什么是证券化(securitization)？

证券化是指发行人通过将各种金融资产合并或汇集为一个集团，设计出一种可销售的金融工具的过程。然后，发行人将这组重新打包的资产**给投资者。证券化为投资者提供了机会，也为创始者释放了资本，这两者都促进了市场的流动性。

从理论上讲，任何金融资产都可以证券化，也就是说，转化为可交易、可替代的货币价值项目。本质上，这就是所有证券的本质。

然而，证券化通常发生在产生应收款的贷款和其他资产上，如不同类型的消费者或商业债务。它可能涉及到合同债务的合并，如汽车贷款和信用卡债务。

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证券化

证券化如何运作

在证券化中，持有被称为发起人的资产的公司收集其希望从相关资产负债表中移除的资产的数据。例如，如果它是一家银行，它可能会用它不想再提供服务的各种抵押贷款和个人贷款来做这件事。这组资产现在被认为是一个参考投资组合。然后，发起人将投资组合**给发行人，发行人将创建可交易证券。创设证券代表投资组合中资产的股份。投资者将以指定的回报率购买创建的证券。

通常，新的证券化金融工具的参考投资组合被分为不同的部分，称为部分。这些部分包括按各种因素分组的个别资产，如贷款类型、到期日、利率和剩余本金金额。因此，每批债券都有不同程度的风险，并提供不同的收益率。风险水平越高，利率就越高，基础贷款的借款人就越不合格，风险越高，潜在回报率就越高。

抵押担保证券是证券化的一个很好的例子。在将抵押贷款组合为一个大型投资组合后，发行人可以根据每个抵押贷款的固有违约风险将该池划分为更小的部分。这些较小的部分然后卖给投资者，每一部分都打包成一种债券。

通过买入证券，投资者实际上占据了贷款人的地位。证券化允许原始贷款人或债权人从其资产负债表中删除相关资产。由于资产负债表上的负债减少，他们可以承保额外的贷款。投资者获利是因为他们根据债务人或借款人对基础贷款和债务支付的相关本金和利息赚取回报率。

关键要点

• 在证券化中，发端人将债务集合或组合成投资组合，**给发行人。
• 发行人通过将各种金融资产合并成若干部分来创造可销售的金融工具。
• 投资者购买证券化产品以赚取利润。
• 证券化工具为投资者提供了良好的收入来源。
• 标的资产风险较高的产品将支付较高的回报率。

证券化的好处

证券化的过程通过让散户投资者购买他们通常无法获得的工具的股票来创造流动性。例如，有了住房抵押贷款证券，投资者可以购买部分抵押贷款，并获得定期的利息和本金回报。如果没有抵押贷款证券化，小投资者可能就买不起大量抵押贷款。

与其他一些投资工具不同，许多以贷款为基础的证券都有有形资产的支持。如果债务人停止偿还贷款，比如说，他的汽车或房子，它可以被扣押和清算，以补偿那些持有利息的债务。

此外，随着发端人将债务转移到证券化的投资组合中，它会减少其资产负债表上持有的负债金额。在减少负债的情况下，他们就可以承保额外的贷款。

赞成的意见

• Turns illiquid assets into liquid ones

• Frees up capital for the originator

• Provides income for investors

• Lets **all investor play

欺骗

• Investor assumes creditor role

• Risk of default on underlying loans

• Lack of transparency regarding assets

• Early repayment damages investor's returns

要考虑的缺点

当然，即使这些证券是由有形资产收回的，也不能保证如果债务人停止付款，这些资产将保持其价值。证券化为债权人提供了一种通过债务所有权的划分来降低其相关风险的机制。但是，如果贷款持有人违约，这并没有多大帮助，通过**他们的资产几乎无法实现。

不同的证券和这些证券的部分可以承担不同程度的风险，并为投资者提供不同的收益。投资者必须注意了解他们购买的产品背后的债务。

即便如此，标的资产也可能缺乏透明度。在2007年至2009年的金融危机中，住房抵押贷款证券扮演了一个有毒的催眠角色。在这场危机之前，所售产品的贷款质量被歪曲了。此外，在许多情况下，将债务重新打包成进一步证券化的产品也存在误导性。此后，对这些证券实施了更严格的监管。还是告诫买主还是提防买主。

投资者面临的另一个风险是，借款人可能提前还清债务。在住房抵押贷款的情况下，如果利率下降，他们可能会再融资的债务。提前还款将减少投资者从基础票据利息中获得的回报。

证券化的现实世界实例

CharlesSchwab向投资者提供三种类型的抵押贷款支持证券，称为特殊产品。这些产品的抵押贷款都由**赞助的企业（GSE）提供支持。这种安全的衬垫使这些产品成为同类产品质量更好的仪器之一。MBS包括以下人员提供的：

• **全国抵押贷款协会（GNMA）：美国**支持由金妮梅担保的债券。GNMA不购买、打包或**抵押贷款，但保证其本金和利息的支付。
• 联邦国家抵押贷款协会（FNMA）：房利美从贷款机构购买抵押贷款，然后将其打包成债券再转售给投资者。这些债券仅由房利美提供担保，并非美国**的直接义务。FNMA产品有信用风险。
• 联邦住房贷款抵押公司（FHLMC）：房地美从贷款机构购买抵押贷款，然后将其打包成债券再转售给投资者。这些债券仅由房地美提供担保，并非美国**的直接义务。FHLMC产品有信用风险。