根据美国证券交易委员会（sec）公布的统计数据，每笔交易不到100股的奇数交易正创下历史新高。2019年10月的初步统计显示，奇数交易占总交易的比例接近市场的一半。现在，大多数在线经纪商已将其标准股票佣金降至零，并允许进行零星股票交易，预计这一数字还会上升。

零头交易对散户有何影响？根据各种法规（尤其是NMS法规），经纪人必须以国家最佳出价（NBBO）执行您的订单。NBBO是当你购买交易所上市产品时的最佳可用（最低）要价，当你**时的最佳可用（最高）出价。抓住了吗？大多数公开数据源都没有报告奇数交易，因此交易员对当前流动性没有完整的了解，也没有被要求在NBBO执行交易的法规所涵盖——但更糟糕的是，他们不知道自己是否得到了最好的价格。

较高的股票价格导致更多的奇数交易

下面的图表可以使用SEC的数据可视化工具构建，显示了按标的股票价格排序的奇数交易百分比。顶行用紫色表示，2019年6月奇数交易触及65%的区间，代表每股价格前10%的股票。最下面的红线代表最便宜的10%。绿线是股票的第50百分位或平均价格。

尽管较便宜的股票在2019年6月出现了飙升，但自2014年以来，这一群体一直保持着10-15%的零星交易。中档股票已从2014年7月的24%增至2019年的40%以上，而最昂贵的股票已从2015年的30%中档跃升至2019年的65%。

零佣金交易将促进零星交易

随着零售业零佣金交易的扩大，我们预计到2020年及以后，这一比例将更高。但令人不安的是，奇数交易并不要求市场参与者可见，因为这给这些交易的可用数据增加了更多的不确定性。对于价格区间前10%的股票，这意味着最多有2/3的被交易股票没有显示出来。你不确定你得到的是最好的价格。

对于执行零星订单的散户来说，最活跃股票的价格是一个关键因素。苹果（Apple）几乎总是出现在每日“最活跃”榜单上，自夏末以来，其股价已超过200美元，接近250美元。这意味着一个单轮交易，或100股的订单，将花费2万至2.5万美元，这一数字是许多小型散户手头上没有投入一个单一的立场。但如果他们买了一些股票，比如5或10股，这种交易并不会使他们的投资组合完全失去平衡。如果你一次只交易几只股票，那么在这一次交易中你得不到最好的价格就不会有太大的区别，但是如果你频繁地交易奇数，随着时间的推移，坏的填充会累积起来。

怎么加起来

假设你一个月下两次奇数订单，每次购买2股亚马逊股票或5股苹果股票。对于单笔交易，如果你得到的价格是，比方说，0.02美元的NBBO，这听起来不算多。不过，十年来，你损失了168美元。

在2008年开始的牛市之前，许多上市公司会在股价接近100美元甚至50美元时分拆股票。股票分拆是一种公司行为，公司将现有股票分成多股，以提高股票的流动性。它不会增加上市公司的总市值，但会降低每股价格，使交易更加容易。如果一家你持有股票的公司宣布了一对二的股票分割，而你持有100股，那么在分割生效日你将持有200股。从历史上看，股票分割后，每股价格会随着交易的回升而上升。

但现在我们看到更多的公司避免分拆，只是让股价进入以前看不到的区间。亚马逊（Amazon）今年夏天的股价突破了2000美元，10月份的股价也达到了1800美元。如果你想拥有100股亚马逊股票，你会看到一笔价值近18万美元的交易。亚马逊平均每天交易310万股，而像AMD这样的股票最近的交易价格在30美元到35美元之间，每天有近5000万股易手。想要亚马逊加入他们投资组合的散户投资者基本上被迫以零星的方式购买，而且可能得不到最好的价格。

此外，如果你想写一份备兑看涨期权，这是一种流行的期权策略，用来以期权溢价的形式产生收入，你必须手头有一个轮盘，因为每份期权合约代表100股标的股票。

HFT如何使用奇数

专业和高频交易者使用奇数抽签来测试市场价格，或者他们将一个大的订单切成更小的大小来隐藏他们的活动，因为股票交易所只需要展示圆形的抽签。例如，交互式经纪商允许其客户使用几种交易算法，这些算法可以将一个大的订单以非常小的片段发送出去，从而隐藏交易的总规模，以避免移动每股价格。

FINRA当时的首席执行官理查德·凯彻姆（Richard Ketchum）在2014年谈到了奇数交易，他说，这类交易因其规模而被排除在合并磁带之外，在市场中扮演着相关角色，这是对康奈尔大学研究员莫林·奥哈拉（Maureen O'Hara）研究的回应。”当奇数交易仅代表市场活动的一小部分时，将其从合并磁带中删除几乎没有什么影响。但新的市场实践意味着，这些缺失的交易变得既多又重要。虽然这些交易在合并磁带上是看不见的，但并非所有市场参与者都看不见。FINRA开始通过其贸易数据发布服务在场外市场上发布零星交易。

2019年7月，纳斯达克在其可用的订单类型之一“中点延长寿命订单”（MELO）中增加了奇数批次订单，此前只有进入整批订单的人才能获得该订单。这个订单类型增加了一个短暂的停顿½ 交易前的一秒钟，试图阻止立即或取消订单，通常被高频交易者用来测试移动的市场。MELO订单只能由同样使用相同订单类型的交易对手完成，并由具有长期投资视野的交易员使用。纳斯达克规则制定者认识到，在过去几年中，高价证券的数量有所增加，而且这些股票中有相当大比例的零星交易。纳斯达克提议允许零星交易，以便为订单类型（尤其是高价证券）提供额外的交易机会，这是对此类交易兴起的承认。

金融信息论坛式的报告可能会有所帮助

符合金融信息论坛（Financial Information Forum，FIF）设计的报告的经纪商显示，他们的奇数批执行几乎总是在NBBO或更好的地方执行，但只有两个这样做。富达报告称，2019年第二季度，S&amp；p500股票，几乎所有的股票都在NBBO执行。施瓦布的统计数据也类似。但其他券商都没有上报这些统计数据，因此对于普通的网上券商客户来说，没有办法知道。

下一步，提供额外的透明度奇数交易员是要求这些订单显示，并用于计算NBBO。随着股价上涨，散户交易员将发出更多的零星订单。解决办法是要么向上市公司施压，要求它们分拆股票，使其股价脱离平流层，要么要求监管部门跟上当前的做法。