2008年的金融危机和随之而来的经济大萧条，仍然让许多投资者记忆犹新。人们看到他们的投资组合损失了30%或更多的价值，老年人看到他们的401（k）计划和个人退休账户下降到威胁他们退休计划的水平。在严重的熊市期间，许多人往往反应过度，使事情变得更糟，而不是理性行事。然而，当许多人惊慌失措或被迫****资产时，一小部分耐心、有条不紊的投资者将股市暴跌视为一个机会。

在危机中投资无疑是有风险的，因为复苏的时间和范围充其量是不确定的。双底衰退确实有可能发生，而试图探底在很大程度上取决于运气。不过，那些能够在危机中投资而不屈服于非理性恐惧和焦虑的投资者，可能会在经济复苏期间获得巨额回报。

关键要点

• 经济或金融危机可能导致资产价格波动，再加上经济衰退和高失业率。
• 虽然价格下跌可能会在短期内损害你的投资账户，但危机也可能阻止你在**资产时抢购资产的独特购买机会。
• 投资者心理学预测，无论是对下行还是上行，人们往往反应过度，因此保持冷静的头脑和保持尽职调查可以帮助你发现机会。

危机如何影响投资者

投资者的行为通常不像传统金融理论所预测的那样，在传统金融理论中，每个人的行为都是理性的，以实现效用最大化。相反，人们往往表现得不理智，任由情绪影响，尤其是在经济正经历一些混乱的时候。行为金融学的新兴领域试图描述人们的实际行为，而不是金融理论预测他们应该如何做。

行为金融学表明，人们不仅厌恶风险，实际上更厌恶损失。这意味着，人们对损失的情感痛苦的感受远远超过从同等规模的利润中获得的快乐。不仅如此，损失厌恶还描述了人们过早抛售赢家和长期持有损失的倾向；当人们处于困境时，他们会表现出厌恶风险的行为，然而当他们处于困境时，他们会变得寻求风险。

以赌场的21点玩家为例。当他赢了，他可能会开始玩得更保守，下注金额较小，以保存他的赢钱。然而，如果同一个玩家在资金上下注，他可能会通过加倍下注或增加对风险较高的手的下注来承担更大的风险，以达到收支平衡。投资者的行为也类似。不幸的是，在遭受损失时承担过多的风险往往只会使这些损失的规模更大。

即使在经济开始复苏之后，这些情绪偏见也可能持续存在。在线经纪商capitalone Sharebuilder的一项调查显示，93%的千禧一代表示，他们不信任市场，因此对投资缺乏信心。即使利率处于历史低位，这一代人40%以上的财富还是以现金的形式存在。由于这场危机，美国年轻人没有获得帮助老一辈积累财富的股票和债券市场敞口。

利用危机

当大多数投资者因资产价格暴跌而惊慌失措时，那些头脑冷静的投资者能够将由此产生的低价视为买入机会。从那些因恐惧而烦躁不安的人手中购买资产就像是在**中购买。通常，恐惧会使资产价格远远低于其基本价值或内在价值，从而奖励耐心的投资者，让价格恢复到预期水平。在危机中投资获利需要纪律、耐心，当然，还需要足够的流动资产财富来进行机会主义购买。

当灾难袭来时，市场会恐惧最坏的情况，股票也会受到相应的惩罚。但从历史上看，当尘埃落定时，乐观情绪会回归，价格也会反弹到原来的水平，市场会再次对基本面信号作出反应，而不是对外界所感受到的动荡作出反应。Ned Davis研究小组的一项研究考察了过去一百年中的28次全球危机，从二战中德国入侵法国到911等恐怖袭击。每一次，市场都反应过度，跌幅过大，此后不久才恢复。那些因恐惧而抛售的投资者发现自己不得不以更高的价格回购投资组合，而耐心的投资者则得到了回报。

日本偷袭珍珠港后，S&amp；p500指数下跌超过4%，并在未来几个月继续下跌14%。然而，在那之后，直到1945年战争结束，股票市场平均每年的回报率超过25%。在其他地缘政治事件之后，也可以观察到同样的模式。通过认识到市场往往反应过度这一事实，聪明的投资者可以低价购买股票和其他资产。

目前，这些股票正处于大萧条后长达6年的牛市之中。那些没有恐慌的投资者不仅看到了投资组合价值的回升，而且看到了收益的扩大，而那些选择抛售或被迫抛售，等到牛市如火如荼地重新进入的投资者，仍然在舔伤口。

股市并不是在危机中投资的唯一途径。随着房地产市场泡沫的破灭，大萧条时期的房价也出现了暴跌。那些无力偿还抵押贷款的人丧失了抵押品赎回权，许多房屋被淹没，欠银行的抵押贷款金额超过了房产的净值。购房者和投资房地产的人能够以低于正常价格的价格获得有价值的房地产资产，因此，随着房地产市场的稳定和复苏，他们能够获得可观的回报。同样，所谓的秃鹫投资者也能够从收购那些受到经济衰退打击但基本面良好的好公司中获利。

押注危机会发生

另一种在危机中赚钱的方法是打赌危机会发生。卖空股票或做空股指期货是从熊市中获利的一种方式。卖空者借入他们尚未持有的股票，以便**，并希望以较低的价格回购。另一种让下跌市场货币化的方法是使用期权策略，比如买入看跌期权，当市场下跌时看跌期权会增值，或者卖出看涨期权，如果看涨期权到期没钱了，它的到期价将为零。债券和大宗商品市场也可以采用类似的策略。

然而，许多投资者被限制卖空，或无法进入衍生品市场。即使他们这样做了，他们也可能对卖空有情感或认知上的偏见。此外，如果市场不降反升，并发出追加保证金通知，卖空者可能被迫补仓。如今，有一些ETF给予多头（ETF股票持有人）短期市场敞口。所谓反向etf的目标可能是每负1%的回报率，即基础指数回报率+1%。一些反向etf也可能采用杠杆比率，即杠杆率，基础资产每损失1%，回报率为+2%甚至+3%。

对于那些只想保护自己不受危机影响而不一定押注于此类事件发生的个人而言，拥有一个多元化的投资组合，包括低相关性资产类别的头寸，有助于减轻打击。那些有机会进入衍生品市场的投资者也可以采用对冲策略，比如保护性看跌期权或备兑看涨期权，以减轻潜在损失的严重性。

底线

经济危机时有发生。经济衰退和萧条时有发生。仅在20世纪就出现了大约20次可识别的危机，其中不包括战争或恐怖袭击等地缘政治事件，这些事件也导致市场突然下跌。行为金融学告诉我们，人们在此类事件中容易产生恐慌，不会像传统金融理论预测的那样理性行事。因此，那些头脑冷静、纪律严明、了解历史上市场总是从此类事件中反弹的人，可以以低价购买资产，赚取超额回报。

那些预见到危机即将来临的人可能会实施空头策略，从下跌的市场中获利。当然，时机决定一切，太早或太迟买入，或持有空头仓位时间过长，都可能造成复合损失，并带走潜在收益。