自1929年股市崩盘和随后的大萧条以来，卖空一直是许多市场低迷时期的替罪羊。在卖空交易中，投资者在市场上**股票，在结算时借入并交付。

其目的是通过购买股票以较低的价格偿还贷款来获利。大萧条之后，美国证券交易委员会（SEC）对卖空交易进行了限制，以限制过度的下行压力。

关键要点

• 卖空是指抛售借来的股票，以便以较低的价格回购，实质上是从看跌押注中获利。
• 卖空被认为是市场崩溃的罪魁祸首，在过去的几年里，卖空在世界各地都被暂时禁止。
• 在美国，上行规则是一项由来已久的法规，它将卖空限制在下一个报价高于上一个报价的条件下。
• 然而，深入的实证研究表明，卖空实际上为市场提供了效率和信息，因此上涨规则已被宽松的措施所取代。

尽管卖空被认为是市场崩溃的罪魁祸首，并被一些人贴上不道德的标签，因为这是一种不利于正增长的赌注，但许多经济学家和金融从业者现在认识到，卖空是一个运作良好、效率高的市场的关键组成部分，为买家提供流动性，并促进更大程度的价格发现。

尽管如此，交易所和监管机构仍不时对卖空行为进行限制或禁止。在这里，我们来看看其中的一些措施。

禁短裤简史

纵观历史，监管者和立法者都曾暂时或更永久地禁止卖空，以恢复投资者信心或稳定下跌的市场，因为他们认为卖空引发或加剧了危机。

例如，在16世纪初，在一个著名的卖空者被指控操纵荷兰东印度公司的股票价格后，新成立的阿姆斯特丹证券交易所（Amsterdam stock exchange）暂时禁止卖空。同样，在1720年南海泡沫的影响下，英国**禁止做空。

最近，在2008年金融危机最严重的时候，美国、英国、法国、德国、瑞士、爱尔兰、加拿大等国出现了临时卖空禁令和限制。

多年来，许多**采取行动限制或管制卖空行为，因为卖空行为与一些股市抛售和其他金融危机有关。然而，由于卖空是日常市场交易的重要组成部分，直接禁令通常已被废除。

上升法则

在1938年颁布后的许多年里，上涨规则一直盛行。这条规则是在大萧条之后制定的，只允许卖空在股票最近一次销售上升的情况下进行。例如，如果最后一笔交易的价格是17.86美元，那么如果下一个出价至少是17.87美元，就可以执行卖空交易。基本上，这一规则不允许卖空者施加过大的销售压力，至少在理论上有助于保持市场平衡。

多年来进行的几项研究表明，熊市中的上涨规则不会带来额外的缓解。2007年，证交会废除了上涨规则，对那些在2008年下一次股市崩盘中很快占了便宜的卖空者给予了自由支配。 此后，证交会再次修订了这一规定，当股价较前一日收盘价下跌超过10%时，对某些股票实施上涨规定。

2010年另类上涨规则（称为规则201）允许投资者在卖空发生前退出多头头寸。当股票价格在一天内下跌至少10%时，就会触发该规则。在这一点上，卖空是允许的，如果价格高于目前的最佳出价。这样做的目的是在极端压力和波动时期维护投资者信心，促进市场稳定。

规则短裙和**短裤

卖空的一个基本规则是要**的股票的可用性。经纪交易商必须随时可取得该文件，以便在结算时交付；否则，就是交割失败或裸卖空。虽然在股票交易中这被认为是一种背信弃义，但也有办法通过**期权合同或期货来达到同样的目的。

SHO条例是美国证券交易委员会（SEC）于2005年实施的一项立法，旨在更新有关卖空行为的规则。监管局制定了“定位”和“平仓”标准，主要目的是防止交易员有机会进行裸卖空和其他不道德行为。

“定位”标准要求经纪人有一个合理的信念，即卖空的股权可以在卖空发生之前的特定日期借入并交付给卖空者。“平仓”标准代表了对结算机构多次延期交割失败的证券所施加的交割要求的增加量。

底线

卖空实际上通过提供流动性和价格发现所需的信息来提高市场效率。研究证实了这一理论，表明禁令或条例，如上行规则，并没有促进稳定。

事实上，卖空在当今世界大部分地区仍然是合法的，一旦这些危机得到缓解，由于市场动荡而对卖空的临时禁令或限制就被取消了。