什么是可转换证券(a convertible security)？

可转换证券是一种可以从最初形式转换为另一种形式的投资。最常见的可转换证券是可转换债券和可转换优先股，它们可以转换成普通股。

可转换证券规定其可转换的限定条件和价格，并定期支付固定金额（可转换债券的息票支付和可转换优先股的优先股息）。

关键要点

• 可转换证券可以从一种资产类型转换为另一种资产类型，例如可以转换为普通股的可转换债券。
• 可转换证券转换特征的价值与股票看涨期权的价值相似。
• 发行可转换证券的公司通常会使用看涨期权功能来维持对投资的某种控制。
• 可转换证券的表现会受到标的股票价格的严重影响。  与不具有转换特征的投资期权相比，可转换证券的收益往往较低。 

可转换证券的工作原理

可转换证券通常比不具有转换功能的可比证券具有更低的收益。由于通过转换功能分享公司普通股增值的潜在利润，投资者愿意接受较低的支付。

转换价值与普通股看涨期权的价值相似。转换价格是证券转换为普通股的预设价格，通常设定为高于股票当前价格的价格。如果转换价格更接近市场价格，则具有更高的买入价值。标的证券根据其票面价值和票面利率进行估值。将这两个值相加，可以更完整地了解证券的估值。

标的普通股的价格严重影响可转换证券的表现。当股票价格接近或超过转换价格时，关联度增加。相反，如果股票价格远低于转换价格，证券很可能作为直接债券或优先股交易，因为转换的前景被视为遥远。

在决定是否进行可转换证券投资时，不仅要熟悉可转换特征的细节，还要熟悉调用特征。 

特别注意事项

公司将发行可转换债券以降低债务的票面利率。由于转换功能，投资者将接受可转换债券较低的票面利率。这有助于发行债券的公司节省利息开支。

公司还将发行可转换债券，以推迟摊薄。当一家公司发行新股，导致现有股东持股比例下降时，就会发生稀释。相反，公司可以决定通过发行可转换债券来筹集所需资金，而不是稀释已经持有该股票的股东的股权。

然而，有时发行证券的公司希望能够迫使投资者出手。为此，该公司增加了一项赎回功能，允许其根据发行时设定的标准赎回债券。一个常见的例子是使债券在转换价格或接近转换价格时可赎回。当投资者获得与初始投资相等的资本或普通股回报时，公司消除了利息支出。

可转换证券示例

一家目前普通股价格为每股5美元的公司希望通过发行10年期债券筹集一些额外资金。根据公司的信用评级，利率定为8%。该公司决定，通过增加每股10美元的转换选择权，利率可降至6%。在发行100万美元的可转换债券时，该公司每年可节省2万美元的利息。

100万美元的可转换债券投资者可获得60万美元（每年6万美元乘以10年）的总利息，而非80万美元的不可转换债券。然而，如果股票涨到12美元，投资者将把他们的债券转换成价值10美元的普通股，再赚20万美元作为资本收益。股价上涨超过12美元就会带来额外利润。投资者在债券10年有效期内的任何时候都可以根据市场估值灵活地获取额外利润。