美国股市已从2018年12月低点大幅反弹，多头预期股市将继续上涨，但摩根士丹利对此表示怀疑。”我们一直在谈论这样一种观点，即我们正处于熊市，在这种环境下，防御股通常表现出色，”由迈克尔•威尔逊（Michael Wilson）领导的美国股票策略团队在最近的每周热身报告中写道。

报告补充称：“鉴于美国股市如此超买、估值充分，且贝塔（beta）交易在这一点上有些被夸大，我们认为，保持对公用事业和（消费者）大宗商品的过高估值是有意义的。”。事实上，这两个板块是自2018年9月20日标普指数创下历史最高收盘价以来，收益率远超预期的板块之一；第500页。

摩根士丹利处于守势：热门板块

（表现优于预期回报，2018年9月20日至2019年2月15日）

• 主要消费品：+2.46%
• 公用事业：+6.48%

来源：摩根士丹利

对投资者的意义

摩根士丹利（Morgan Stanley）根据标准普尔500指数所有11个行业的beta或与整个标准普尔500指数的长期相关性，计算了这些行业的预期收益或预期业绩，以及这些行业中的几个行业集团；从2018年9月20日收盘到2019年2月15日收盘，标准普尔500指数；p500指数下跌5.29%。

公用事业本应下跌1.44%（隐含贝塔系数为0.27），但上涨5.04%，表现优于6.48%。对于主要消费品，预期回报率下降了3.71%（隐含贝塔系数为0.70），但仅下降了1.25%，表现优于2.46%。在主要消费品中，家庭和个人产品表现突出，超过12.18%。

“从行业群体价格反应与每股收益修正的对比来看，我们发现一些防御型群体（家庭和个人产品、房地产和公用事业）在价格与修正的对比中似乎是正异常值，而零售和科技硬件的负价格变动似乎夸大了向下修正的严重性，摩根士丹利表示。投资者对近期业绩失望的反应相对平缓，这是该报告对未来防御性股票的部分理由。

报告补充称：“我们认为，特质因素和对市场的普遍防御倾向有助于解释这些关系。”。从9月20日到2月15日，房地产的回报率超过预期8.19%。

在华尔街领先的公司中，摩根士丹利几个月来对标准普尔指数最为悲观；P 500指数的收益，以及他们最新的基本情况预测显示，2019年的利润增长率仅为1%。*我们对滚动见底的呼吁正在上演。从去年12月的低点开始，市场几乎不分青红皂白地奖励贝塔系数——贝塔系数越大，表现就越出色，”他们说。他们预计，全球经济将在2019年上半年触底。

展望未来

近几个月来，摩根士丹利（Morgan Stanley）一直在带领华尔街集团下调盈利预期。如果他们的悲观前景是正确的，那么向防御者倾斜是合乎逻辑的反应。另一方面，如果对竞争对手更为乐观的预测落空，投资者可能会错过显著的上涨机会。摩根大通（JPMorgan）的研究发现，面对暴跌的盈利预期，股市近期出现反弹的历史先例，使情况进一步复杂化。