對活躍在能源領域的交易員來說，原油和天然氣往往最感興趣。圍繞石油和天然氣價格如何聯絡以及聯絡到什麼程度，一場持續的辯論接踵而至。本文探討了原油和天然氣價格之間的關係。

關鍵要點

• 2017年至2019年原油和天然氣的圖表對比顯示相關性最小。
• EIA資料顯示，原油和天然氣在2003年和2008年之間有很強的相關性，但在2009年和2020年之間幾乎沒有相關性。
• 美國頁巖產量的增加為原油和天然氣價格脫鉤提供了一個可能的解釋，因為天然氣是一種區域化產品。
• 由於石油和天然氣是彼此的緊密替代品，這兩種大宗商品之間可能會出現更強的相關性。

原油和天然氣歷史價格

讓我們從這兩種資產的歷史價格觀察值開始來設定上下文。下麵是兩張圖表，分別顯示了過去三年布倫特原油（一種為世界油價提供基準的石油）和天然氣的價格。

原油表

2020年4月，在COVID-19大流行和經濟放緩的影響下，油價暴跌。

天然氣圖表

上述圖表顯示，這兩種大宗商品在2017年前6個月主要橫向下跌。然而，在同年6月至2018年5月期間，原油價格呈上漲趨勢，而天然氣價格保持相對平穩。這兩項資產在2018年第四季度均大幅下跌，不過原油的拋售始於10月初，而天然氣價格直到12月才開始下跌。

2019年價格開始再次出現分化，1至4月油價有所回升，而天然氣則繼續走低。2019年6月至年底，原油橫盤交易，而天然氣價格則小幅走高。

從上述觀察結果來看，在所審查的更廣泛的三年期內，原油和天然氣價格之間似乎沒有什麼關聯。但是，檢視其他資料來源可能會提供不同的檢視。美國能源資訊署（EIA）為原油和其他大宗商品之間的相關性研究提供了歷史資料。下表基於季度資料構建，顯示了天然氣和布倫特原油價格變化之間的相關性。

相關性：理解數字

最簡單地說，兩種資產價格之間的相關性是指一種資產的價格變動與另一種資產的價格變動的相似程度。原油和天然氣之間的相關係數為0.25，表明石油價格的變化可佔天然氣價格變化的25%（整個研究期間的平均值）。相關性不是因果關係指標；相反，它僅僅表明瞭兩種資產的價格模式之間有多大的相似性（一起漲跌）。我們可以從上表中觀察到以下資訊：

從2003年到2008年，這兩種商品之間存在著明顯的正相關，相關係數在0.25到>0.65之間。正相關關係在2004年第二季度（Q2）和2005年第二季度和第三季度達到峰值，而在2008年的每個季度都表現出相對較強的聯絡。然而，資料顯示，除了不規則季度外，2009年和2020年之間的相關性很小。

變化相關性背後的基本原理

革命性的水力壓裂和水平鑽井技術顯著提高了美國頁巖產量，為過去十年原油和天然氣價格脫鉤提供了可能的解釋。由於天然氣是一種地區性產品，而石油是一種全球大宗商品，因此國內產量的增加壓低了該商品相對於石油的價格。

然而，由於石油和天然氣是彼此的緊密替代品，因此可能再次出現較強的相關週期。終端消費者現在可以在燃料之間切換。例如，企業可以使用一個可以在石油和天然氣之間切換的發電廠，或者消費者可以使用雙動力汽車。如果一種能源的價格大幅上漲，消費者可以選擇使用另一種能源。這增加了對第二能源的需求，其價格隨之上漲。

上述觀察結果表明，石油一直是所觀察到的原油和天然氣價格之間任何關係的主導因素（換言之，石油價格更傾向於影響天然氣價格，而不是相反）。

底線

根據過去十年觀察到的價格模式，很難就原油和天然氣價格之間的相關性得出明確結論。美國是為數不多的幾個擁有平衡的基礎設施和成熟的石油和天然氣市場的國家之一。然而，由於世界其他地區市場對石油的依賴程度更高，石油和天然氣之間的真正關係仍然沒有定論，有跡象表明石油是驅動因素。