什么是q比或托宾q(the q ratio or tobin's q)？

Q比率，也称为托宾Q，等于公司市值除以资产重置成本。因此，均衡是当市场价值等于重置成本。在最基本的层面上，Q比率表达了市场估值与内在价值之间的关系。换言之，它是一种评估某一特定业务或市场是否被高估或低估的手段。

关键要点

• Q比由诺贝尔奖获得者詹姆斯·托宾推广，1966年由尼古拉斯·卡尔多发明。
• Q比率，也被称为托宾Q，衡量一个公司或一个总市场是相对高估还是低估。
• 它依赖于市场价值和重置价值的概念。
• 简化的Q比率是股票市场价值除以股票账面价值。

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Q比值

q比的计算公式

Tobin’s Q = Total Market Value of Firm Total Asset Value of Firm \text{Tobin's Q}=\frac{\text{Total Market Value of Firm}}{\text{Total Asset Value of Firm}} Tobin’s Q=Total Asset Value of FirmTotal Market Value of Firm​

Q比率的计算方法是公司的市场价值除以公司资产的重置价值。由于总资产的重置成本很难估计，分析师通常使用另一种版本的公式来估计托宾的Q比率。具体如下：

Tobin’s Q = Equity Market Value + Liabilities Market Value Equity Book Value + Liabilities Book Value \text{Tobin's Q} = \frac{\text{Equity Market Value + Liabilities Market Value}}{\text{Equity Book Value + Liabilities Book Value}} Tobin’s Q=Equity Book Value + Liabilities Book ValueEquity Market Value + Liabilities Market Value​

通常情况下，假设负债的市场价值与公司负债的账面价值相等，因为市场价值通常不代表公司的负债。这提供了托宾Q比率的简化版本，如下所示：

Tobin’s Q = Equity Market Value Equity Book Value \text{Tobin's Q} = \frac{\text{Equity Market Value}}{\text{Equity Book Value}} Tobin’s Q=Equity Book ValueEquity Market Value​

q比能告诉你什么

托宾的Q比率是耶鲁大学诺贝尔经济学奖得主詹姆士·托宾的一个商，他假设所有的公司在股票市场上的综合市场价值应该等于他们的重置成本。

虽然托宾经常被认为是它的创造者，但这一比率最早是在1966年由经济学家尼古拉斯·卡尔多在一份学术刊物上提出的

一个介于0和1之间的低Q值意味着替换一个公司资产的成本大于其股票的价值。这意味着股票被低估了。相反，高Q（大于1）意味着公司的股票比其资产的重置成本更贵，这意味着股票被高估了。

这一股票估值指标是托宾Q比率投资决策背后的驱动因素。当应用于整个市场时，我们可以判断整个市场是相对超买还是低估；我们可以表示这种关系如下：

Q Ratio (Market) = Market Capitalization of all Companies Replacement Value of all Companies \text{Q Ratio (Market)} = \frac{\text{Market Capitalization of all Companies}}{\text{Replacement Value of all Companies}} Q Ratio (Market)=Replacement Value of all CompaniesMarket Capitalization of all Companies​

无论是一个公司还是一个市场，理论上大于1的比率都表明市场或公司被高估了。低于1的比率意味着它被低估了。

在这些简单的方程式背后，是一个关于价格和价值之间关系的同样简单的直觉。本质上，托宾的Q比率断言一个企业（或一个市场）值得付出代价去取代。替代企业（或市场）所需的成本是其重置价值。

公平市价的Q值为1.0似乎是合乎逻辑的。但是，历史上并非如此。在1995年之前（对于1945年的数据），美国的Q值从未达到1.0。2000年第一季度，Q值达到2.15，而2009年第一季度为0.66。截至2020年第二季度，Q值为2.12。

重置值和q比率

重置价值（或重置成本）是指以现有资产的当前市场价格为基础，对现有资产进行重置的成本。例如，即使几年前我们为同样的存储空间支付了500美元，如今一个1 TB硬盘的更换价值可能只有50美元。

在这种情况下，确定重置价值将是很容易的，因为有一个强大的市场，硬盘驱动器从中检查价格。为了确定1 TB硬盘的价值，我们只需确定从市场上众多不同供应商中的一家购买1 TB硬盘（质量和规格相当）的成本。然而，在许多情况下，资产的重置价值可能比这更难以捉摸。

例如，考虑一个拥有为其业务量身打造的复杂软件的企业。由于其高度专业化的性质，市场上可能没有任何可比的替代品。与前面的示例不同，我们不能简单地检查相似软件的售价，因为不存在足够相似的软件。因此，如果不是不可能，也很难对软件的重置价值作出客观估计。

类似的情况出现在各种商业环境中，从复杂的工业机械和模糊的金融资产到商誉等无形资产。由于难以确定这些资产和类似资产的重置价值，许多投资者认为托宾Q比率不是评估单个公司价值的可靠工具。

如何使用q比率的示例

托宾Q比率的公式取公司的总市值除以公司的总资产价值。例如，假设一家公司拥有3500万美元的资产。它还有1000万股流通股，每股4美元。在这个例子中，托宾的Q比是：

Tobin’s Q Ratio = Total Market Value of Firm Total Asset Value of Firm = $ 40 , 000 , 000 $ 35 , 000 , 000 = 1.14 \text{Tobin's Q Ratio} = \frac{\text{Total Market Value of Firm}}{\text{Total Asset Value of Firm}} = \frac{\$40,000,000}{\$35,000,000}= 1.14 Tobin’s Q Ratio=Total Asset Value of FirmTotal Market Value of Firm​=$35,000,000$40,000,000​=1.14

由于该比率大于1.0，市场价值超过重置价值，因此我们可以说该公司估值过高，可能是**。

一个被低估的公司，一个比率小于1的公司，对公司的掠夺者或潜在的购买者来说是有吸引力的，因为他们可能想收购公司而不是创建一个类似的公司。这可能会导致对该公司的兴趣增加，从而提高其股票价格，进而提高其托宾Q比率。

至于估值过高的公司，那些比率高于1的公司，他们可能会看到竞争加剧。高于1的比率表明一个公司的收益率高于其重置成本，这将导致个人或其他公司创建类似类型的企业来获取部分利润。这将降低现有公司的市场份额，降低其市场价格，并导致其托宾的Q值下降。

使用q比率的局限性

托宾的Q在实践中仍被使用，但其他人后来发现，基本面预测投资结果比Q比率要好得多，包括一家公司的利润率或一个国家经济的平均利润率。

其他人，比如道格·亨伍德（Doug Henwood）在其著作《华尔街：如何运作以及为谁运作》中发现，Q比率无法准确预测一个重要时期的投资结果。托宾（1977）的原始论文的数据涵盖了1960年至1974年，在这段时间里，Q似乎很好地解释了投资。但从其他时间段来看，Q无法预测估值过高或过低的市场或公司。虽然在20世纪70年代上半叶，Q和投资似乎在一起变动，但在70年代末股市看跌期间，Q崩溃了，尽管资产投资上升了。