什么是锻炼期(a workout period)？

锻炼期是指固定收益证券之间出现暂时收益差异并随后进行调整的时期。锻炼期可以被视为一种重置期，债券发行人和信用评级机构在此期间审查尚未解决的固定收益问题，并调整或传播公众可用于纠正价格或收益差异的任何信息；或者，纠正市场中的任何无效性，并最好地反映债券与市场中类似债券相比的风险/回报状况。

关键要点

• 当债券的价格或收益率调整到与市场上同类债券更为一致时，即为锻炼期。
• 在锻炼期间，在某些情况下可以持续几天到几个月甚至几年，发行人和承销商提供的新信息会向公众传播，以便于发现价格。
• 交易员可能会将锻炼期视为套利的机会，尽管不能保证他们的时机会恰到好处。

了解训练周期

在固定收益市场中，类似债券之间的收益率关系有时是不一致的。例如，两种票面和到期日完全相同的债券的收益率可能会有很大差异。这种明显的错误定价预计将在一段称为锻炼期的时间内得到纠正。锻炼期可能持续很短的时间，比如说几天，也可能延长相当于债券整个寿命的时间，这将是市场效率方面最糟糕的情况。

在锻炼期间，投资组合中持有的债券的价值可能会随着交易的继续而下降，因为随着新信息的曝光，价格可能会被打折。投资者可以通过参与债券互换来利用锻炼期，从重新调整任何低效率中获利。

例如，如果投资者认为两种债券之间的收益率利差从根本上说太大，他们可以购买收益率相对较低的债券，以便**收益率较高的债券，试图利用利差收敛时的价格或收益差异。如果投资者正确评估了预期的锻炼期，投资者将享受收益率调整带来的快速收益。一般来说，收益率差异越大，锻炼期越短，债券互换的潜在回报就越大。

锻炼期和贷款

债务市场的借贷方面也可以观察到锻炼期。当借款人拖欠贷款时，贷款人可延长贷款期限，以便贷款人有更多时间收回其未偿债务。在这个恢复过程中，借款人尽可能多地偿还贷款。当借款人无法支付或贷款人无法获得进一步付款时，违约被视为已解决，追偿过程结束。从默认日期到解决日期所经过的时间就是训练周期。