今年对黄金来说是艰难的一年，各种交易所交易基金（etf）也证实了这一点。在实物支持的黄金etf中，SPDR黄金股票（GLD）是世界上最大的。到目前为止，GLD下降了8.9%。

黄金下跌时，黄金矿商的股价往往会超过黄金的跌幅。最大的黄金矿业ETF VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX）今年下跌20.9%。流动数据证实了投资者对黄金的悲观看法。今年，投资者从GLD抽走了41.0亿美元，流出总额仅超过其他5只etf(另见：投资黄金还值得吗？）

有趣的是，从GLD流出的部分资本可能正在流向矿业etf。今年以来，GDX的资金流入额为24.9亿美元，是行业和行业etf中总额较好的基金之一。GDX的小盘股兄弟VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF（GDXJ）今年新增资产6.8359亿美元。一些分析师认为，现在是重新审视贵金属矿商股票的恰当时机，因此有勇气向黄金矿商和相关etf进行配置的投资者可能会得到回报。

“尽管几乎没有证据表明通胀正在加速（截至目前）或本轮牛市即将结束，但我们认为，黄金矿商应在投资者的投资组合中获得更大的权重，原因如下：一）经济周期继续成熟；二是资产估值倍数不断扩大，部分地区出现资产泡沫；三预算赤字以惊人的速度增加；（四）2019年的季度盈利将面临更严峻的竞争，让人怀疑这场破纪录的牛市还能持续多久，”CFRA Research股票分析师Matthew Miller在最近的一份报告中表示。

CFRA认为，阿格尼科鹰矿业有限公司（Agnico Eagle Mines Limited，AEM）、巴里克黄金公司（Barrick gold Corporation，ABX）、黄金公司（GoldCorp Inc.，GG）和纽蒙特矿业公司（Newmont Mining Corporation，NEM）等几家知名金矿公司都受到了积极影响。四重奏的组合大约占GDX重量的三分之一(更多信息，请参见：3张图表显示，黄金矿商可能成为领头羊。）

对黄金和矿商而言，一个潜在的短期催化剂是空头回补，因为专业投机者大量做空黄金期货。”在截至9月25日的一周内，基金经理将Comex黄金期货的投机性总多头仓位增加609份，至98513份，空头仓位增加1823份，至182190份。这意味着黄金的净空头仓位为83677份黄金市场可能为空头回补反弹做好准备，因为投资者可能开始平仓其创纪录水平的空头头寸，因为黄金具有不破关键支撑水平的弹性。”

历史表明，黄金的极端空头仓位往往伴随着大幅反弹。”例如，1999年，空头仓位增加了5倍，达到当时创纪录的8万份合约，随后黄金价格在两个月内上涨了16%，”米勒补充道在2005年7月和2016年1月空头仓位再次飙升（两次净多头仓位接近负值，或净空头仓位）之后，金价在随后的三个月期间分别飙升了12%和14%。（更多信息，请查看：Barrick，Randgold Merge，以形成金矿巨头。）