实物期权是一种经济上有价值的权利，可以做出或放弃一些公司经理可以选择的，通常涉及商业项目或投资机会。之所以称之为“实物”，是因为它通常指的是涉及有形资产（如机器、土地和建筑物以及存货）的项目，而不是金融工具。...
什么是实物期权(a real option)？
实物期权是一种经济上有价值的权利，可以做出或放弃一些公司经理可以选择的，通常涉及商业项目或投资机会。之所以称之为“实物”，是因为它通常指的是涉及有形资产（如机器、土地和建筑物以及存货）的项目，而不是金融工具。
因此，实物期权与金融期权合同不同，因为它们涉及实物（即实物）“标的”资产，不可作为证券交换。
关键要点
- 实物期权赋予企业管理层承担某些商业机会或投资的权利，而不是义务。
- 实物期权是指涉及有形资产和金融工具的项目。
- 实物期权可以包括扩展、推迟或等待或完全放弃项目的决策。
- 实物期权具有经济价值，金融分析师和公司经理利用它来进行决策。
了解实物期权
实物期权是公司管理层根据不断变化的经济、技术或市场条件，为扩大、改变或缩减项目而做出的选择。实物期权的保理会影响潜在投资的估值，尽管常用的估值无法考虑实物期权提供的潜在收益。
运用实物期权价值分析（ROV），管理者可以估计继续或放弃项目的机会成本，并做出更好的决策。
需要注意的是，实物期权并不是指一种衍生金融工具，如看涨期权和看跌期权合约，它们分别赋予持有人购买或**标的资产的权利。相反，实物期权是一个企业可能会或可能不会利用或实现的机会。
例如，投资一个新的**工厂可以为一个公司提供引进新产品、整合运营或根据不断变化的市场条件做出其他调整的实物期权。在决定是否投资新贷款时，公司应考虑贷款提供的实物期权价值。实物期权的其他例子包括并购的可能性（M&；A） 或合资企业。
实物期权估值
实物期权的精确价值很难确定或估计。例如，实物期权价值可以通过公司承担社会责任的项目来实现，比如建立一个社区中心。通过这样做，公司可以实现一个好处，使其更容易获得必要的许可证或批准其他项目。然而，很难确定这些福利的确切财务价值。
在处理这种实物期权时，公司的管理团队将实物期权价值的潜力纳入决策过程，尽管价值必然有些模糊和不确定。当然，实物期权和衍生工具合同的关键区别在于，后者通常在交易所交易，并且在价格或溢价方面具有数值价值。另一方面，真正的选择更主观。但是，通过运用经验和财务评估相结合的方法，管理层应该对正在考虑的项目的价值以及是否值得风险有一定的认识。
尽管如此，实物期权的估值技术通常看起来与金融期权合同的定价类似，其中现货价格或当前市场价格是指项目的当前净现值（NPV）。净现值是新项目产生的预期现金流，但这些现金流以一个利率贴现，否则什么也不做就可以赚到。例如，替代利率或贴现率可能是美国国债的利率。如果美国国债支付3%，项目或现金流的回报率必须超过3%；否则，就不值得追求了。
一些估值模型使用衍生品市场的术语，其中执行价格对应于项目涉及的不可收回成本。在衍生品领域，**将是期权合约转换为基础证券的价格。同样，期权合同的到期日也可以用作出商业决定的时限来代替。期权合约还有一个波动性成分，用来衡量投资的风险水平。风险越高，选择的成本就越高。实物期权还必须考虑所涉及的风险，而且它也可以被赋予一个类似于波动率的值。
其他评估实物期权价值的方法包括蒙特卡罗模拟法，这种方法使用数学计算来为给定某些变量和风险的各种结果分配概率。
特别注意事项
启发式推理
实物期权分析仍然经常被认为是一种启发式的经验法则，在一个复杂的、不断变化的环境中，基于健全的财务标准，允许灵活和快速的决策。实物期权的启发性仅仅是对价值的认识，这种价值体现在选择备选方案的灵活性上，尽管它们的目标价值不能以任何程度的确定性在数学上确定。
即使采用定量模型对实物期权进行估值，模型本身的选择也是基于判断，而且往往是试错法，因为可用的选择可能因公司和项目经理而异。
有了选择权，就可以在决策中做出最佳选择，例如何时何地进行特定的资本支出。管理层做出的各种投资选择可以让公司根据现有的市场条件，在未来采取额外行动的实物期权。
简言之，实物期权指的是公司做出的决策和选择，使他们在未来可能做出的决策或选择方面拥有最大的灵活性和潜在的利益。
属于实物期权的选择
企业管理者面临的通常属于实物期权分析的选择分为三类项目管理。
- 第一组是与项目规模相关的选项。根据ROV分析，考虑到各种意外情况，可能存在扩展、收缩或扩展和收缩项目的选项。
- 第二组与项目的生命周期有关，即启动一个项目、延迟启动一个项目、放弃现有项目或计划项目步骤的顺序。
- 第三组实物期权涉及项目的运作：过程灵活性、产品组合、经营规模等。
当与某一特定项目相关的经济环境和市场条件都是高度波动但又灵活时，实物期权最为合适。稳定或僵硬的环境不会从ROV中获益匪浅，应该使用更传统的公司融资技术。同样，ROV仅适用于公司的公司战略赋予自己灵活性、信息流充足、资金足以覆盖与实物期权相关的潜在下行风险时。
实物期权的真实例子
麦当劳公司在100多个国家设有餐厅。比如说，该公司的高管们正在考虑在俄罗斯开设更多餐厅的决定。这种扩张属于实物期权扩张的范畴。需要计算投资或资本支出，包括有形建筑物、土地、人员和设备的成本。
然而，麦当劳的高管们需要决定，这些新餐厅的收入是否足以应对任何潜在的国家和政治风险，而这些风险很难评估。
同样的情况也可能产生一个真正的选择，等待或推迟开放任何餐厅，直到特定的政治局势自行解决。或许即将举行大选，选举结果可能会影响国家的稳定或监管环境。
