什麼是債券市場協會（bma）掉期(a bond market association (bma) swap)？

債券市場協會（BMA）掉期是一種掉期安排，其中雙方同意債務的匯率，浮動利率基於美國SIFMA市政掉期指數。一方以固定利率換浮動利率，另一方以浮動利率換固定利率。BMA掉期也稱為市政利率掉期。

瞭解債券市場協會（bma）掉期

債券市場協會（BMA）是一個已解散的行業協會，由經紀商、交易商、承銷商和處理債務證券的銀行組成。2006年，BMA與證券業協會合併，成立了證券業和金融市場協會（SIFMA）。

bma與sifma

SIFMA是美國的一家證券交易集團，代表證券公司、銀行和資產管理公司的共同利益。該協會建立了證券業和金融市場協會市政掉期指數（以前稱為債券市場協會/PSA市政掉期指數），這是一個由數百個免稅可變利率需求義務（VRDO）組成的高階市場指數。

VRDO是浮動利率的市政債券。該指數按周計算，作為指數中各種VRDO發行的周利率的非加權平均值。美國SIFMA市政掉期指數是市政掉期交易的基準浮動利率。

當發行人與交易對手（如交易商、銀行、保險公司或其他金融機構）進行利率互換時，雙方同意按照名義本金金額交換支付流，該名義本金金額從不交換，僅用於計算現金流支付。在利率互換中，兩個交易對手將固定利率付款“互換”為浮動利率付款。

債券市場協會（BMA）掉期是一種基於SIFM指數的浮動利率支付的市政利率互換。由於從VRDOs收到的利息符合某些所得稅豁免，因此SIFMA利率趨向於使VRDO持有人的稅後頭寸大致相當於非免稅義務持有人的稅後頭寸的利率。

特別註意事項

正如倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）是短期應稅利率最常用的衡量標準一樣，SIFMA也是短期免稅利率最常用的衡量標準。SIFMA利率通常是LIBOR的一部分，反映了市政債券的所得稅優惠。

SIFMA指數通常是其應稅等價的三個月LIBOR的64%-70%。例如，假設三個月倫敦銀行同業拆借利率為2.29%，且SIFMA利率約為三個月倫敦銀行同業拆借利率的67.5%，則SIFMA利率可計算為0.675*2.29%=1.55%。

洲際交易所（Intercontinental Exchange）負責倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），將在2021年12月31日後停止公佈一週零兩個月的美元倫敦銀行同業拆借利率，其他所有倫敦銀行同業拆借利率將在2023年6月30日後停止。

bma交換示例

在市政利率互換中，發行人簽訂互換協議，將現有的固定利率債務綜合轉換為浮動利率債務，反之亦然。發行人持有固定利率債務，但預期市場現行利率將下降，且不想再融資或償還其現有債務發行，可選擇透過簽訂BMA掉期增加可變風險敞口。

在這種情況下，發行人將向交易對手支付當前的SIFMA利率，交易對手向發行人支付商定的固定利率。但是，發行人將繼續向債券持有人支付與現有債券發行相關的定期固定利息。

如果浮動利率低於固定利率，則發行人可從交易對手處獲得盈餘，用於支付利息。實際上，發行人現在擁有的可變利率敞口降低了其整體利息成本或償債能力。

雙方簽訂利率互換協議的好處是巨大的。通常，這兩家公司在固定或可變利率債務方面都有相對優勢。因此，出於預算或預測的原因，一家公司可能希望以固定或可變利率發放貸款，而在這種利率下，它並不具有比較優勢。

BMA掉期既可以用來押註市政市場的利率方向，也可以用來對沖美國州和地方**債務的風險敞口。