什么是围栏（可选）(a fence (opti***))？

围栏是一种防御性期权策略，包括三种不同的期权，投资者使用这三种期权来保护持有的股份不受价格下跌的影响，同时也牺牲了潜在的利润。

栅栏类似于风险逆转和项圈的期权策略，涉及两个而不是三个期权。

关键要点

• 围栏是一种防御性的期权策略，投资者使用它来保护持有的股份不受价格下跌的影响，同时也牺牲了潜在的利润。
• 持有标的资产多头头寸的投资者通过卖出执行价高于当前资产价格的看涨期权、买入执行价等于或略低于当前资产价格的看跌期权，以及卖出执行价低于第一个看跌期权执行价的看跌期权来构建一个围栏。
• 围栏期权策略中的所有期权都必须具有相同的到期日期。

了解围栏

围栏是一种期权策略，使用三种期权在证券或商品周围建立一个范围。它可以防止重大的下行损失，但牺牲了基础资产的一些上行潜力。从本质上讲，它围绕着一个头寸创造了一个价值带，这样持仓人就不必担心市场的波动，同时也可以享受到该头寸的好处，比如股息支付。

通常，持有标的资产多头头寸的投资者卖出执行价高于当前资产价格的看涨期权，买入执行价等于或略低于当前资产价格的看跌期权，卖出执行价低于第一个看跌期权执行价的看跌期权。所有选项必须具有相同的过期日期。

衣领期权是一种类似的策略，具有相同的优点和缺点。主要区别在于，套利只使用两种选择（即，高于当前资产价格的短期看涨期权和低于当前资产价格的长期看跌期权）。对于这两种策略，通过**期权收取的溢价部分或全部抵消了购买长期看跌期权所支付的溢价。

围栏的目标是在期权到期日之前锁定投资的价值。因为它使用多种选择，围栏是一种组合策略，类似于项圈和铁秃鹰。

篱笆和领口都是防御头寸，它们保护头寸不受价格下跌的影响，同时也牺牲了上行潜力。卖出短期看涨期权部分抵消了长期看跌期权的成本。然而，**现款（OTM）看跌期权进一步抵消了更昂贵的ATM看跌期权的成本，使策略的总成本接近于零。

另一种看篱笆的方法是有担保的看涨期权和自动取款机看跌期权的组合。

用选项构建围栏

为了建立一个围栏，投资者从基础资产的多头头寸开始，不管是股票、指数、商品还是货币。所有期权的到期日相同的交易包括：

• 长期持有标的资产
• 卖空执行价高于标的证券当前价格的看涨期权。
• 多头看跌期权一种看跌期权，其执行价为标的资产的当前价格或略低于该价格。
• 执行价低于多头看跌期权的看跌期权。

例如，如果投资者希望在目前交易价为50美元的股票周围建立一个围栏，则可以卖出一个执行价为55美元的看涨期权，通常称为备兑看涨期权。接下来，买一个执行价为50美元的看跌期权。最后，卖出另一个执行价为45美元的看跌期权。所有期权都有三个月到期。

卖出看涨期权获得的溢价为（1.27*100股/合约）=127美元。买入看涨期权支付的溢价为（2.06*100）=206美元。卖出看跌期权收取的溢价为（0.79*100）=79美元。

因此，该策略的成本为已付保费减去已收保费或206美元（127美元+79美元）=0。

当然，这是一个理想的结果。标的资产可能无法以中间执行价进行交易，波动性条件可能会以某种方式扭曲价格。但是，净成本或借方应该很小。净信贷也是可能的。