什么是零息通胀掉期（zcis）(a zero coupon inflation swap (zcis))？

零息通货膨胀互换（ZCIS）是指以名义金额的固定利率支付以通货膨胀率换取付款的一种衍生工具。这是一种现金流量的交换，使投资者既可以减少或增加他们对货币购买力变化的敞口。

零息通胀掉期有时被称为保本通胀掉期。

关键要点

• 零息通胀掉期（ZCIS）是一种通胀衍生品，将与通胀率挂钩的收入流换成固定利率的收入流。
• 在零差价互换中，当互换到期且通胀水平已知时，两种收入流都作为单一的一次总付，而不是交换定期付款。
• 当通货膨胀上升时，通货膨胀买方从通货膨胀卖方得到的比他支付的更多，但如果通货膨胀下降，通货膨胀买方从通货膨胀卖方得到的比他支付的更少。

理解零息票通胀掉期

通货膨胀互换是通过固定现金流交换将通货膨胀风险从一方转移到另一方的合同。零息通胀掉期是一种基本的通胀衍生工具，它将与通胀率挂钩的收入流交换为固定利率的收入流。零息票证券在投资期间不定期支付利息。相反，在到期日一次性支付给证券持有人。

同样，对于零息票通胀掉期，当掉期到期且通胀水平已知时，两个收入流作为一次性付款支付，而不是实际定期交换付款。到期收益取决于给定时期内实现的通货膨胀率，通过通货膨胀指数来衡量。实际上，零息通胀掉期是一种双边合约，用于对冲通胀。

在零息票通胀掉期中，通胀接受者或买方支付一个预定的固定利率，作为回报，从通胀支付者或卖方处获得与通胀挂钩的支付。合约中支付固定利率的一方称为固定利率，而衍生品合约的另一端则称为通胀利率。固定利率称为盈亏平衡掉期利率。

两腿支付的款项反映了预期通胀和实际通胀之间的差额。如果实际通货膨胀率超过预期通货膨胀率，买方因此获得的正回报被视为资本收益。当通货膨胀上升时，买方赚得更多；如果通货膨胀率下降，买方的收入就会减少。虽然付款通常在掉期期限结束时进行交换，但买方可以选择在到期前在场外（OTC）市场**掉期。

计算零息通胀掉期的价格

通货膨胀买主支付一个固定的数额，称为固定的腿。这是：

通货膨胀卖方支付的金额由通货膨胀指数的变化给出，称为通货膨胀段。这是：

哪里：

• A=互换的参考概念
• r=固定利率
• t=年数
• IE=到期日通货膨胀指数
• IS=开始日期的通货膨胀指数

零息通胀掉期示例

例如，假设双方达成一项五年期零息票通胀掉期，名义金额为1亿美元，固定利率为2.4%，在达成掉期协议时，商定的通胀指数（如CPI）为2.0%。到期时，CPI为2.5%。

固定支腿=$100000000*[（1.024）5–1）]=$100000000*[1.1258999–1]

= $12,589,990.68

通货膨胀段=$100000000*[（0.025÷ 0.020) – 1] = $100,000,000 * [1.25 – 1]

= $25,000,000.00

由于复合通货膨胀率上升到2.4%以上，通货膨胀买方获利；否则，通胀卖方就会获利。

特别注意事项

掉期的货币决定了用来计算通货膨胀率的价格指数。例如，以美元计价的掉期交易将以消费者物价指数（CPI）为基础，CPI是衡量美国一篮子商品和服务价格变化的通胀指标。以英镑计价的掉期通常基于英国零售价格指数（RPI）。

与所有债务合同一样，零息票通胀掉期也面临任何一方违约的风险，要么是因为暂时的流动性问题，要么是因为破产等更严重的结构性问题。为了降低这一风险，双方可以同意为到期金额提供抵押品。

其他可用于对冲通胀风险的金融工具包括实际收益率通胀掉期、价格指数通胀掉期、国债通胀保值证券（TIPS）、市政和企业通胀挂钩证券、通胀挂钩存单和通胀挂钩储蓄债券。

通货膨胀互换的好处

通胀互换的优势在于，它为分析师提供了一个相当准确的估计，即市场认为的“收支平衡”通胀率。从概念上讲，它非常类似于市场为任何商品设定价格的方式，即买卖双方（供需双方）达成协议，以规定的价格进行交易。在这种情况下，指定的利率是预期通货膨胀率。

简单地说，互换的双方根据各自对所讨论时期的通货膨胀率可能采取的行动达成协议。与利率互换一样，交易双方根据名义本金金额交换现金流（该金额并未实际交换），但不是对冲或投机利率风险，而是将重点完全放在通货膨胀率上。