定制CDO是一种结构性金融产品,具体而言,是一种债务抵押债券(CDO)——交易商为特定的投资者群体创建,并根据他们的需求定制。投资集团通常只购买一部分定制CDO,其余部分由交易商持有,交易商通常会尝试使用其他金融产品(如信贷衍生品)对冲潜在损失。
定制CDO现在更常见地称为定制贷款或定制贷款机会(BTO)。
传统上,债务抵押债券(CDO)将产生现金流的资产(如抵押贷款、债券和其他类型的贷款)集合在一起,然后将该投资组合重新打包为称为部分的离散部分。定制cdo的结构可以像这些传统cdo一样,将各类债务与收入流汇集在一起,但该术语通常指的是投资于信用违约掉期(CDS)的合成cdo,这些cdo具有更高的可定制性和细微差别。
份额是集合资产中按特定特征划分的部分。根据标的资产的信用度,CDO的不同部分具有不同程度的风险。因此,每一部分都有一个不同的季度回报率,与自己的风险状况相对应。显然,该部分资产违约的可能性越大,它提供的回报就越高。主要评级机构不会对定制cdo进行评级,信用评估由发行人进行,在一定程度上取决于市场感知。由于这些是非流动性和复杂的金融工具,定制cdo只能在场外交易(OTC)。
由于在2007年至2009年房地产泡沫和抵押贷款崩盘之后的金融危机中扮演了重要角色,定制型cdo(如cdo)普遍失去了人气。华尔街创造这些产品被视为导致大规模市场崩溃、最终**救助以及缺乏共同利益的原因之一理智。这些产品是高度结构化的投资,买卖双方都很难理解,也很难估值。
尽管如此,cdo还是一个有用的工具,可以将风险转移给愿意承担风险的各方,并将资本腾出用于其他用途。华尔街一直在寻找转移风险和释放资本的方法。因此,从2016年左右开始,定制CDO开始卷土重来。在它的轮回中,它通常被称为“定制的份额机会”(BTO)。
然而,品牌重塑并没有改变这一工具本身,但在定价模型中可能会有更多的审查和尽职调查。希望这些新产品的投资者不会再次发现自己持有自己不完全理解的债务。
2017年售出了价值约500亿美元的BTO。
定制CDO的明显优势在于,买家可以对其进行定制。定制CDO仅仅是一种工具,允许投资者针对其投资策略或对冲要求的非常具体的风险回报情况。如果投资者想对山羊奶酪行业进行大规模、有针对性的押注,那么就有一家交易商可以建立一个定制CDO,以合适的价格进行押注。尽管如此,这些产品在某种程度上是多样化的,因为有几个山羊奶酪生产商的共同贷款。
第二个主要好处是它们能够提供高于市场的收益率。当信贷市场稳定,固定利率较低时,那些寻求投资收益的人必须更深入地挖掘。
最大的缺点是定制cdo通常很少甚至没有二级市场。这种缺乏市场的情况使得日常定价变得困难。价值的计算必须基于复杂的理论财务模型。这些模型可能做出的假设被证明是灾难性的错误,使持有人付出了高昂的代价,并使他们拥有一种无法以任何价格**的金融工具。CDO的定制程度越高,吸引其他投资者的可能性就越小。
此外,场外交易尤其是这些工具普遍缺乏透明度和流动性。作为不受监管的产品,定制cdo在风险规模上仍然相对较高,更适合对冲基金等机构投资者,而不是个人投资者。
赞成的意见
Customized to investor specs
High-yielding
Diversified
欺骗
Unregulated
High-risk
Illiquid (**all secondary market)
Opaque pricing
花旗集团(Citigroup)是定制cdo的主要经销商之一,仅2016年一年,就在定制cdo上开展了价值70亿美元的业务。为了提高“历史上一直不透明的市场”的透明度,引用Vikram Prasad Citi关联和Exotics Trading董事总经理的话,该行提供了标准化的信用违约掉期投资组合,这些资产通常用于构建CDO。它还使CDO份额的定价结构在其客户门户网站上可见,“发布”份额获取的数据。
...ping失败,您需要做些什么。在我的例子中,我使用Windows CDO对象发送电子邮件: ...
... 很酷的一点是,您可以创建任何字符串来定制完整的电子邮件消息,并将其分配给strBody变量。 ...
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