什麼是零息通脹掉期（zcis）(a zero coupon inflation swap (zcis))？

零息通貨膨脹互換（ZCIS）是指以名義金額的固定利率支付以通貨膨脹率換取付款的一種衍生工具。這是一種現金流量的交換，使投資者既可以減少或增加他們對貨幣購買力變化的敞口。

零息通脹掉期有時被稱為保本通脹掉期。

關鍵要點

• 零息通脹掉期（ZCIS）是一種通脹衍生品，將與通脹率掛鉤的收入流換成固定利率的收入流。
• 在零差價互換中，當互換到期且通脹水平已知時，兩種收入流都作為單一的一次總付，而不是交換定期付款。
• 當通貨膨脹上升時，通貨膨脹買方從通貨膨脹賣方得到的比他支付的更多，但如果通貨膨脹下降，通貨膨脹買方從通貨膨脹賣方得到的比他支付的更少。

理解零息票通脹掉期

通貨膨脹互換是透過固定現金流交換將通貨膨脹風險從一方轉移到另一方的合同。零息通脹掉期是一種基本的通脹衍生工具，它將與通脹率掛鉤的收入流交換為固定利率的收入流。零息票證券在投資期間不定期支付利息。相反，在到期日一次性支付給證券持有人。

同樣，對於零息票通脹掉期，當掉期到期且通脹水平已知時，兩個收入流作為一次性付款支付，而不是實際定期交換付款。到期收益取決於給定時期內實現的通貨膨脹率，透過通貨膨脹指數來衡量。實際上，零息通脹掉期是一種雙邊合約，用於對沖通脹。

在零息票通脹掉期中，通脹接受者或買方支付一個預定的固定利率，作為回報，從通脹支付者或賣方處獲得與通脹掛鉤的支付。合約中支付固定利率的一方稱為固定利率，而衍生品合約的另一端則稱為通脹利率。固定利率稱為盈虧平衡掉期利率。

兩腿支付的款項反映了預期通脹和實際通脹之間的差額。如果實際通貨膨脹率超過預期通貨膨脹率，買方因此獲得的正回報被視為資本收益。當通貨膨脹上升時，買方賺得更多；如果通貨膨脹率下降，買方的收入就會減少。雖然付款通常在掉期期限結束時進行交換，但買方可以選擇在到期前在場外（OTC）市場**掉期。

計算零息通脹掉期的價格

通貨膨脹買主支付一個固定的數額，稱為固定的腿。這是：

通貨膨脹賣方支付的金額由通貨膨脹指數的變化給出，稱為通貨膨脹段。這是：

哪裡：

• A=互換的參考概念
• r=固定利率
• t=年數
• IE=到期日通貨膨脹指數
• IS=開始日期的通貨膨脹指數

零息通脹掉期示例

例如，假設雙方達成一項五年期零息票通脹掉期，名義金額為1億美元，固定利率為2.4%，在達成掉期協議時，商定的通脹指數（如CPI）為2.0%。到期時，CPI為2.5%。

固定支腿=$100000000*[（1.024）5–1）]=$100000000*[1.1258999–1]

= $12,589,990.68

通貨膨脹段=$100000000*[（0.025÷ 0.020) – 1] = $100,000,000 * [1.25 – 1]

= $25,000,000.00

由於複合通貨膨脹率上升到2.4%以上，通貨膨脹買方獲利；否則，通脹賣方就會獲利。

特別註意事項

掉期的貨幣決定了用來計算通貨膨脹率的價格指數。例如，以美元計價的掉期交易將以消費者物價指數（CPI）為基礎，CPI是衡量美國一籃子商品和服務價格變化的通脹指標。以英鎊計價的掉期通常基於英國零售價格指數（RPI）。

與所有債務合同一樣，零息票通脹掉期也面臨任何一方違約的風險，要麼是因為暫時的流動性問題，要麼是因為破產等更嚴重的結構性問題。為了降低這一風險，雙方可以同意為到期金額提供抵押品。

其他可用於對沖通脹風險的金融工具包括實際收益率通脹掉期、價格指數通脹掉期、國債通脹保值證券（TIPS）、市政和企業通脹掛鉤證券、通脹掛鉤存單和通脹掛鉤儲蓄債券。

通貨膨脹互換的好處

通脹互換的優勢在於，它為分析師提供了一個相當準確的估計，即市場認為的“收支平衡”通脹率。從概念上講，它非常類似於市場為任何商品設定價格的方式，即買賣雙方（供需雙方）達成協議，以規定的價格進行交易。在這種情況下，指定的利率是預期通貨膨脹率。

簡單地說，互換的雙方根據各自對所討論時期的通貨膨脹率可能採取的行動達成協議。與利率互換一樣，交易雙方根據名義本金金額交換現金流（該金額並未實際交換），但不是對沖或投機利率風險，而是將重點完全放在通貨膨脹率上。