什么是赢家的诅咒(the winner's curse)？

“赢家诅咒”是指在拍卖中，中标人的出价超过物品的内在价值或真实价值的倾向。拍卖价值与内在价值之间的差距通常可归因于不完整的信息、情绪或可能影响竞买人的各种其他主观因素。

一般来说，主观因素通常会造成价值差距，因为投标人很难确定和合理化项目的真实内在价值。结果，对物品价值的最大高估最终赢得了拍卖。

关键要点

• “赢家诅咒”是指在拍卖中，中标人的出价超过物品的内在价值或真实价值的倾向。
• 拍卖价值与内在价值之间的差距通常可归因于不完整的信息、竞买人的类型、情绪或其他各种主观因素。
• 最初，“赢家诅咒”一词是由公司竞购墨西哥湾海上石油钻探权而产生的。
• 在投资界，这一术语通常适用于首次公开发行（ipo），但综合而言，在任何一个进行拍卖的市场上，赢家的诅咒都可能发生。
• 内在价值与拍卖价值之间的差距通常会受到参与竞买人的影响。

理解赢家的诅咒

“赢家的诅咒”一词是由三位大西洋里奇菲尔德的工程师创造的，他们观察到在墨西哥湾竞购海上石油钻探权的公司投资回报率很低。 在投资界，这个词通常适用于首次公开发行（ipo）。综合而言，赢家诅咒理论可以应用于任何通过拍卖进行的购买。

正如大多数投资者所知道的，内在价值通常是可以量化的，但在现实生活中，情况和主观因素使得价值估计更加不明确。从理论上讲，如果每个人都能得到完美的信息，所有参与者都能完全理性地做出决定，并熟练地进行估值，那么就存在一个完全有效的市场，就不会出现超额支付或套利机会。

然而，虽然有效市场在理论上有助于理解，但从历史上看，它们在100%的时间里都是不可能实现的。因此，情绪、非理性、谣言和其他主观因素会使价格远远超出其真实价值。

赢家的诅咒，其核心是认知和情感摩擦的结合，通常是事后才认识到的。买方成功地拥有了他们竞价购买的任何资产。然而，由于影响购买和影响其未来价值的因素不同，资产在拥有后的转售价值可能要少得多。

赢家的诅咒可能会导致买家悔恨的一个例子，在这个例子中，某件东西的买家在回想起来时感觉自己支付了过高的价格。

总的来说，当一个人为了得到某样东西不得不出价高于其他人时，他们很有可能最终付出比他们希望的更多的钱。不幸的是，通常只有在交易发生之后，他们才会看到这一点。

赢家诅咒的例子

吉姆的石油、乔的勘探和弗兰克的钻探都在争取某一特定地区的钻探权。假设在考虑了所有钻井相关成本和未来潜在收入后，钻井权的内在价值为400万美元。现在让我们想象一下，吉姆的石油出价200万美元，乔的勘探出价500万美元，弗兰克的钻井出价700万美元。

虽然弗兰克赢得了拍卖，但最终却多出了300万美元。即使乔的探索是100%肯定这个价格太高，它也无能为力，因为最高出价总是赢得拍卖，无论出价可能有多高。