根據美國證券交易委員會（sec）公佈的統計資料，每筆交易不到100股的奇數交易正創下歷史新高。2019年10月的初步統計顯示，奇數交易佔總交易的比例接近市場的一半。現在，大多數線上經紀商已將其標準股票佣金降至零，並允許進行零星股票交易，預計這一數字還會上升。

零頭交易對散戶有何影響？根據各種法規（尤其是NMS法規），經紀人必須以國家最佳出價（NBBO）執行您的訂單。NBBO是當你購買交易所上市產品時的最佳可用（最低）要價，當你**時的最佳可用（最高）出價。抓住了嗎？大多數公開資料來源都沒有報告奇數交易，因此交易員對當前流動性沒有完整的瞭解，也沒有被要求在NBBO執行交易的法規所涵蓋——但更糟糕的是，他們不知道自己是否得到了最好的價格。

較高的股票價格導致更多的奇數交易

下麵的圖表可以使用SEC的資料視覺化工具構建，顯示了按標的股票價格排序的奇數交易百分比。頂行用紫色表示，2019年6月奇數交易觸及65%的區間，代表每股價格前10%的股票。最下麵的紅線代表最便宜的10%。綠線是股票的第50百分位或平均價格。

儘管較便宜的股票在2019年6月出現了飆升，但自2014年以來，這一群體一直保持著10-15%的零星交易。中檔股票已從2014年7月的24%增至2019年的40%以上，而最昂貴的股票已從2015年的30%中檔躍升至2019年的65%。

零佣金交易將促進零星交易

隨著零售業零佣金交易的擴大，我們預計到2020年及以後，這一比例將更高。但令人不安的是，奇數交易並不要求市場參與者可見，因為這給這些交易的可用資料增加了更多的不確定性。對於價格區間前10%的股票，這意味著最多有2/3的被交易股票沒有顯示出來。你不確定你得到的是最好的價格。

對於執行零星訂單的散戶來說，最活躍股票的價格是一個關鍵因素。蘋果（Apple）幾乎總是出現在每日“最活躍”榜單上，自夏末以來，其股價已超過200美元，接近250美元。這意味著一個單輪交易，或100股的訂單，將花費2萬至2.5萬美元，這一數字是許多小型散戶手頭上沒有投入一個單一的立場。但如果他們買了一些股票，比如5或10股，這種交易並不會使他們的投資組合完全失去平衡。如果你一次只交易幾隻股票，那麼在這一次交易中你得不到最好的價格就不會有太大的區別，但是如果你頻繁地交易奇數，隨著時間的推移，壞的填充會累積起來。

怎麼加起來

假設你一個月下兩次奇數訂單，每次購買2股亞馬遜股票或5股蘋果股票。對於單筆交易，如果你得到的價格是，比方說，0.02美元的NBBO，這聽起來不算多。不過，十年來，你損失了168美元。

在2008年開始的牛市之前，許多上市公司會在股價接近100美元甚至50美元時分拆股票。股票分拆是一種公司行為，公司將現有股票分成多股，以提高股票的流動性。它不會增加上市公司的總市值，但會降低每股價格，使交易更加容易。如果一家你持有股票的公司宣佈了一對二的股票分割，而你持有100股，那麼在分割生效日你將持有200股。從歷史上看，股票分割後，每股價格會隨著交易的回升而上升。

但現在我們看到更多的公司避免分拆，只是讓股價進入以前看不到的區間。亞馬遜（Amazon）今年夏天的股價突破了2000美元，10月份的股價也達到了1800美元。如果你想擁有100股亞馬遜股票，你會看到一筆價值近18萬美元的交易。亞馬遜平均每天交易310萬股，而像AMD這樣的股票最近的交易價格在30美元到35美元之間，每天有近5000萬股易手。想要亞馬遜加入他們投資組合的散戶投資者基本上被迫以零星的方式購買，而且可能得不到最好的價格。

此外，如果你想寫一份備兌看漲期權，這是一種流行的期權策略，用來以期權溢價的形式產生收入，你必須手頭有一個輪盤，因為每份期權合約代表100股標的股票。

HFT如何使用奇數

專業和高頻交易者使用奇數抽簽來測試市場價格，或者他們將一個大的訂單切成更小的大小來隱藏他們的活動，因為股票交易所只需要展示圓形的抽簽。例如，互動式經紀商允許其客戶使用幾種交易演算法，這些演算法可以將一個大的訂單以非常小的片段發送出去，從而隱藏交易的總規模，以避免移動每股價格。

FINRA當時的執行長理查德·凱徹姆（Richard Ketchum）在2014年談到了奇數交易，他說，這類交易因其規模而被排除在合併磁帶之外，在市場中扮演著相關角色，這是對康奈爾大學研究員莫林·奧哈拉（Maureen O'Hara）研究的回應。”當奇數交易僅代表市場活動的一小部分時，將其從合併磁帶中刪除幾乎沒有什麼影響。但新的市場實踐意味著，這些缺失的交易變得既多又重要。雖然這些交易在合併磁帶上是看不見的，但並非所有市場參與者都看不見。FINRA開始透過其貿易資料釋出服務在場外市場上釋出零星交易。

2019年7月，納斯達克在其可用的訂單型別之一“中點延長壽命訂單”（MELO）中增加了奇數批次訂單，此前只有進入整批訂單的人才能獲得該訂單。這個訂單型別增加了一個短暫的停頓½ 交易前的一秒鐘，試圖阻止立即或取消訂單，通常被高頻交易者用來測試移動的市場。MELO訂單隻能由同樣使用相同訂單型別的交易對手完成，並由具有長期投資視野的交易員使用。納斯達克規則制定者認識到，在過去幾年中，高價證券的數量有所增加，而且這些股票中有相當大比例的零星交易。納斯達克提議允許零星交易，以便為訂單型別（尤其是高價證券）提供額外的交易機會，這是對此類交易興起的承認。

金融資訊理論壇式的報告可能會有所幫助

符合金融資訊理論壇（Financial Information Forum，FIF）設計的報告的經紀商顯示，他們的奇數批執行幾乎總是在NBBO或更好的地方執行，但只有兩個這樣做。富達報告稱，2019年第二季度，S&amp；p500股票，幾乎所有的股票都在NBBO執行。施瓦布的統計資料也類似。但其他券商都沒有上報這些統計資料，因此對於普通的網上券商客戶來說，沒有辦法知道。

下一步，提供額外的透明度奇數交易員是要求這些訂單顯示，並用於計算NBBO。隨著股價上漲，散戶交易員將發出更多的零星訂單。解決辦法是要麼向上市公司施壓，要求它們分拆股票，使其股價脫離平流層，要麼要求監管部門跟上當前的做法。