風險投資

風險投資（VC）是一種私人股本形式，是投資者向初創公司和小企業提供的一種融資方式，這些公司和小企業被認為具有長期增長潛力。風險資本一般來自富裕的投資者、投資銀行和任何其他金融機構。然而，它並不總是採取貨幣形式；它也可以以技術或管理專門知識的形式提供。風險資本通常分配給具有非凡增長潛力的小公司，或是那些增長迅速、似乎準備繼續擴張的公司。...

什麼是風險投資(venture capital)？

儘管對於投資基金的投資者來說風險很大，但高於平均回報率的潛力是一個有吸引力的回報。對於經營歷史有限（兩年以下）的新公司或企業而言，風險資本融資正日益成為一種受歡迎甚至必不可少的融資來源，尤其是在它們缺乏進入資本市場、銀行貸款或其他債務工具的渠道的情況下。主要的缺點是投資者通常會獲得公司的股權，從而在公司決策中擁有發言權。

關鍵要點

風險資本融資是向公司和企業家提供的資金。它可以在其發展的不同階段提供，儘管它通常涉及早期和種子輪融資。
風險資本基金管理初創公司和其他早期公司中高增長機會的集合投資，通常只對合格投資者開放。
它已經從第二次世界大戰結束時的利基活動演變成一個複雜的行業，有多個參與者，在**創新方面發揮著重要作用。

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風險投資

風險投資基礎

在一項風險投資交易中，一家公司的大量所有權被建立，並透過風險投資公司建立的獨立有限合夥企業**給少數投資者。有時，這些夥伴關係由幾個類似的企業組成。然而，風險投資與其他私募股權交易的一個重要區別在於，風險投資往往側重於首次尋求大量資金的新興公司，而私募股權則傾向於為規模更大的公司提供資金，更成熟的公司正在尋求股權註入或公司創始人轉讓部分股權的機會。

風險投資史

風險投資是私募股權（PE）的一個子集。雖然體育的根源可以追溯到19世紀，但風險投資只是在二戰後才發展成為一個產業。哈佛商學院教授喬治·多裡奧特通常被認為是“風險投資之父”。他於1946年創辦了美國研發公司（ARD），並籌集了350萬美元的資金，投資於二戰期間開發的技術商業化的公司。 ARDC的第一筆投資是在一家有野心使用x光技術治療癌症的公司。當公司1955年上市時，多利奧特投資的20萬美元變成180萬美元。

vc的位置

儘管風險資本主要由位於東北部的銀行提供資金，但隨著科技生態系統的發展，風險資本開始集中在西海岸。Fairchild Semiconductor由來自William Shockley實驗室的叛徒八人創辦，通常被認為是第一家獲得風險投資的科技公司。它是由東海岸實業家謝爾曼費爾柴爾德的費爾柴爾德相機和；儀器公司。

紐約市海登石材公司（Hayden，Stone&Co.）的投資銀行家亞瑟•洛克（Arthur Rock）幫助促成了這筆交易，並隨後在矽谷創辦了首批風**司之一。Davis&Rock投資了一些最有影響力的科技公司，包括英特爾（Intel）和蘋果（Apple）。到1992年，所有投資的48%在西海岸，而東北海岸只佔20%。根據Pitchbook和美國國家風險投資協會（NVCA）的最新資料，情況並沒有太大變化。2020年第二季度，西海岸公司佔所有交易的36.7%（佔交易價值的60.2%），而中大西洋地區佔所有交易的20.9%（約佔交易價值的18.6%）。

創新的幫助

一系列監管創新進一步推動了風險投資作為融資渠道的普及。第一個是1958年對《小企業投資法》（Small Business Investment Act，SBIC）的修改，透過向投資者提供稅收優惠，推動了風險投資業的發展。1978年，修訂了《稅收法》，將資本利得稅從49.5%降至28%。1979年，僱員退休收入保障法（ERISA）的一項修改允許養老基金將其總資金的10%投資於該行業。

這種對“謹慎人規則”的更新被譽為風險投資中最重要的發展，因為它導致了來自富裕養老基金的大量資金。1981年，資本利得稅進一步降低到20%，這三大發展促進了風險投資的發展，80年代成為風險投資的繁榮時期，隨著1987年融資水平達到49億美元，網際網路的繁榮也使該行業成為焦點，因為風險投資家（VCs）追逐高價值網際網路公司的快速回報。根據一些估計，這一時期的資金水平達到了1190億美元的峰值。但由於幾家估值較高的網際網路上市公司倒閉，一路焚毀，承諾的回報並未兌現。

天使投資人

對於小型企業或新興產業的新興企業，風險資本通常由高凈值個人（HNWI）和風險投資公司提供，HNWI通常被稱為“天使投資者”。國家風險投資協會（NVCA）是一個由數百家風險投資公司組成的組織，他們為創新型企業提供資金。

天使投資者通常是一個多元化的群體，他們透過各種來源積累了財富。然而，他們往往是企業家自己，或者是最近從他們建立的商業帝國退休的高管。

提供風險投資的自創投資者通常具有幾個關鍵特徵。大多數人希望投資管理良好、業務計劃全面發展、並準備實現實質性增長的公司。這些投資者也可能會提供資金，為與他們熟悉的同一或類似行業或商業部門相關的企業提供資金。如果他們沒有在那個領域工作，他們可能已經接受過這方面的學術培訓。天使投資者中另一個常見的現象是共同投資，一位天使投資者與一個值得信賴的朋友或合夥人一起為一家風險投資提供資金，通常是另一位天使投資者。

風險投資過程

對於任何尋求風險投資的企業來說，第一步就是向風險投資公司或天使投資人提交一份商業計劃書。如果對提案感興趣，公司或投資者必須進行盡職調查，包括對公司的商業模式、產品、管理和經營歷史等進行徹底調查。

由於風險投資傾向於在較少的公司中投資更多的美元，因此這一背景研究非常重要。許多風險投資專業人士有過投資經驗，通常擔任股票研究分析師；其他人擁有工商管理碩士學位。風險投資專業人士也傾向於專註於某一特定行業。例如，一個專門從事醫療保健的風險資本家可能有過醫療保健行業分析師的經驗。

盡職調查完成後，公司或投資者將質押資本投資，以換取公司股權。這些資金可以一次全部提供，但更典型的是，資金是分輪提供的。然後，該公司或投資者在被投資公司中扮演積極的角色，在發行額外資金之前，建議並監督其進展。

投資者在一段時間後退出公司，通常是在初始投資後四到六年，透過發起合併、收購或首次公開募股（IPO）來退出公司。

生命中的一天

像金融業的大多數專業人士一樣，風險資本家往往以一份《華爾街日報》、《金融時報》和其他受人尊敬的商業出版物開始自己的一天。專門從事某一行業的風險資本家也傾向於訂閱特定於該行業的行業期刊和論文。所有這些資訊通常都會隨著早餐一起消化。

對於風險投資專業人士來說，一天剩下的大部分時間都是會議。這些會議有各種各樣的參與者，包括其他合夥人和/或其風險投資公司的成員、現有投資組合公司的高管、專業領域內的聯絡人以及尋求風險投資的新興企業家。

例如，在一個清晨的會議上，可能會對潛在的投資組合進行全公司範圍的討論。盡職調查小組將介紹投資該公司的利弊。至於是否將該公司加入投資組合，可能會安排在第二天進行“圍桌”投票。

下午的會議可能會與當前的投資組合公司舉行。這些訪問是定期進行的，以確定公司的運作是否順利，以及風險投資公司的投資是否得到了明智的利用。風險資本家負責在會議期間和會議結束後做評估筆記，並將結論分發給公司其他成員。

在花了一下午的時間撰寫了這份報告並回顧了其他市場訊息之後，可能會提前與一批正在為自己的企業尋求資金的初露頭角的企業家舉行晚餐會。風險投資專業人士瞭解新興公司的潛力，並決定是否有必要與風險投資公司進一步會面。

在那次晚餐會之後，當風險資本家終於回家過夜時，他們可能會帶著第二天將要投票表決的關於公司的盡職調查報告，在上午會議之前再利用一次機會審查所有基本事實和數字。

風險投資趨勢

第一次風險投資是為了啟動一個行業。為此，多裡奧特堅持積極參與創業程序的理念。他為企業家提供資金、諮詢和聯絡。

1958年對SBIC法案的一項修正導致了新投資者的進入，他們向投資者提供的僅僅是錢。隨著該行業融資水平的提高，倒閉小企業的數量也相應增加。隨著時間的推移，風投行業的參與者們已經凝聚在了多裡奧特最初的理念上，即為創業者提供諮詢和支援。

矽谷的生長

由於該行業靠近矽谷，絕大多數由風險投資家出資的交易都在技術行業。但其他行業也受益於VC的資金。值得註意的例子是Staples和星巴克，它們都獲得了風險投資。風險投資也不再是精英企業的專利。機構投資者和老牌公司也紛紛介入其中。例如，谷歌和英特爾的科技巨頭有獨立的風險基金投資新興技術。星巴克最近還宣佈設立一個價值1億美元的風險基金，投資於食品初創企業。

隨著平均交易規模的增加以及更多機構參與者的加入，風險資本隨著時間的推移逐漸成熟。這個行業現在由各種各樣的參與者和投資者組成，他們投資於初創企業發展的不同階段，這取決於他們對風險的偏好。

2008年金融危機的打擊

2008年的金融危機對風險投資業造成了打擊，因為機構投資者已經成為重要的資金來源，他們收緊了錢包。價值超過10億美元的獨角獸（unicorns）或初創企業的出現，吸引了一批不同的參與者加入這個行業。主權基金和著名的私人股本公司加入了在低利率環境下尋求回報倍數的投資者大軍，並參與了大宗交易。他們的加入導致了風險投資生態系統的變化。

美元增長

來自NVCA和PitchBook的資料顯示，2018年，風險投資公司在8949宗交易中出資1310億美元，這一數字比上年增長了57%以上。但隨著交易數量的增長，資金的增加並沒有轉化為更大的生態系統，或者由風險投資基金資助的交易數量下降了5%。後期融資變得更受歡迎，因為機構投資者更傾向於投資風險較小的風險較小的企業（而不是風險較高的早期公司）。與此同時，天使投資者的份額在過去幾年裡一直保持不變或下降。