銀行和其他金融機構吸引許多不同型別的投資者。

分期付款增加了債務投資的複雜性，有時會給不知情的投資者帶來問題，他們冒著選擇不適合自己投資目標的分期付款的風險。

信用評級機構也可能會對部分貸款進行錯誤分類。如果他們獲得的評級高於應有的水平，可能會導致投資者接觸到比預期更高風險的資產。這種錯誤的標簽在2007年的抵押貸款危機和隨後的金融危機中扮演了一個角色。含有垃圾債券或次級抵押貸款（低於投資級別的資產）的部分被貼上AAA或同等級別的標簽，要麼是因為無能、粗心大意，要麼像一些人指控的那樣，是機構方面的徹頭徹尾的**。

真實世界的份額示例

2007-09年金融危機之後，針對CMOs、cdo和其他債務證券的發行人以及這些產品本身的投資者的訴訟激增，所有這些都被媒體稱為“份額戰”。英國《金融時報》2008年4月的一篇報道指出，破產cdo的高階部分投資者正利用其優先地位，攫取資產控制權，並切斷對其他債務持有人的支付。德意志銀行（deutschebank）和富國銀行（Wells Fargo）等CDO受託人提起訴訟，以確保所有份額投資者繼續獲得資金。

2009年，位於康涅狄格州格林威治的對沖基金Carrington Investment Partners的經理對抵押貸款服務公司American Home mortgage Services提起訴訟。這家對沖基金持有次級抵押貸款支援證券，其中包含美國房屋公司（americanhome）以****的止贖房產的貸款，從而削弱了這部分債券的收益率。卡靈頓在訴狀中辯稱，其作為初級份額持有人的利益與高階份額持有人的利益一致。