貨幣風險如何影響外國債券

投資者通常將外國或國際債券納入其投資組合的主要原因有：利用更高的利率或收益率，並使其持有的債券多樣化。然而，投資於外國債券所預期的較高回報，伴隨著不利貨幣波動所帶來的風險增加。...

投資者通常將外國或國際債券納入其投資組合的主要原因有：利用更高的利率或收益率，並使其持有的債券多樣化。然而，投資於外國債券所預期的較高回報，伴隨著不利貨幣波動所帶來的風險增加。

由於與股票相比，債券的絕對收益水平相對較低，貨幣波動可能對債券收益產生重大影響。因此，投資者應認識到外國債券帶來的外匯風險，並採取措施減輕貨幣風險。

關鍵要點

貨幣風險是由於匯率的不利變動而造成損失的可能性。
持有境外發行的以外幣計價的債券的投資者面臨著貨幣變動對其整體回報的額外風險。
貨幣風險可以透過對沖策略或投資於以本幣計價的外國債券（如“歐洲債券”）來緩解。

貨幣風險與外國債券

貨幣風險不僅僅來自持有海外實體發行的外幣債券。無論發行人是本地機構還是外國實體，只要投資者持有以其本國貨幣以外的貨幣計價的債券，就存在這種情況。

跨國公司和**通常會發行以各種貨幣計價的債券，以從較低的借貸成本中獲益，同時也與本國貨幣的流入和流出相匹配。

這些債券可大致分類如下：

外國人債券是外國公司或機構在本國以外的國家發行的債券，以債券發行國的貨幣計價。例如，如果一家英國公司發行在美國發行的美元貨幣債券。
歐洲債券是一家公司在其國內市場以外發行的債券，以債券發行國以外的貨幣計價。例如，如果一家英國公司發行在日本發行的美元貨幣債券。註意“歐洲債券” 不是指僅在歐洲發行的債券，而是一個通用術語，適用於未經特定司法管轄區發行的任何債券。歐元債券是以其面額貨幣命名的。例如，歐洲美元債券是指以美元計價的歐洲債券，而歐洲日元債券是指以日元計價的債券。
外國的薪水債券就是債券由所在國的當地公司發行以外幣計價的。例如，IBM在美國發行的以加元計價的債券就是外國支付債券。

貨幣風險產生於債券的面額貨幣和投資者所在地，而不是發行人的住所。持有豐田汽車（Toyota Motor）發行的日元債券的美國投資者顯然面臨匯率風險。但如果投資者還持有IBM在美國發行的以加元計價的債券呢。？在這種情況下，貨幣風險也存在，儘管IBM是一家國內公司。

然而，如果美國投資者持有豐田汽車發行的所謂“揚基債券”或歐洲美元債券，儘管發行人是外國實體，但不存在外匯風險。

貨幣波動如何影響總回報

債券計價貨幣的下滑將降低總回報。相反，人民幣升值將進一步提高持有債券的回報率——可以說是錦上添花。

以一位美國投資者為例，他購買了面值1萬歐元的一年期債券，年票面利率為3%，按面值交易。當時歐元匯率飛漲，兌美元匯率為1.45，即1歐元兌1.45美元。因此，投資者支付了14500美元購買歐元計價債券。不幸的是，一年後債券到期時，歐元兌美元已跌至1.25。因此，在轉換歐元計價債券的到期收益時，投資者只收到了12500美元。在這種情況下，貨幣波動造成了2000美元的外匯損失。

投資者最初購買該債券可能是因為其收益率為3%，而一年期可比美國債券的收益率僅為1%。投資者可能還認為，在債券的一年持有期內，匯率將保持合理的穩定。

在這種情況下，歐元債券提供的2%的正收益率差並不能證明美國投資者承擔的貨幣風險是合理的。雖然2000美元的外匯損失將在一定程度上由300歐元的息票支付抵消（假設在到期時支付一次利息），但這項投資的凈損失仍為1625美元（300歐元=375美元）。這相當於初始投資14500美元損失約11.2%。

當然，歐元也可以反其道而行之。如果人民幣兌美元升值至1.50，有利的外匯波動帶來的收益將為500美元。包括300歐元或450美元的息票支付，在最初的14500美元投資中，總回報率將達到6.55%。

對沖持有債券的貨幣風險

許多國際基金經理對沖匯率風險，而不是冒著回報率被不利的匯率波動大幅削減的風險。然而，對沖本身也有一定程度的風險，因為它附帶了成本。由於對沖貨幣風險的成本主要是基於利差，因此它可以抵消外幣債券提供的較高利率的很大一部分，從而損害了首先投資這種債券的理由。根據所採用的套期保值方法，即使外幣升值，投資者也可能被鎖定在某一利率上，並因此產生機會成本。

然而，在許多情況下，對沖可能是非常值得的，要麼鎖定貨幣收益，要麼防範貨幣貶值。對沖貨幣風險最常用的方法是貨幣遠期和期貨，或貨幣期權。每種套期保值方法都有各自的優缺點。貨幣遠期可以根據特定的金額和期限進行調整，但鎖定在固定利率，而貨幣期貨提供高槓桿率，但只能在固定的合約規模和期限內提供。貨幣期權提供了比遠期和期貨更大的靈活性，但可能相當昂貴。