什么是原始面(original face)？

原始票面是抵押贷款支持证券（MBS）发行时的票面价值。换言之，它告诉我们最初为购房贷款所欠的本金总额，或者MBS（投资于这些抵押贷款的工具）最初价值多少。

原始面值也称为原始面值。

关键要点

• 原始票面是抵押贷款支持证券（MBS）发行时的总未偿余额。
• 随着时间的推移，随着越来越多的付款进入，这一余额将减少，使抵押贷款证券的实际价值低于原来的面值。
• 具有相同发行日期、息票、， 原始面值可能会有很大的不同，因为他们支付的首付率不同。

了解原始面孔

抵押贷款支持证券（MBS）是由发行银行**给**支持企业（GSE）或金融公司的住房贷款，然后捆绑在一起形成单一的可投资证券。与大多数其他类型的债券不同，住房抵押贷款证券化以定期付款的方式向持有人返还本金和利息，通常按月支付。

当MBS最初被构建时，给予池的票面价值被称为原始面值，即在其开始时的未偿余额总额。随着时间的推移，随着越来越多的借款人还款，这一余额将减少，从而使抵押贷款证券的实际价值低于原始面值。

MBS通常是为特定的需要而定制的。例如，如果一个机构投资者除了其他特征外，还提出了一个特定面值的要求，那么发行人会尽最大努力与之匹配。

因为抵押贷款并不总是很容易四舍五入的数字，特别是当投资者正在寻找一个特定的借款人概况，目标的原始面貌和实际的原始面貌可能会有点不同。这被称为方差。通常情况下，差异是相当小的，比如100万美元的MBS加上101万美元的原始面额。

原始面与当前面

一旦开始付款，抵押贷款证券所欠未偿余额总额的缩减即被称为当前面。池系数是衡量原始贷款本金还剩多少的一个指标，可以通过取当前面除以原始面来计算。

根据定义，新发行的住房抵押贷款证券在开始时的集合系数为1；换句话说，原始面将等于当前面。当本金被支付时，池系数的变化就成为了提前还款率的一个衡量标准。

MBS以一个池因子开始生命，然后 走向 随着时间的推移，在支付基础抵押贷款时为零。

当利率较低且借贷成本较低时，房主会受到激励，对抵押贷款进行再融资，从而提高抵押贷款证券所投资的原始贷款的提前还款水平。由于未偿本金余额（当前面）比前几个月收缩得更快，且池系数比其正常月平均值下降得更远，因此池系数的增加将显示在池系数中。

MBS投资者通常不希望看到池因子的下降速度快于计划，因为这会导致他们的整体回报率较低。当本金提前归还时，该部分本金的未来利息将不予支付。更快的还款还导致投资者突然发现自己背负着资本，在收益率难以获得的低息环境中进行再投资。

原貌的好处

原始的面孔让投资者可以选择他们想从投资中赚多少钱。随后，该数据将继续作为一个关键参考点进行咨询，使投资者能够确定MBS目前的表现与刚起步时相比，并确定其投资回报率（ROI）。

在MBS的整个生命周期中，交易员和投资者在估值和模型中使用原始面孔。确定MBS在创建时的票面价值，然后将其与当前票面价值进行比较，应能让他们了解估值假设的可靠性。

例如，观察两者可以发现假设的提前还款率是否准确，以及估值是否高于或低于迄今为止实际提前还款风险所应达到的水平。