什么是债券市场协会（bma）掉期(a bond market association (bma) swap)？

债券市场协会（BMA）掉期是一种掉期安排，其中双方同意债务的汇率，浮动利率基于美国SIFMA市政掉期指数。一方以固定利率换浮动利率，另一方以浮动利率换固定利率。BMA掉期也称为市政利率掉期。

了解债券市场协会（bma）掉期

债券市场协会（BMA）是一个已解散的行业协会，由经纪商、交易商、承销商和处理债务证券的银行组成。2006年，BMA与证券业协会合并，成立了证券业和金融市场协会（SIFMA）。

bma与sifma

SIFMA是美国的一家证券交易集团，代表证券公司、银行和资产管理公司的共同利益。该协会创建了证券业和金融市场协会市政掉期指数（以前称为债券市场协会/PSA市政掉期指数），这是一个由数百个免税可变利率需求义务（VRDO）组成的高级市场指数。

VRDO是浮动利率的市政债券。该指数按周计算，作为指数中各种VRDO发行的周利率的非加权平均值。美国SIFMA市政掉期指数是市政掉期交易的基准浮动利率。

当发行人与交易对手（如交易商、银行、保险公司或其他金融机构）进行利率互换时，双方同意按照名义本金金额交换支付流，该名义本金金额从不交换，仅用于计算现金流支付。在利率互换中，两个交易对手将固定利率付款“互换”为浮动利率付款。

债券市场协会（BMA）掉期是一种基于SIFM指数的浮动利率支付的市政利率互换。由于从VRDOs收到的利息符合某些所得税豁免，因此SIFMA利率趋向于使VRDO持有人的税后头寸大致相当于非免税义务持有人的税后头寸的利率。

特别注意事项

正如伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）是短期应税利率最常用的衡量标准一样，SIFMA也是短期免税利率最常用的衡量标准。SIFMA利率通常是LIBOR的一部分，反映了市政债券的所得税优惠。

SIFMA指数通常是其应税等价的三个月LIBOR的64%-70%。例如，假设三个月伦敦银行同业拆借利率为2.29%，且SIFMA利率约为三个月伦敦银行同业拆借利率的67.5%，则SIFMA利率可计算为0.675*2.29%=1.55%。

洲际交易所（Intercontinental Exchange）负责伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），将在2021年12月31日后停止公布一周零两个月的美元伦敦银行同业拆借利率，其他所有伦敦银行同业拆借利率将在2023年6月30日后停止。

bma交换示例

在市政利率互换中，发行人签订互换协议，将现有的固定利率债务综合转换为浮动利率债务，反之亦然。发行人持有固定利率债务，但预期市场现行利率将下降，且不想再融资或偿还其现有债务发行，可选择通过签订BMA掉期增加可变风险敞口。

在这种情况下，发行人将向交易对手支付当前的SIFMA利率，交易对手向发行人支付商定的固定利率。但是，发行人将继续向债券持有人支付与现有债券发行相关的定期固定利息。

如果浮动利率低于固定利率，则发行人可从交易对手处获得盈余，用于支付利息。实际上，发行人现在拥有的可变利率敞口降低了其整体利息成本或偿债能力。

双方签订利率互换协议的好处是巨大的。通常，这两家公司在固定或可变利率债务方面都有相对优势。因此，出于预算或预测的原因，一家公司可能希望以固定或可变利率发放贷款，而在这种利率下，它并不具有比较优势。

BMA掉期既可以用来押注市政市场的利率方向，也可以用来对冲美国州和地方**债务的风险敞口。