什么是矩阵交易(matrix trading)？

矩阵交易是一种固定收益交易策略，它寻找收益率曲线中的差异，投资者可以通过建立债券互换来加以利用。例如，当某一类债券（如公司债券或市政债券）的当前收益率与收益率曲线的其余部分或其历史标准不匹配时，就会出现差异。

进行矩阵交易的投资者可能纯粹是作为套利者，通过等待市场“修正”收益率利差差异，或通过向上交易获得自由收益，例如，通过交换风险相似但风险溢价不同的债务来获利。

关键要点

• 矩阵交易涉及寻找与固定收益投资收益率曲线相关的错误定价。
• 矩阵交易者交换债券，期望错误定价能够自我纠正，从而获得利润。他们还可以利用这些信息简单地将当前持有的股票换成更好的股票。
• 矩阵交易并非没有风险，因为错误定价可能无法自我纠正，甚至可能变得更糟。

了解矩阵交易

矩阵交易是一种交换债券的策略，目的是利用不同评级或不同类别债券之间收益率利差的暂时性差异。

矩阵交易可能需要矩阵定价。矩阵定价是在特定的固定收益工具交易量不大时使用的，因此交易者必须给出它的价值，因为最近的价格可能并不总是反映交易量较少的市场的真实价值。这包括通过观察类似的债务问题来估计债券的价格，然后应用算法和公式来梳理出合理的价值。如果当前价格与预期值不同，那么交易者可以设计一种策略来利用错误定价。

矩阵交易员最终预计，相对收益率中明显的错误定价是反常的，并将在短时间内纠正。收益率曲线和收益率利差可能会因为各种原因而偏离历史模式，但其中大多数原因都有一个共同的来源：交易员的不确定性。

个别类别的债券也可能在一段时间内定价效率低下，比如一个备受关注的公司违约通过其他评级类似的公司债务工具发出冲击波。虽然某些债券可能根本不会受到这一事件的直接影响，但由于交易员希望调整仓位或将未来视为不确定因素，这些债券仍会出现定价失误。随着尘埃落定，价格往往会恢复到其适当的价值。

矩阵交易风险

矩阵交易并非没有风险。错误定价可能是有充分理由的，而且可能无法纠正回预期水平。收益率高于预期可能是由于与标的公司尚未完全实现的困境有关的债券的抛售压力。而且，即使没有充分的理由，情况也可能继续恶化。在市场恐慌期间，错误定价可能是广泛和持久的。尽管错误定价可能会自行解决，但交易员可能无法同时承受损失。

与任何策略一样，矩阵交易者试图在预期发生时获利。如果他们是错误的，错误的定价不能自我纠正或继续对他们不利，导致损失，他们将寻求退出立场，并限制损失。

矩阵交易示例

假设美国短期国债和AAA级公司债券之间的利率差在历史上为2%，而美国国债和AA级债券之间的利率差为2.5%。

假设XYZ公司的AAA级债券收益率为4%，其竞争对手ABC公司的AA级债券收益率为4.2%。AAA和AA债券之间的差额只有0.2%，而不是历史上的0.5%。

矩阵交易员会买入AAA级债券，卖出AA级债券，预期收益率利差扩大（导致AA级债券的价格随着收益率的上升而下跌）。

交易者也可能关注区间而不是具体的数字，当价差超出历史范围时，交易者就会产生兴趣。例如，交易者可能会注意到AA和AAA之间的价差通常在0.4%到0.7%之间。如果债券的价格明显超出这个范围，它会提醒交易者有重要的事情正在发生，或者有潜在的错误定价可以利用。

对于不同期限、不同经济部门、不同国家或地区的债券，也可以采用类似的策略。