什麼是實物期權(a real option)？

實物期權是一種經濟上有價值的權利，可以做出或放棄一些公司經理可以選擇的，通常涉及商業專案或投資機會。之所以稱之為“實物”，是因為它通常指的是涉及有形資產（如機器、土地和建築物以及存貨）的專案，而不是金融工具。

因此，實物期權與金融期權合同不同，因為它們涉及實物（即實物）“標的”資產，不可作為證券交換。

關鍵要點

• 實物期權賦予企業管理層承擔某些商業機會或投資的權利，而不是義務。
• 實物期權是指涉及有形資產和金融工具的專案。
• 實物期權可以包括擴充套件、推遲或等待或完全放棄專案的決策。
• 實物期權具有經濟價值，金融分析師和公司經理利用它來進行決策。

瞭解實物期權

實物期權是公司管理層根據不斷變化的經濟、技術或市場條件，為擴大、改變或縮減專案而做出的選擇。實物期權的保理會影響潛在投資的估值，儘管常用的估值無法考慮實物期權提供的潛在收益。

運用實物期權價值分析（ROV），管理者可以估計繼續或放棄專案的機會成本，並做出更好的決策。

需要註意的是，實物期權並不是指一種衍生金融工具，如看漲期權和看跌期權合約，它們分別賦予持有人購買或**標的資產的權利。相反，實物期權是一個企業可能會或可能不會利用或實現的機會。

例如，投資一個新的**工廠可以為一個公司提供引進新產品、整合運營或根據不斷變化的市場條件做出其他調整的實物期權。在決定是否投資新貸款時，公司應考慮貸款提供的實物期權價值。實物期權的其他例子包括併購的可能性（M&amp；A） 或合資企業。

實物期權估值

實物期權的精確價值很難確定或估計。例如，實物期權價值可以透過公司承擔社會責任的專案來實現，比如建立一個社群中心。透過這樣做，公司可以實現一個好處，使其更容易獲得必要的許可證或批准其他專案。然而，很難確定這些福利的確切財務價值。

在處理這種實物期權時，公司的管理團隊將實物期權價值的潛力納入決策過程，儘管價值必然有些模糊和不確定。當然，實物期權和衍生工具合同的關鍵區別在於，後者通常在交易所交易，並且在價格或溢價方面具有數值價值。另一方面，真正的選擇更主觀。但是，透過運用經驗和財務評估相結合的方法，管理層應該對正在考慮的專案的價值以及是否值得風險有一定的認識。

儘管如此，實物期權的估值技術通常看起來與金融期權合同的定價類似，其中現貨價格或當前市場價格是指專案的當前凈現值（NPV）。凈現值是新專案產生的預期現金流，但這些現金流以一個利率貼現，否則什麼也不做就可以賺到。例如，替代利率或貼現率可能是美國國債的利率。如果美國國債支付3%，專案或現金流的回報率必須超過3%；否則，就不值得追求了。

一些估值模型使用衍生品市場的術語，其中執行價格對應於專案涉及的不可收回成本。在衍生品領域，**將是期權合約轉換為基礎證券的價格。同樣，期權合同的到期日也可以用作出商業決定的時限來代替。期權合約還有一個波動性成分，用來衡量投資的風險水平。風險越高，選擇的成本就越高。實物期權還必須考慮所涉及的風險，而且它也可以被賦予一個類似於波動率的值。

其他評估實物期權價值的方法包括蒙特卡羅模擬法，這種方法使用數學計算來為給定某些變數和風險的各種結果分配概率。

特別註意事項

啟髮式推理

實物期權分析仍然經常被認為是一種啟髮式的經驗法則，在一個複雜的、不斷變化的環境中，基於健全的財務標準，允許靈活和快速的決策。實物期權的啟發性僅僅是對價值的認識，這種價值體現在選擇備選方案的靈活性上，儘管它們的目標價值不能以任何程度的確定性在數學上確定。

即使採用定量模型對實物期權進行估值，模型本身的選擇也是基於判斷，而且往往是試錯法，因為可用的選擇可能因公司和專案經理而異。

有了選擇權，就可以在決策中做出最佳選擇，例如何時何地進行特定的資本支出。管理層做出的各種投資選擇可以讓公司根據現有的市場條件，在未來採取額外行動的實物期權。

簡言之，實物期權指的是公司做出的決策和選擇，使他們在未來可能做出的決策或選擇方面擁有最大的靈活性和潛在的利益。

屬於實物期權的選擇

企業管理者面臨的通常屬於實物期權分析的選擇分為三類專案管理。

1. 第一組是與專案規模相關的選項。根據ROV分析，考慮到各種意外情況，可能存在擴充套件、收縮或擴充套件和收縮專案的選項。
2. 第二組與專案的生命週期有關，即啟動一個專案、延遲啟動一個專案、放棄現有專案或計劃專案步驟的順序。
3. 第三組實物期權涉及專案的運作：過程靈活性、產品組合、經營規模等。

當與某一特定專案相關的經濟環境和市場條件都是高度波動但又靈活時，實物期權最為合適。穩定或僵硬的環境不會從ROV中獲益匪淺，應該使用更傳統的公司融資技術。同樣，ROV僅適用於公司的公司戰略賦予自己靈活性、資訊流充足、資金足以覆蓋與實物期權相關的潛在下行風險時。

實物期權的真例項子

麥當勞公司在100多個國家設有餐廳。比如說，該公司的高管們正在考慮在俄羅斯開設更多餐廳的決定。這種擴張屬於實物期權擴張的範疇。需要計算投資或資本支出，包括有形建築物、土地、人員和裝置的成本。

然而，麥當勞的高管們需要決定，這些新餐廳的收入是否足以應對任何潛在的國家和政治風險，而這些風險很難評估。

同樣的情況也可能產生一個真正的選擇，等待或推遲開放任何餐廳，直到特定的政治局勢自行解決。或許即將舉行大選，選舉結果可能會影響國家的穩定或監管環境。