什么是契约式贷款(a covenant-lite loan)？

契约式贷款是一种对借款人限制较少，对贷款人保护较少的融资方式。相比之下，传统的贷款通常在合同中有保护贷款人安全的条款，包括衡量借款人偿债能力的财务维持测试。另一方面，契约式贷款在借款人的抵押品、收入水平和贷款的支付条件方面更加灵活。契约式贷款也通俗地称为“cov-lite”贷款。

理解契约式贷款

契约式贷款为借款人提供了比传统贷款更高的融资水平，同时也提供了更友好的条件。契约式贷款也比传统贷款对贷款人带来更大的风险，使个人和公司能够从事传统贷款协议下难以或不可能的活动，例如向投资者支付股息，同时推迟预定的贷款付款。契约式贷款一般只发放给投资公司、公司和高净值个人。

关键要点

• 契约式贷款不同于传统贷款，因为它们对贷款人的保护较少，对借款人的条件更友好。
• 就借款人的收入水平、抵押品和贷款的付款条件而言，贷款是优惠的。
• 也被称为“cov-lite”贷款，convention-lite贷款通常对贷款人来说风险更大，但有可能获得更大的利润。
• 契约式贷款的起源可以追溯到私人股本公司发起的杠杆收购。

契约式贷款的起源一般可以追溯到私人股本集团的出现，这些集团利用高杠杆收购（lbo）来收购其他公司。杠杆收购需要高水平的融资，而不是股本，但如果杠杆收购能产生一个更精简、更有利可图的公司，专注于向股东回报价值，那么它可以为私人股本公司及其投资者带来巨大的回报。由于这类交易所需的巨额债务和同样巨大的盈利潜力，收购集团得以开始向其银行和其他放贷机构下达条件。

契约式贷款的利弊

一旦私募股权公司赢得了对典型贷款限制的放宽，以及对如何偿还贷款和何时偿还贷款的更优惠条件，它们就能够在交易中做得越来越大。因此，许多观察家认为，杠杆收购的概念走得太远了，在20世纪80年代，一些公司开始在杠杆收购后倒闭，原因是它们突然承受了沉重的债务负担。不管贷款有多少，这些公司在偿还所欠款项的能力方面仍然处于资产负债表的错误位置。

契约式贷款对贷款人来说风险更大，但也提供了更大的盈利潜力。

尽管杠杆收购交易可以说在20世纪80年代失去了控制，高杠杆公司及其员工往往为此付出代价，但后来的分析表明，许多杠杆收购在财务方面是成功的，而且Covention lite贷款的总体表现与提供给交易撮合者的传统贷款一致。

事实上，这种预期已经发生了很大的变化，以至于一些投资者和金融专家现在担心，当一笔交易没有获得符合契约式贷款定义的有利融资条件时。他们的假设是，加入传统的贷款契约是交易不好的迹象，而不是任何贷款人可能希望采取的谨慎步骤来保护自己。