什么是流通证券(negotiated underwriting)？

协议承销是新证券发行人和单一承销商结算购买价和发行价的过程。

关键要点

• 协议承销是指发行人与单个承销商就新发行债券的发行价格和购买价格达成的协议。
• 收购价和公开发行价之间的差额被称为 承销差价，代表将要交给承销机构的利润。
• 承销商可能被要求承担股份的所有权，而这些股份并不是通过一个称为权力下放的过程来**的。

了解协商承销

在协议承销中，证券发行人与承销银行合作，以便将新发行的证券推向市场。承销商的选择早于证券**的预定日期。在交易前，发行人和承销商将进行谈判，以确定购买价格和发行价格。在首次公开发行（IPO）期间，协商承销是必不可少的。

购买价格是承销商为新发行股票支付的价格。这个价格必须包括向投资者**债券、向发行人提供有关发行的建议的成本，以及向机构投资者推销发行的额外成本。在协商承销过程中，特定发行的规模和结构也有待协商。

当双方通过谈判过程时，他们将商定一个发行价，即公众将支付的价格。购买价格和公开发行价格之间的差额被称为承销价差，代表了将流向承销机构的利润。在协商过程中，承销商通常扮演着向潜在投资者推销证券的角色。

如果证券发行人没有足够的债务融资知识进行谈判，独立财务顾问可以代表他们担任第三方谈判代表。根据签订的合同，承销银行可能被要求承担不通过所谓的转授程序**的股份的所有权。

议价与竞价与私募

通过协议承销支付给新证券或债券发行人的购买价格是新投资产品营销的两种主要方式之一。选择一种销售制度对证券发行人至关重要，因为它会影响融资成本。

在协商承销过程中，单个承销商有机会进行独家竞价。市政收入债券、公司债券和普通股发行通常使用协商承销。

但是，在某些情况下，州或地方法律可能要求对市政一般债务债券和新发行的公共事业债券进行竞价承销。在竞价中，一些承销商会向发行公司报价，发行公司可以选择最优惠的报价。

证券也可以通过私募**，即发行人不公开发行直接向投资者**债券。这种方法比议价或竞价承销更为罕见。