将单个投资组合分为两个投资组合——阿尔法投资组合和贝塔投资组合——可以让投资者更好地控制整个风险敞口组合。通过单独选择阿尔法和贝塔风险敞口，您可以通过在总体投资组合中始终保持所需的风险水平来提高回报。请继续阅读，了解这对您有何帮助(另请参见：“添加Alpha而不添加风险。”）

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在我们开始之前，您需要了解一些关键术语和概念，即alpha、beta、系统风险和特殊风险。

• 贝塔 是 投资组合产生的可归因于整体市场回报的回报。暴露于β相当于暴露于系统性风险。
• 阿尔法 是 这个 投资组合收益中不能归属于市场收益的部分，因此独立于市场收益。暴露于α 相当于暴露于特殊风险。
• 系统性风险 是 在市场上投资任何证券所带来的风险。个别证券所具有的系统性风险水平取决于其与整体市场的关联程度。这在数量上由β暴露来表示。
• 非系统性风险 指投资单一证券（或投资类别）所产生的风险。个人证券所具有的特殊风险水平在很大程度上取决于其自身的独特性。这是由α曝光量定量表示的(注意：单一的阿尔法头寸有其自身的特殊风险。当一个投资组合包含多个阿尔法头寸时，该投资组合将集体反映每个阿尔法头寸的特殊风险。）

α-β框架

这种对投资组合回报的衡量被称为alpha-beta框架。通过将投资组合的收益率与同一时期的市场收益率进行比较，通过线性回归分析得出一个方程。从回归分析计算出的方程将是一个简单的直线方程，它“最适合”数据。从这个方程得到的直线斜率是投资组合的β，y截距（不能用市场回报来解释的部分）是生成的α(相关阅读，请参阅“贝塔：衡量价格波动。”）

β暴露成分

一个由多种股票组成的投资组合必然会有一些beta风险敞口。单个证券的贝塔风险敞口在给定的时间段内不是一个固定值。这意味着系统性风险无法保持在一个稳定的价值。通过分离贝塔成分，投资者可以根据自己的风险承受能力保持一个可控的贝塔风险敞口。这有助于通过产生更一致的投资组合回报来提高投资组合回报。

α和β分别使投资组合面临特殊风险和系统风险；然而，这不一定是一件消极的事情。投资者面临的风险程度与预期的潜在回报程度相关。

在你选择beta风险敞口之前，你必须先选择一个你认为代表整个市场的指数。总体股市通常由标准普尔500指数代表；500指数。这是衡量市场走势最广泛使用的指数之一，因为它有多种投资选择。

如果你觉得标准普尔500指数不能准确地代表整个市场，你会发现还有很多其他指数可能更适合你。不过，由于其他许多指数的投资选择不像标准普尔500指数那样丰富，因此也存在一定的局限性。这通常会限制个人使用标准普尔500指数获得β风险敞口。

选择指数后，您必须为您的投资组合选择所需的beta风险敞口级别。如果你将50%的资本投资于标准普尔500指数基金，其余部分以现金形式持有，那么你的投资组合的贝塔系数为0.5。如果你将70%的资本投资于标准普尔500指数基金，其余部分以现金形式持有，你的投资组合贝塔系数为0.7。这是因为标准普尔500指数代表了整个市场，这意味着它的贝塔系数将为1。

选择beta暴露是高度个性化的，并将基于许多因素。如果一个经理人以某种市场指数为基准，他可能会选择高水平的beta风险敞口。如果经理人的目标是获得绝对回报，他们可能会选择相当低的beta风险敞口。

获取β暴露的方法

获得贝塔风险敞口的基本方法有三种：购买指数基金、购买期货合约或同时购买指数基金和期货合约的组合。

每种选择都有优点和缺点。当使用指数基金获得贝塔风险敞口时，经理人必须使用大量现金来建立头寸。不过，它的优势在于，购买指数基金本身没有时间限制。在购买指数期货以获得贝塔风险敞口时，投资者只需要一部分现金来控制与购买指数本身相同的头寸规模。缺点是必须为期货合约选择一个结算日，这种交易额会产生更高的交易成本。

α分量

对于被认为是纯阿尔法的投资，其回报必须完全独立于贝塔的回报。举例说明纯α定义的一些策略是统计套利、股票中性对冲策略和在固定收益市场**流动性溢价。

一些投资组合经理利用他们的阿尔法投资组合购买个人股票。这种方法不是纯粹的阿尔法，而是经理人的选股技巧。这创造了一个正的阿尔法回报，但它被称为“污点阿尔法”。它是污点，因为随之而来的贝塔风险敞口，随着个人股权的购买，这使这个回报从一个纯粹的阿尔法。

试图复制这一策略的个人投资者将发现后一种情况，即产生受污染的阿尔法是首选的执行方法。这是由于无法投资于专业运营的私人基金（一般称为对冲基金），专门从事纯阿尔法策略。

关于阿尔法投资组合应该如何分配，有一些争论。一种方法说，投资组合经理应该用阿尔法投资组合的资本进行一次大的阿尔法“押注”，以产生阿尔法。这将导致购买一项单独的个人投资，并将使用阿尔法投资组合中的全部资本。

不过，投资者中也存在一些不同意见，因为有人说，单一的阿尔法投资风险太大，经理人应该持有多个阿尔法头寸，以实现风险分散(继续阅读“了解波动率测量”中的alpha。）

底线

有些人可能会质疑，为什么你想在一个投资组合中拥有beta风险敞口。毕竟，如果你能完全投资于纯阿尔法来源，并通过暴露于纯特质风险而使自己完全暴露于不相关的回报，你不会这么做吗？原因在于被动获取长期收益的好处，而长期收益是历史上贝塔风险敞口所带来的。

为了更好地控制投资者在总投资组合中面临的总风险，他们必须将该投资组合分为两个投资组合：α投资组合和β投资组合。从这里投资者必须决定什么水平的贝塔风险敞口将是最有利的。从这个决定中获得的超额资本然后被用于一个单独的alpha投资组合中，以创建最佳的alpha-beta框架。