什么是可赎回债券(a callable bond)？

可赎回债券，也称为可赎回债券，是指发行人可以在规定的到期日之前赎回的债券。可赎回债券允许发行公司提前偿还债务。如果市场利率走低，企业可能会选择赎回债券，这将使它们能够以更有利的利率重新借款。因此，可赎回债券补偿了投资者的这种潜力，因为由于其可赎回性，它们通常提供更具吸引力的利率或票面利率。

关键要点

• 可赎回债券是一种债务证券，发行人可自行决定在到期前提前赎回。
• 可赎回债券允许公司提前偿还债务，并从有利的利率下降中获益。
• 可赎回债券对发行人有利，因此，与其他类似的不可赎回债券相比，这些债券的投资者可以获得更具吸引力的利率补偿。

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可赎回债券

可赎回债券的工作原理

可赎回债券是一种债务工具，发行人保留在债券到期日之前返还投资者本金和停止支付利息的权利。公司可以发行债券为扩张提供资金或偿还其他贷款。如果他们预计市场利率会下降，他们可能会发行可赎回债券，允许他们提前赎回，并以较低的利率获得其他融资。债券的发行将详细说明公司何时可以收回债券的条款。

可赎回债券的价值通常略高于债券的面值。债券的赎回期越早，赎回价值就越高。例如，2030年到期的债券可在2020年赎回，可赎回价格为102美元，这意味着投资者的投资面值每1000美元可获得1020美元。债券还可能规定，提前赎回价格在一年后降至101。

可赎回债券类型

可赎回债券有很多变化。选择性赎回允许发行人根据债券发行时的条款赎回其债券。然而，并非所有债券都是可赎回的。国库券和国库券是不可赎回的，尽管也有一些例外。

大多数市政债券和一些公司债券是可赎回的。市政债券具有赎回功能，可在规定期限（如10年）后行使。

偿债基金赎回要求发行人在赎回部分或全部债务时遵守既定时间表。在指定日期，公司将向债券持有人汇出部分债券。偿债基金有助于公司长期存钱，避免到期时一次性支付大笔款项。偿债基金发行债券，其中一些债券可以赎回，以便公司提前偿还债务。

特别赎回允许发行人在特定事件发生时（如基础融资项目受损或毁坏）在到期前赎回其债券。

赎回保护是指债券不能赎回的期限。发行人必须澄清债券是否可赎回以及认购期权的确切条款，包括何时可以赎回债券。

可赎回债券和利率

如果公司发行债券后市场利率下降，公司可以发行新的债券，获得比原来可赎回债券更低的利率。公司使用第二次较低利率发行的收益，通过行使赎回功能来偿还早期可赎回债券。因此，该公司以较低的利率用新发行的债券偿还收益率较高的可赎回债券，从而为债务再融资。

通过行使可赎回债券提前偿还债务可节省公司利息支出，并可防止公司在经济或金融状况恶化时陷入长期财务困境。

然而，投资者可能无法像公司那样了解债券的发行时间。例如，假设发行了6%的息票债券，五年后到期。投资者每年购买价值1万美元的债券，并获得6%的息票支付额x 1万美元或600美元。发行三年后，利率降到4%，发行人称之为债券。债券持有人必须交回债券以取回本金，并且不再支付利息。

在这种情况下，债券持有人不仅损失了剩余的利息，而且不太可能与原来的6%息票相匹配。这种情况称为再投资风险。投资者可能会选择以较低的利率进行再投资，从而损失潜在收益。此外，如果投资者想购买另一种债券，新债券的价格可能会高于原可赎回债券的价格。换句话说，投资者可能会为较低的收益率付出更高的代价。因此，可赎回债券可能不适合寻求稳定收入和可预测回报的投资者。

可赎回债券的优缺点

可赎回债券通常比不可赎回债券向投资者支付更高的息票或利率。发行这些产品的公司也从中受益。如果市场利率低于支付给债券持有人的利率，企业可以收回票据。然后，他们可能会以较低的利率为债务再融资。这种灵活性通常比使用银行贷款更有利于企业。

然而，可赎回债券并非每个方面都有利。发行人通常会在利率下降时赎回债券。这使得投资者面临着以一种无法获得相同收益水平的利率替换投资的风险。相反，当市场利率上升时，当投资者的资金被捆绑在支付较低利率的产品上时，投资者可能会落后。最后，企业必须提供更高的息票以吸引投资者。这种较高的息票将增加承担新项目或扩张的总体成本。

赞成的意见

• Pay a higher coupon or interest rate

• Investor-financed debt is more flexibility for the issuer

• Helps companies raise capital

• Call features allow recall and refinancing of debt

欺骗

• Investors must replace called bonds with lower rate products

• Investors cannot take advantage when market rates rise

• Coupon rates are higher raising the costs to the company

可赎回债券示例

假设苹果公司（Apple Inc.）决定在债券市场借款1000万美元，发行6%的息票债券，到期日为5年。该公司每年向债券持有人支付6%x 1000万美元或60万美元的利息。

自发行之日起三年内，利率下降200个基点（bps）至4%，促使该公司赎回债券。根据债券合同的条款，如果公司发行债券，它必须向投资者支付102美元的票面溢价。因此，该公司向债券投资者支付1020万美元，并以4%的利率向银行借款。它以4%的票面利率和1020万美元的本金重新发行债券，将其年利息支付额减少到4%x 1020万美元或408000美元。