投资者应该如何评估他们买入或卖出的股票的风险？虽然在股票分析和估值中很难考虑风险的概念，但最流行的指标之一是一种称为beta的统计指标。当分析师想要确定一只股票的风险状况时，他们经常使用它。不过，尽管贝塔系数确实说明了价格风险，但对于那些希望确定基本面风险因素的投资者来说，贝塔系数有其局限性。

什么是贝塔(beta)？

贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性。根据定义，市场，如S&amp；p500指数的贝塔系数为1.0，个股的排名是根据它们偏离市场的程度。

随着时间的推移，波动幅度超过市场的股票，其贝塔系数在1.0以上。如果一只股票的波动小于市场，那么该股票的贝塔系数小于1.0。高贝塔股票被认为是风险更高，但提供更高的回报潜力；低贝塔股风险较小，但回报也较低。

关键要点

• 贝塔是一个概念，衡量一只股票相对于整个市场走势的预期走势。
• 贝塔系数大于1.0表示该股的波动性大于大盘，贝塔系数小于1.0表示该股的波动性较低。
• 贝塔系数是资本资产定价模型的一个组成部分，它计算股权融资的成本，并有助于确定相对于感知风险的预期收益率。
• 批评人士认为，贝塔没有提供足够的信息，基本面上的公司，是有限的价值时，作出股票选择。
• 贝塔可能是一个更好的短期风险指标，而不是长期风险。

Beta是资本资产定价模型（CAPM）的一个组成部分，用于计算股权融资成本。CAPM公式使用股票的总平均市场回报率和贝塔值来确定股东根据感知的投资风险合理预期的回报率。这样，贝塔系数就可以影响股票的预期收益率和股票估值。

计算β

使用回归分析计算β。从数字上看，它代表了一种证券的回报率对市场波动作出反应的趋势。贝塔系数的计算公式是资产收益率与基准收益率的协方差除以一定时期内基准收益率的方差。

Beta=协方差\text{Beta}=\frac{\text{convariance}}{\text{Variance}}Beta=方差​

beta的优点

对于CAPM的追随者来说，beta是有用的。在评估风险时，股票价格的可变性很重要。如果你认为风险是指一只股票失去价值的可能性，那么贝塔系数作为风险的代表具有吸引力。凭直觉，这很有道理。试想一下，一只处于早期阶段的科技股，其价格的涨跌幅度超过了市场。很难不认为该股的风险会高于，比如说，一只低贝塔系数的避险公用事业行业股票。

此外，beta提供了一个清晰的、可量化的、易于使用的度量。当然，贝塔系数也有变化，这取决于所使用的市场指数和测量的时间段等因素。但从广义上讲，beta的概念相当简单。这是一种方便的方法，可以用来计算估值方法中使用的权益成本。

beta的缺点

如果你是基于股票的基本面进行投资，贝塔系数有很多缺点。

首先，beta版不包含新的信息。考虑一家公用事业公司：我们称之为X公司。X公司一直被认为是低贝塔系数的防御性股票。当进入商业能源业务并承担更多债务时，X的历史贝塔测试版不再捕捉到该公司承担的重大风险。

同时，许多科技股对市场来说相对较新，因此没有足够的价格历史来建立可靠的贝塔系数。

另一个令人不安的因素是，过去的价格走势不能很好地预测未来。beta仅仅是后视镜，很少反射前方的东西。此外，单个股票的贝塔系数往往会随着时间的推移而改变，这使得它不可靠。诚然，对于希望在短时间内买卖股票的交易员来说，贝塔系数是一个相当好的风险指标。然而，对于有长远眼光的投资者来说，它就没那么有用了。

评估风险

对风险的老生常谈的定义是遭受损失的可能性。当然，当投资者考虑风险时，他们考虑的是他们购买的股票价值下降的可能性。问题在于，贝塔系数作为风险的代表，无法区分价格的上行和下行。对大多数投资者来说，下行是一种风险，上行则意味着机遇。贝塔测试并不能帮助投资者分辨两者之间的区别。对大多数投资者来说，这没有多大意义。

关于学术界及其对价值投资的态度，沃伦•巴菲特（Warren Buffett）有一句有趣的话：“好吧，在实践中可能没问题，但在理论上永远行不通。”

价值投资者蔑视贝塔系数的概念，因为它意味着价值大幅下跌的股票比下跌前的风险更大。价值投资者会辩称，一家公司在价值下跌后代表了一种风险较低的投资，尽管该公司股票下跌后贝塔系数上升，但投资者可以以较低的价格获得相同的股票。贝塔并没有说明股价与公司领导层变化、新产品发现或未来现金流等基本因素的关系。

股票的贝塔系数会随着时间的推移而变化，因为它会将股票的回报率与整个市场的回报率进行比较。

“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和他的现代倡导者们试图找出经营良好、具有“安全边际”（margin of safety）的公司，也就是说，他们有能力抵御令人不快的意外。一些安全因素来自资产负债表，比如债务与总资本的比率很低。有些来自于增长、收益或股息的一致性。一个重要的原因是不要多付。例如，低市盈率的股票被认为比高市盈率的股票更安全，尽管情况并非总是如此。

底线

归根结底，投资者必须区分贝塔系数和价格波动有用的短期风险和宏观风险因素更能说明问题的长期基本面风险。高beta可能意味着近期价格波动，但并不总是排除长期机会。