主な違い - 割引キャッシュフローと割引前キャッシュフローの比較

貨幣の時間的価値は、インフレの影響による貨幣の実質価値の下落を考慮した重要な投資概念である。割引キャッシュ・フローと割引前キャッシュ・フローの主な違いは、割引キャッシュ・フローが貨幣の時間的価値を組み込んで調整されたキャッシュ・フローであるのに対し、割引前キャッシュ・フローは貨幣の時間的価値を組み込んで調整されていないことです。この2つの方法を用いて投資案件を評価した結果は大きく異なることがあり、2つの方法を明確に区別することが重要です。

目次1. 概要と主な違い2. 割引キャッシュフローとは3. 割引前のキャッシュフローとは4. 横並び比較 - 割引キャッシュフローと割引前のキャッシュフロー5. まとめ

ディスカウントキャッシュフローは何ですか？

割引キャッシュ・フローは、貨幣の時間的価値を組み込むために調整されたキャッシュ・フローです。そのキャッシュ・フローを割引率で割り引いた現在価値を見積もり、投資性の評価に使用します。割引キャッシュ・フローは次のように計算されます。

割引キャッシュフロー = CF 1/(1+r)1+CF 2/(1+r)2+...CF n(1+r)n

CF＝キャッシュフロー

r = 割引率

キャッシュフローが限定されている場合は、上記の計算式で簡単に割引キャッシュフローを算出することができます。しかし、この計算式では多くのキャッシュフローを割り引くことが容易ではありません。このような場合、割引率は年数に対応した割引率を示す現在価値表から容易に求めることができる。割引キャッシュ・フローは、割引後のキャッシュ・インフローとキャッシュ・アウトフローを比較することで、投資判断の材料として利用することができます。正味現在価値（NPV）とは、割引キャッシュフローを用いてプロジェクトの財務的な実現可能性を判断する投資評価手法の一つです。

E. 生産量を増やすために、g. XYZは新しい工場への投資を計画しています。

• 投資プロジェクトは4年かかる
• 0年目（本日）に投資する初期投資額17.5億米ドル
• この投資の残存価値は5億米ドルです。
• キャッシュ・インフローとアウトフローは、1年目から4年目まで発生する。
• キャッシュフローは8％の割引率で割り引く

上記プロジェクトの正味現在価値は522.1百万米ドルであり、XYZはこのプロジェクトを拒否するべきである。キャッシュフローを割り引くので、このプロジェクトが受け入れられた場合、今日の計算では、純便益の総額は5億2210万米ドルになることを意味している。

図1：割引キャッシュフローを用いたNPV計算

割引前キャッシュフローは何ですか？

割引前キャッシュフローとは、貨幣の時間的価値を取り込むために調整されていないキャッシュフローです。これは、投資判断の際にキャッシュフローの名目的な価値のみを考慮する割引キャッシュフローとは対照的です。割引前キャッシュフローは、時間の経過にともなう貨幣価値の減少を考慮しないため、正確な投資判断の助けにはなりません。上記と同じ例で考えると、割引キャッシュフローを考慮せずにNPVを計算することになります。

例

割引前のキャッシュフローで、このプロジェクトのNPVは36億4,000万米ドルのプラスを生み出します。しかし、4年後の時点では、貨幣の時間価値により3,640百万米ドルのNPVは発生しないため、このNPVは著しく過大評価されている。

割引キャッシュフローと未割引キャッシュフローの差額は何ですか？

概要 - わりびき vs. 割引前キャッシュフロー

割引キャッシュ・フローと割引前のキャッシュ・フローの差は、割引キャッシュ・フローまたは想定キャッ シュ・フローの使用方法によって決まります。上の例のように、同じプロジェクトでも割引キャッシュフローで求めた正味現在価値と割引前のキャッシュフローで求めた正味現在価値とでは大きな差があります。したがって、割引前キャッシュ・フローを使用することは、投資判断の実行可能性を評価する上でリスクを伴う方法であると考えられます。その結果、多くの企業は、選択したプロジェクトが有利なリターンを生むかどうかを検討するために、割引キャッシュフローを使用しています。