什么是沃尔克法则(the volcker rule)？

沃尔克规则是一项联邦法规，一般禁止银行用自己的账户进行某些投资活动，并限制其与对冲基金和私募股权基金（也称为担保基金）的交易。

关键要点

• 沃尔克规则禁止银行使用自己的账户进行证券、衍生品和商品期货的短期自营交易，以及这些工具的期权交易。 
• 2020年6月25日，联邦存款保险公司（FDIC）官员表示，该机构将放宽沃尔克规则的限制，允许银行更轻松地对风险资本和类似基金进行大规模投资。
• 对沃尔克规则的主要批评是，由于银行做市活动减少，沃尔克规则将减少流动性。

理解沃尔克法则

沃尔克规则旨在保护银行客户，防止银行进行导致2008年金融危机的某些类型的投机性投资。基本上，它禁止银行使用自己的账户进行证券、衍生品和商品期货的短期自营交易，以及任何这些工具的期权交易。

2019年8月，美联储主计长办公室投票修改沃尔克规则，试图澄清什么是证券交易，什么是银行不允许的。2020年6月25日，联邦存款保险委员会（FDIC）官员表示，该机构将放宽沃尔克规则的限制，允许银行更轻松地对风险资本和类似基金进行大规模投资。

此外，银行不必为同一家公司的不同部门之间的衍生品交易预留那么多现金。这一要求在最初的规则中已经落实到位，以确保如果投机性衍生品押注出错，银行不会被消灭。放宽这些要求可以为该行业腾出数十亿美元的资金。

沃尔克规则以前美联储主席保罗·沃尔克的名字命名，指的是《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保**》第619条，该条规定了1956年《银行控股公司法》第13条的实施规则。保罗·沃尔克于2019年12月8日去世，享年92岁。

沃尔克规则还禁止银行或受保存款机构收购或保留对冲基金或私人股本基金的所有权权益，但须获得某些豁免。换言之，这项规定旨在通过禁止银行使用自有资金进行此类投资以增加利润，从而阻止银行承担太多风险。沃尔克规则的前提是，这些投机**易活动对银行的客户没有好处。

该规定于2014年4月1日生效，要求银行在2015年7月21日之前完全合规，尽管美联储（Federal Reserve）已为银行设定了程序，要求延长过渡到完全合规的时间，以满足某些活动和投资的需要。2018年5月30日，以主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome“Jay”Powell）为首的美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）成员一致投票通过了一项提案，旨在放松围绕沃尔克规则的限制，降低需要遵守沃尔克规则的银行的成本。鲍威尔认为，目标是“……用一组更精简的需求来取代过于复杂和低效的需求。”

该规则允许银行继续做市、承销、对冲、买卖**证券、从事保险公司活动、提供对冲基金和私募股权基金，以及充当代理人、经纪人或托管人。银行可能会继续向客户提供这些服务以创造利润。然而，如果银行从事这些活动会造成重大利益冲突，使该机构面临高风险资产或交易策略，或在银行内部或整个美国金融体系内产生不稳定因素，那么银行就不能从事这些活动。

根据其规模，银行必须满足不同程度的报告要求，向**披露其所涵盖的交易活动的细节。更大的机构必须实施一项计划，以确保遵守新的规则，他们的计划要接受独立的测试和分析。小型机构的合规和报告要求较低。

沃尔克规则的附加历史

这一规则的起源可以追溯到2009年，当时经济学家、前美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）提出了一项监管措施，以应对当前的金融危机（以及美国最大的银行在自营交易部门累积巨额亏损之后），旨在禁止银行在市场上投机。沃尔克最终希望重新建立商业银行和投资银行之间的分界——这一分界曾经存在，但1999年通过部分废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）而合法解散。

尽管沃尔克规则不是时任总统巴拉克奥巴马（Barack Obama）最初提出的金融改革方案的一部分，但它得到了奥巴马（Obama）的认可，并于2010年1月被国会加入该方案。

2013年12月，五个联邦机构批准了构成沃尔克规则的最终条例：美联储理事会、联邦存款保险公司、货币审计署、商品期货交易委员会和证券交易委员会。

沃尔克规则批判

沃尔克规则受到了来自不同角度的广泛批评。美国商会（U.S.Chamber of Commerce）在2017年声称，从未进行过成本效益分析，与沃尔克规则相关的成本大于收益。 同年，国际货币基金组织（imf）首席风险官员表示，防止投机性押注的法规很难实施，沃尔克规则可能会无意中减少债券市场的流动性。

美联储（Federal Reserve）的金融和经济讨论系列（Finance and Economics Discussion Series，FEDS）也提出了类似的观点，称沃尔克规则将因银行做市活动减少而减少流动性。 此外，2017年10月，路透社的一份报告显示，欧盟已经废除了一项法律草案，许多人认为这是欧洲对沃尔克规则的回应，理由是看不到任何可预见的协议。 与此同时，一些报告指出，在该规则颁布后的几年里，对大型银行收入的影响比预期要轻，尽管该规则实施过程中的持续发展可能会影响未来的运营。

沃尔克规则的未来

2017年2月，时任总统特朗普签署行政命令，指示时任财政部长姆努钦审查现有金融体系监管。 自从这项行政命令颁布以来，财政部官员已经发布了多份报告，提议对多德-弗兰克法案进行修改，其中包括一项建议，允许银行在沃尔克规则下获得更大的豁免。

在2017年6月发布的其中一份报告中，美国财政部表示，建议对沃尔克规则进行重大修改，同时补充称，财政部不支持废除沃尔克规则，并“原则上支持”该规则对自营交易的限制。报告特别建议资产低于100亿美元的银行免除沃尔克规则。财政部还提到了这一规定造成的监管合规负担，并建议在放松监管的基础上，简化和完善自营交易和备兑基金的定义，以便银行更容易地对冲风险。

自2017年6月评估以来，彭博社在2018年1月报道称，财政部货币审计署根据财政部的一些建议牵头修订了沃尔克规则。 任何拟议修正案生效的时间表仍不清楚，不过肯定需要数月或数年的时间。美国联邦储备委员会（federalreserveboard）2018年5月下旬的投票为更广泛地撤销现行规则奠定了基础。

常见问题

沃尔克规则的目标是什么？

沃尔克规则的起源可以追溯到2009年，当时经济学家、前美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）提出了一项监管措施，以应对当前的金融危机（美国最大的银行在自营交易部门累积了巨额亏损）。其目的是通过防止银行进行导致危机的某些类型的投机性投资来保护银行客户。基本上，它禁止银行使用自己的账户（客户资金）进行证券、衍生品和商品期货的短期自营交易，以及这些工具的期权交易。沃尔克最终希望重新建立商业银行和投资银行之间的分界——这一分界曾经存在，但1999年通过部分废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）而合法解散。

什么是对沃尔克法则的主要批评(the main critici**s of the volcker rule)？

沃尔克规则受到了来自不同角度的广泛批评。美国商会（U.S.Chamber of Commerce）在2017年声称，从未进行过成本效益分析，与沃尔克规则相关的成本大于收益。美联储（Federal Reserve）的金融和经济讨论系列（Finance and Economics Discussion Series，FEDS）认为，由于银行做市活动减少，沃尔克规则将减少流动性。此外，IMF分析师认为，防止投机性押注的法规很难执行。

格拉斯-斯蒂格尔法案是什么？

受大萧条期间近5000家银行倒闭的**，《格拉斯-斯蒂格尔法案》作为1933年《银行法》的一部分，由前财政部长卡特·格拉斯参议员和众议院银行和货币委员会主席亨利·斯蒂格尔众议员发起，它禁止商业银行参与投资银行业务，反之亦然。其理由是，当银行用自己的资产投资证券时，会产生利益冲突，当然，这些资产实际上是账户持有人的资产。简单地说，该法案的支持者认为，银行有受托责任保护这些资产，而不是从事过度投机活动。