什麼是可贖回債券(a callable bond)？

可贖回債券，也稱為可贖回債券，是指發行人可以在規定的到期日之前贖回的債券。可贖回債券允許發行公司提前償還債務。如果市場利率走低，企業可能會選擇贖回債券，這將使它們能夠以更有利的利率重新借款。因此，可贖回債券補償了投資者的這種潛力，因為由於其可贖回性，它們通常提供更具吸引力的利率或票面利率。

關鍵要點

• 可贖回債券是一種債務證券，發行人可自行決定在到期前提前贖回。
• 可贖回債券允許公司提前償還債務，並從有利的利率下降中獲益。
• 可贖回債券對發行人有利，因此，與其他類似的不可贖回債券相比，這些債券的投資者可以獲得更具吸引力的利率補償。

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可贖回債券

可贖回債券的工作原理

可贖回債券是一種債務工具，發行人保留在債券到期日之前返還投資者本金和停止支付利息的權利。公司可以發行債券為擴張提供資金或償還其他貸款。如果他們預計市場利率會下降，他們可能會發行可贖回債券，允許他們提前贖回，並以較低的利率獲得其他融資。債券的發行將詳細說明公司何時可以收回債券的條款。

可贖回債券的價值通常略高於債券的面值。債券的贖回期越早，贖回價值就越高。例如，2030年到期的債券可在2020年贖回，可贖回價格為102美元，這意味著投資者的投資面值每1000美元可獲得1020美元。債券還可能規定，提前贖回價格在一年後降至101。

可贖回債券型別

可贖回債券有很多變化。選擇性贖回允許發行人根據債券發行時的條款贖回其債券。然而，並非所有債券都是可贖回的。國庫券和國庫券是不可贖回的，儘管也有一些例外。

大多數市政債券和一些公司債券是可贖回的。市政債券具有贖回功能，可在規定期限（如10年）後行使。

償債基金贖回要求發行人在贖回部分或全部債務時遵守既定時間表。在指定日期，公司將向債券持有人匯出部分債券。償債基金有助於公司長期存錢，避免到期時一次性支付大筆款項。償債基金髮行債券，其中一些債券可以贖回，以便公司提前償還債務。

特別贖回允許發行人在特定事件發生時（如基礎融資專案受損或毀壞）在到期前贖回其債券。

贖回保護是指債券不能贖回的期限。發行人必須澄清債券是否可贖回以及認購期權的確切條款，包括何時可以贖回債券。

可贖回債券和利率

如果公司發行債券後市場利率下降，公司可以發行新的債券，獲得比原來可贖回債券更低的利率。公司使用第二次較低利率發行的收益，透過行使贖回功能來償還早期可贖回債券。因此，該公司以較低的利率用新發行的債券償還收益率較高的可贖回債券，從而為債務再融資。

透過行使可贖回債券提前償還債務可節省公司利息支出，並可防止公司在經濟或金融狀況惡化時陷入長期財務困境。

然而，投資者可能無法像公司那樣瞭解債券的發行時間。例如，假設發行了6%的息票債券，五年後到期。投資者每年購買價值1萬美元的債券，並獲得6%的息票支付額x 1萬美元或600美元。發行三年後，利率降到4%，發行人稱之為債券。債券持有人必須交回債券以取回本金，並且不再支付利息。

在這種情況下，債券持有人不僅損失了剩餘的利息，而且不太可能與原來的6%息票相匹配。這種情況稱為再投資風險。投資者可能會選擇以較低的利率進行再投資，從而損失潛在收益。此外，如果投資者想購買另一種債券，新債券的價格可能會高於原可贖回債券的價格。換句話說，投資者可能會為較低的收益率付出更高的代價。因此，可贖回債券可能不適合尋求穩定收入和可預測回報的投資者。

可贖回債券的優缺點

可贖回債券通常比不可贖回債券向投資者支付更高的息票或利率。發行這些產品的公司也從中受益。如果市場利率低於支付給債券持有人的利率，企業可以收回票據。然後，他們可能會以較低的利率為債務再融資。這種靈活性通常比使用銀行貸款更有利於企業。

然而，可贖回債券並非每個方面都有利。發行人通常會在利率下降時贖回債券。這使得投資者面臨著以一種無法獲得相同收益水平的利率替換投資的風險。相反，當市場利率上升時，當投資者的資金被捆綁在支付較低利率的產品上時，投資者可能會落後。最後，企業必須提供更高的息票以吸引投資者。這種較高的息票將增加承擔新專案或擴張的總體成本。

贊成的意見

• Pay a higher coupon or interest rate

• Investor-financed debt is more flexibility for the issuer

• Helps companies raise capital

• Call features allow recall and refinancing of debt

欺騙

• Investors must replace called bonds with lower rate products

• Investors cannot take advantage when market rates rise

• Coupon rates are higher raising the costs to the company

可贖回債券示例

假設蘋果公司（Apple Inc.）決定在債券市場借款1000萬美元，發行6%的息票債券，到期日為5年。該公司每年向債券持有人支付6%x 1000萬美元或60萬美元的利息。

自發行之日起三年內，利率下降200個基點（bps）至4%，促使該公司贖回債券。根據債券合同的條款，如果公司發行債券，它必須向投資者支付102美元的票面溢價。因此，該公司向債券投資者支付1020萬美元，並以4%的利率向銀行借款。它以4%的票面利率和1020萬美元的本金重新發行債券，將其年利息支付額減少到4%x 1020萬美元或408000美元。