報價填充

報價填充是指快速進入然後撤回大量訂單的做法，試圖用報價充斥市場，導致競爭對手在處理訂單時浪費時間。...

什麼是報價填充(quote stuffing)？

報價填充是指快速進入然後撤回大量訂單的做法，試圖用報價充斥市場，導致競爭對手在處理訂單時浪費時間。

理解引用填充

報價填充是由金融資料公司Nanex的創始人埃裡克•斯科特•亨薩德（ericscott Hunsader）發明的，這是高頻交易員（HFT）用來獲得超過競爭對手的定價優勢的策略。高頻交易程式可以以難以置信的速度執行市場操作，每秒生成數百或數千個訂單，這使得交易成為可能。根據納斯達克的資料，截至2020年，高頻交易量估計至少佔市場總交易量的50%。這些專案允許高頻交易透過套利賺錢：在其他人有時間註意和/或作出反應之前探索臨時定價效率。

高頻交易本身並不違法。然而，當交易者欺詐性地使用演算法交易工具，透過證券買賣指令來減緩交易所的資源速度，從而使其壓倒市場時，就會發生填充。

只有做市商和市場中的其他大型參與者才有能力執行這些策略，因為它們需要與證券交易所建立直接聯絡才能發揮效力。這項業務的核心是速度，HFT伺服器離交易所越近，它們對新資訊的反應就越快。

證券監管機構

這一做法受到了包括美國證券交易委員會（SEC）、納斯達克（Nasdaq）、商品及期貨交易委員會（CFTC）和金融業監管局（FINRA）在內的金融業監管機構的嚴格審查。這三個監管機構都對違反交易所規則的高頻交易進行了罰款，包括報價填充、前臺操作以及價格和市場操縱。

儘管SEC的調查最終將原因歸結於其他因素，但人們最初認為，填塞報價是2010年“閃電崩盤”的主要推手之一，當時道瓊斯工業平均指數（DJIA）幾分鐘內下跌1000點。據報道，無論是何種原因造成的，這種現象普遍存在，對證券交易所的效率造成了負面影響。

此外，ResearchGate編製的研究報告以及Nanex和CFA研究所等機構進行的研究表明，HFT做法（包括填充報價）會抬高價格、降低流動性並導致市場更大的波動。

紐約證交所和美國金融業監管局（2016年12月）都透過了規則變更來解決報價填充問題，包括第5210條（公佈交易和報價）禁止“兩種被認為具有破壞性的報價和交易活動”。解決這一問題並減少高頻交易優勢的其他建議包括，在取消買賣報價之前，規定以毫秒為單位的最短時間段。

發表於 2021-05-31 05:46
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分類：金融

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