对活跃在能源领域的交易员来说，原油和天然气往往最感兴趣。围绕石油和天然气价格如何联系以及联系到什么程度，一场持续的辩论接踵而至。本文探讨了原油和天然气价格之间的关系。

关键要点

• 2017年至2019年原油和天然气的图表对比显示相关性最小。
• EIA数据显示，原油和天然气在2003年和2008年之间有很强的相关性，但在2009年和2020年之间几乎没有相关性。
• 美国页岩产量的增加为原油和天然气价格脱钩提供了一个可能的解释，因为天然气是一种区域化产品。
• 由于石油和天然气是彼此的紧密替代品，这两种大宗商品之间可能会出现更强的相关性。

原油和天然气历史价格

让我们从这两种资产的历史价格观察值开始来设置上下文。下面是两张图表，分别显示了过去三年布伦特原油（一种为世界油价提供基准的石油）和天然气的价格。

原油表

2020年4月，在COVID-19大流行和经济放缓的影响下，油价暴跌。

天然气图表

上述图表显示，这两种大宗商品在2017年前6个月主要横向下跌。然而，在同年6月至2018年5月期间，原油价格呈上涨趋势，而天然气价格保持相对平稳。这两项资产在2018年第四季度均大幅下跌，不过原油的抛售始于10月初，而天然气价格直到12月才开始下跌。

2019年价格开始再次出现分化，1至4月油价有所回升，而天然气则继续走低。2019年6月至年底，原油横盘交易，而天然气价格则小幅走高。

从上述观察结果来看，在所审查的更广泛的三年期内，原油和天然气价格之间似乎没有什么关联。但是，查看其他数据源可能会提供不同的视图。美国能源信息署（EIA）为原油和其他大宗商品之间的相关性研究提供了历史数据。下表基于季度数据构建，显示了天然气和布伦特原油价格变化之间的相关性。

相关性：理解数字

最简单地说，两种资产价格之间的相关性是指一种资产的价格变动与另一种资产的价格变动的相似程度。原油和天然气之间的相关系数为0.25，表明石油价格的变化可占天然气价格变化的25%（整个研究期间的平均值）。相关性不是因果关系指标；相反，它仅仅表明了两种资产的价格模式之间有多大的相似性（一起涨跌）。我们可以从上表中观察到以下信息：

从2003年到2008年，这两种商品之间存在着明显的正相关，相关系数在0.25到>0.65之间。正相关关系在2004年第二季度（Q2）和2005年第二季度和第三季度达到峰值，而在2008年的每个季度都表现出相对较强的联系。然而，数据显示，除了不规则季度外，2009年和2020年之间的相关性很小。

变化相关性背后的基本原理

革命性的水力压裂和水平钻井技术显著提高了美国页岩产量，为过去十年原油和天然气价格脱钩提供了可能的解释。由于天然气是一种地区性产品，而石油是一种全球大宗商品，因此国内产量的增加压低了该商品相对于石油的价格。

然而，由于石油和天然气是彼此的紧密替代品，因此可能再次出现较强的相关周期。终端消费者现在可以在燃料之间切换。例如，企业可以使用一个可以在石油和天然气之间切换的发电厂，或者消费者可以使用双动力汽车。如果一种能源的价格大幅上涨，消费者可以选择使用另一种能源。这增加了对第二能源的需求，其价格随之上涨。

上述观察结果表明，石油一直是所观察到的原油和天然气价格之间任何关系的主导因素（换言之，石油价格更倾向于影响天然气价格，而不是相反）。

底线

根据过去十年观察到的价格模式，很难就原油和天然气价格之间的相关性得出明确结论。美国是为数不多的几个拥有平衡的基础设施和成熟的石油和天然气市场的国家之一。然而，由于世界其他地区市场对石油的依赖程度更高，石油和天然气之间的真正关系仍然没有定论，有迹象表明石油是驱动因素。