什么是与气球的连环债券(a serial bond with balloon)？

带气球的系列债券是一种债券，其本金总额的一部分以交错的间隔到期，并且在发行期结束时所欠的最终付款远远大于以前的债券，称为气球。

连续债券发行和定期债券发行的组合，本质上讲，带气球的连续债券在整个发行期内有不同的到期时间间隔，然后大部分债券（定期债券）在发行期的最后一年到期。

关键要点

• 对于带气球的系列债券，本金总额的一部分以交错的时间间隔到期，而最终付款则要大得多。
• 早期的低本金支付是气球系列债券的一个优势。
• 在高收益的公司债券市场上，气球式连续债券的支付更为频繁。

用气球理解连环键

通常情况下，与气球连环债券涵盖数年。只有贷款本金余额的一部分在期限内摊销。期末，剩余余额将作为最终还款。

带气球的系列债券对发行人有一些好处，最明显的是，早期的本金支付较低。这有助于公司发行人的基础业务，目前现金流较低，但预计未来几年现金流较高。

然而，从发行人的角度来看，发行债券和计划气球式到期有时是有风险的。例如，如果一家公司发行了500张连发债券，并在5年内到期，则该公司必须能够在连发债券到期时支付所有500张债券的本金，即连发债券的本金，以及这些年内的所有息票付款。

假设同一家公司有一张20万美元的连环债券，票面利率为8%。公司每年必须为各种系列债券的面值支付2万美元。它还必须支付每年减少的息票付款，因为该公司退休的本金更多。然而，它在最后一年还欠了10万美元的气球付款。

气球式系列债券的利弊分析

在高收益的公司债券市场上，大额支付的系列债券更为常见。正如房主有时会以大额付款方式获得抵押贷款一样，一些公司也以类似的方式安排债务结构。

对一些公司来说，有气球的系列债券是有意义的，特别是如果债务是可赎回的。如果现金流好于预期，公司只需提前还清巨额利息支出。

然而，一些公司发行的连环债券，以气球支付没有必要的现金来支付这么大的付款接近期末。这些公司要么有足够的信贷进行再融资，要么拖欠付款。

在某些情况下，市场参与者用气球投资系列债券，以此为他们的投资组合创造增量收益。在进行此类投资之前，必须对发行人的基本面进行大量研究。

然而，对大多数投资者来说，连续发行的债券并不多见。例如，大多数多样化的美国债券基金都投资于国库券、抵押贷款支持证券、资产支持证券和高质量的企业信贷，或许还有其他一些资产类别。高收益率在这类多元化基金中所占比例很小，或者被排除在外。对于那些拥有高收益敞口的投资者来说，系列债券只占高收益部分的一小部分。