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異常

在經濟學和金融學中，異常是指在給定的一組假設下的實際結果與模型預測的預期結果不同。異常現象提供了一個給定的假設或模型在實踐中不成立的證據。模型可以是相對較新的或較舊的模型。...

什麼是反常現象(an anomaly)？

在經濟學和金融學中，異常是指在給定的一組假設下的實際結果與模型預測的預期結果不同。異常現象提供了一個給定的假設或模型在實踐中不成立的證據。模型可以是相對較新的或較舊的模型。

關鍵要點

異常現象是指偏離經濟或金融模型預測的事件，破壞了這些模型的核心假設。
在市場中，與有效市場假說相矛盾的模式（如日曆效應）是異常現象的主要例子。
大多數市場異常現象都是心理驅動的。
然而，一旦有關異常的知識被公開，異常往往會很快消失。

瞭解異常

在金融學中，兩種常見的異常型別是市場異常和定價異常。市場異常是與有效市場假說（EMH）相矛盾的收益扭曲。定價異常是指某些東西（例如股票）的定價與模型預測的定價不同。

常見的市場異常現象包括小盤股效應和一月效應。小盤股效應指的是小公司效應，即隨著時間的推移，小公司往往表現優於大公司。1月效應是指股票在1月份的回報率比其他月份高很多的趨勢。

資產定價模型，特別是資本資產定價模型（CAPM）也經常出現異常情況。儘管CAPM是透過使用創新的假設和理論推匯出來的，但它在預測股票收益方面往往做得很差。資本資產定價模型形成後觀察到的眾多市場異常現象為那些希望反駁該模型的人奠定了基礎。儘管該模型在實證和實際檢驗中可能不成立，但仍具有一定的實用性。

異常現象往往很少。事實上，一旦異常現象被公眾所知，它們往往會很快消失，因為套利者會尋找並消除任何此類機會，以免再次發生。

市場異常型別

在金融市場上，任何賺取超額利潤的機會都會破壞市場效率的假設，即價格已經反映了所有相關資訊，因此無法套利。

一月效應

一月效應是一個眾所周知的反常現象。根據1月效應，上一年第四季度表現不佳的股票往往在1月表現優於市場。一月效應的原因是如此合乎邏輯，幾乎很難稱之為反常現象。投資者通常會在年末拋售表現不佳的股票，這樣他們就可以用損失來抵消資本利得稅（或者在當年出現凈資本損失的情況下，採取美國國稅局允許的小額扣除額）。許多人把這一事件稱為稅收損失收穫。

由於拋售壓力有時獨立於公司的實際基本面或估值，這種“稅收拋售”可以將這些股票推到1月份對買傢具有吸引力的水平。同樣，投資者通常會避免在第四季度買入表現不佳的股票，並等到明年1月，以避免陷入稅收損失拋售。因此，1月前有過多的賣出壓力，1月1日後有過多的買入壓力，導致這種效應。

九月效應

“9月效應”指的是9月份股市回報率歷來疲弱。根據所分析的時期，9月效應有一個統計案例，但大部分理論都是軼事。一般認為，投資者從9月份的暑假歸來，準備在年底前鎖定收益以及稅收損失。還有一種觀點認為，個人投資者會在進入9月份前拋售股票，以抵消兒童的上學費用。與其他許多日曆效應一樣，九月效應被認為是資料中的歷史怪癖，而不是任何因果關係的效應。

十月效應

與之前的10月效應一樣，9月效應是一種市場異常現象，而不是具有因果關係的事件。事實上，儘管是1907年恐慌的月份，1929年的黑色星期二、星期四和星期一，以及1987年的黑色星期一，10月份的100年資料仍然是積極的。9月份的市場動蕩與10月份一樣多。這是1869年黑色星期五發生的月份，2001年9/11事件後，隨著次貸危機的加劇，道瓊斯工業平均指數出現了兩次實質性的單日下跌。

然而，根據市場現實主義者的說法，這種影響近年來已經消失。在過去25年中，標準普爾500指數9月份的月平均回報率約為-0.4%，而月平均回報率為正。此外，9月份出現頻繁大幅下跌的情況並不像1990年前那樣頻繁，一種解釋是，投資者的反應是“提前定位也就是說，在8月份賣出股票。

一週中的幾天

高效市場支持者痛恨“一週中的幾天”這種反常現象，因為它不僅看起來是真的，而且毫無意義。研究表明，股市在週五的走勢往往比周一更為明顯，而且週五的市場表現偏向於正面。這不是一個巨大的差異，但卻是一個持久的差異。週一效應是一種理論，它指出週一股市的回報率將跟隨上週五的普遍趨勢。因此，如果市場在上週五上漲，它應該持續到週末，併在週一恢覆上漲。星期一效應也稱為“週末效應”

從根本上說，沒有特別的理由認為這是真的。一些心理因素可能在起作用。或許，隨著交易員和投資者對週末的期待，週末的樂觀情緒瀰漫市場。或者，也許週末會給投資者一個機會，讓他們趕上他們的閱讀，燉和擔心市場，併發展到週一悲觀情緒。

迷信指標

除了日曆上的異常現象外，還有一些非市場訊號，一些人認為這些訊號將準確地指示市場的方向。以下是一些迷信的市場指標：

超級碗指標：當老美式足球聯盟的一支球隊贏得比賽時，今年市場將收低。當一支老牌國足獲勝時，市場年底將走高。儘管看起來很傻，但在截至2008年的40年時間裡，超級碗指標的正確率超過了80%。不過，該指標有一個限制：它不包含擴張團隊勝利的津貼。
下擺指示器：市場隨著裙子的長短而漲跌。有時這個指標被稱為“裸膝， “牛市”理論。值得一提的是，裙擺指標在1987年是準確的，當時設計師們在市場崩潰前從迷你裙轉向了落地裙。類似的變化也發生在1929年，但許多人爭論的第一個，碰撞或裙擺的變化。
阿司匹林指標：股票價格和阿司匹林產量成反比。這一指標表明，當市場上漲時，需要阿司匹林來治療市場引起的頭痛的人減少了。阿司匹林銷量下降應該表明市場在上升。