投资者通常将外国或国际债券纳入其投资组合的主要原因有：利用更高的利率或收益率，并使其持有的债券多样化。然而，投资于外国债券所预期的较高回报，伴随着不利货币波动所带来的风险增加。

由于与股票相比，债券的绝对收益水平相对较低，货币波动可能对债券收益产生重大影响。因此，投资者应认识到外国债券带来的外汇风险，并采取措施减轻货币风险。

关键要点

• 货币风险是由于汇率的不利变动而造成损失的可能性。
• 持有境外发行的以外币计价的债券的投资者面临着货币变动对其整体回报的额外风险。
• 货币风险可以通过对冲策略或投资于以本币计价的外国债券（如“欧洲债券”）来缓解。

货币风险与外国债券

货币风险不仅仅来自持有海外实体发行的外币债券。无论发行人是本地机构还是外国实体，只要投资者持有以其本国货币以外的货币计价的债券，就存在这种情况。

跨国公司和**通常会发行以各种货币计价的债券，以从较低的借贷成本中获益，同时也与本国货币的流入和流出相匹配。

这些债券可大致分类如下：

• 外国人 债券是外国公司或机构在本国以外的国家发行的债券，以债券发行国的货币计价。例如，如果一家英国公司发行 在美国发行的美元货币债券。
• 欧洲债券是一家公司在其国内市场以外发行的债券， 以债券发行国以外的货币计价。例如，如果一家英国公司发行 在日本发行的美元货币债券。  注意“欧洲债券” 不是指仅在欧洲发行的债券，而是一个通用术语，适用于未经特定司法管辖区发行的任何债券。欧元债券是以其面额货币命名的。例如，欧洲美元债券是指以美元计价的欧洲债券，而欧洲日元债券是指以日元计价的债券。
• 外国的薪水 债券就是债券 由所在国的当地公司发行 以外币计价的。例如，IBM在美国发行的以加元计价的债券就是外国支付债券。

货币风险产生于债券的面额货币和投资者所在地，而不是发行人的住所。持有丰田汽车（Toyota Motor）发行的日元债券的美国投资者显然面临汇率风险。但如果投资者还持有IBM在美国发行的以加元计价的债券呢。？在这种情况下，货币风险也存在，尽管IBM是一家国内公司。

然而，如果美国投资者持有丰田汽车发行的所谓“扬基债券”或欧洲美元债券，尽管发行人是外国实体，但不存在外汇风险。

货币波动如何影响总回报

债券计价货币的下滑将降低总回报。相反，人民币升值将进一步提高持有债券的回报率——可以说是锦上添花。

以一位美国投资者为例，他购买了面值1万欧元的一年期债券，年票面利率为3%，按面值交易。当时欧元汇率飞涨，兑美元汇率为1.45，即1欧元兑1.45美元。因此，投资者支付了14500美元购买欧元计价债券。不幸的是，一年后债券到期时，欧元兑美元已跌至1.25。因此，在转换欧元计价债券的到期收益时，投资者只收到了12500美元。在这种情况下，货币波动造成了2000美元的外汇损失。

投资者最初购买该债券可能是因为其收益率为3%，而一年期可比美国债券的收益率仅为1%。投资者可能还认为，在债券的一年持有期内，汇率将保持合理的稳定。

在这种情况下，欧元债券提供的2%的正收益率差并不能证明美国投资者承担的货币风险是合理的。虽然2000美元的外汇损失将在一定程度上由300欧元的息票支付抵消（假设在到期时支付一次利息），但这项投资的净损失仍为1625美元（300欧元=375美元）。这相当于初始投资14500美元损失约11.2%。

当然，欧元也可以反其道而行之。如果人民币兑美元升值至1.50，有利的外汇波动带来的收益将为500美元。包括300欧元或450美元的息票支付，在最初的14500美元投资中，总回报率将达到6.55%。

对冲持有债券的货币风险

许多国际基金经理对冲汇率风险，而不是冒着回报率被不利的汇率波动大幅削减的风险。然而，对冲本身也有一定程度的风险，因为它附带了成本。由于对冲货币风险的成本主要是基于利差，因此它可以抵消外币债券提供的较高利率的很大一部分，从而损害了首先投资这种债券的理由。根据所采用的套期保值方法，即使外币升值，投资者也可能被锁定在某一利率上，并因此产生机会成本。

然而，在许多情况下，对冲可能是非常值得的，要么锁定货币收益，要么防范货币贬值。对冲货币风险最常用的方法是货币远期和期货，或货币期权。每种套期保值方法都有各自的优缺点。货币远期可以根据特定的金额和期限进行调整，但锁定在固定利率，而货币期货提供高杠杆率，但只能在固定的合约规模和期限内提供。货币期权提供了比远期和期货更大的灵活性，但可能相当昂贵。

底线

外国债券可能提供比国内债券更高的收益率，并使投资组合多样化。然而，这些好处应该与不利的外汇流动带来的损失风险相权衡，因为不利的外汇流动可能对外汇债券的总回报产生重大负面影响。